宏观专题报告：棚改的旧船票，能否登上地产的客船？.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 棚户区改造的政策回顾 4 HYPERLINK \l _bookmark1 认识棚户区改造 4 HYPERLINK \l _bookmark2 棚户区改造的政策脉络 4 HYPERLINK \l _bookmark8 棚改资金从何而来？ 7 HYPERLINK \l _bookmark10 开发性金融：最主要的资金来源 7 HYPERLINK \l _bookmark14 财政支出补充资本金 9 HYPERLINK \l _bookmark17 其他资金：PPP 难成主流，棚改专项债有望接棒 9 HYPERLINK \l _bookmark19 棚改货币化如何影响地产市场？ 10 HYPERLINK \l _bookmark20 五年棚改：三四线城市库存去化显著 10 HYPERLINK \l _bookmark25 PSL 政策调整，实物安置方式回归 11 HYPERLINK \l _bookmark32 风险提示 14图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：2015 年之前试点推广阶段棚户区改造相关政策梳理 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：2015 年之后加速升级阶段棚户区改造相关政策梳理 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：棚户区库存数量稳步减少 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：货币化安置比例和公共财政支出逐年递增 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：货币化安置与实物安置的比较 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：棚改资金来源划分 7 HYPERLINK \l _bookmark11 图 7：PSL 支持棚改的具体路径 8 HYPERLINK \l _bookmark12 图 8：PSL 期末余额稳定增长 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 9：历年国开行和农发行棚改专项贷款发放 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 10：棚户区改造的财政支出 9 HYPERLINK \l _bookmark16 图 11：中央财政城镇保障性安居工程专项资金 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：棚户区改造：PPP 项目数和投资额（财政部项目库） 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 13：商品房待售面积与库存去化周期 11 HYPERLINK \l _bookmark22 图 14：各线城市库存走势变化 11 HYPERLINK \l _bookmark23 图 15：16 年三四线城市房价快速上涨 11 HYPERLINK \l _bookmark24 图 16：17 年以来三线城市商品房销售情况明显好于一二线城市 11 HYPERLINK \l _bookmark26 图 17：棚改货币化（假设 18 年 60%）对商品房销售和投资的影响 12 HYPERLINK \l _bookmark27 图 18：棚改货币化（假设 18 年 60%）对住宅销售的拉动 12 HYPERLINK \l _bookmark28 图 19：棚改货币化安置对商品房销售的拉动（情景模拟） 13 HYPERLINK \l _bookmark29 图 20：棚改货币化安置对房地产投资的拉动（情景模拟） 13 HYPERLINK \l _bookmark30 图 21：相比于一二线城市，三线城市拿地积极性更高 14 HYPERLINK \l _bookmark31 图 22：17 年底开始，三四线城市新开工面积快速增长 142008 年以来，作为提高城镇化率的重要手段，棚户区改造成为重大民生工程和发展工程。各地区根据中央的指导，积极启动棚户区改造计划。2015 年 6 月，国务院颁布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的建议》， 要求积极推进棚户区改造货币化安置。随后，各地区棚改货币化程度不断深化，2017 年预计在 60%以上。货币化安置的资金从哪来？对地产销售及投资又会有何影响？本文旨在梳理棚改相关政策，分析棚改的前世今生，供投资者参考。棚户区改造的政策回顾认识棚户区改造“棚户区”，往往指城市中的简易房屋和棚厦房屋集中区，这里因缺少规划而导致宅院分布凌乱不齐，道路杂乱不整，同时大量房屋结构简陋、抗灾性差，功能差，居住环境差，无道路，无绿化，无公共活动场地。我国棚户区的形成原因主要来自发展过程中的历史沿留，比如有些是建于 20 世纪五、六十年代的自