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基于财务报表角度分析佛山照明现金股利政策 　　摘 要:现金分配政策是企业最重要的决策之一。现金股利政策的发放受公司财务状况、股权集中度、政府持股等的影响。基于财务报表角度分析佛山照明稳定的现金股利政策,得出该公司稳定的现金股利政策的财务影响因素。? 　　关键词:现金股利政策;财务报表;影响因素? 　　中图分类号:F23 　　文献标识码:A 　　文章编号:1672-3198(2010)09-0177-03?? 　　 　　股利又称为股息和分红,是企业现金分配政策中的一部分,现金分配政策市企业最重要的决策之一。企业将现金返还给股东常用现金股利和股票回购两种形式。现金股利又分为正常现金股利和特殊股利;股票回购则分为公开市场回购和要约收购。正常现金股利可被视为股权回报的“债权化”。国际市场上大多数成熟的企业发放股利的方法比较类似,每个公司都有一个目标股利支付率,该比率由企业的成长性、所有权结??以及负债率等很多因素决定,稳定的、不能随意减少的正常现金股利是公司给自己加的一个约束。它具有约束公司乱花钱的能力,有利于减少代理成本,股权回报的债权化可以在一定程度上控制公司内部的委托代理问题,是一种降低代理成本的机制,与借债机制相比,更具灵活性。现金股利的发放对于这些投资者而言就是一种信号,公司又可以通过发放现金股利来提高信用。? 　　1 股利政策文献回顾? 　　与国外相对成熟的现金股利政策动因的实证研究相比,目前国内的实证研究还处于起步阶段,且主要集中在以下几方面:? 　　1.1 公司财务状况影响? 　　吕长江和王克敏(1999)在论述了我国上市公司股利政策特点的基础上,以1996、1997、1998年末沪深股市支付现金般利的372家公司为有效样本,运用因子分析法―回归分析法的双步骤法对我国上市公司股利政策的影响因素进行分析,结论是我国上市公司的股利分配政策主要受公司规模、股东权益、盈利能力、流动能力、代理成本、负债率等因素的影响。杨淑娥、王勇和白革萍(2000)采用逐步筛选法对1997年纯派现的54家公司进行分析,得出结论:现金股利政策主要受货币资金余额和可供股东分配的利润两因素影响,并与它们呈正相关关系。? 　　1.2 股权集中度影响? 　　原红旗(2001)从委托代理关系的角度出发,提出了“现金股利是大股东从上市公司转移现金的重要手段”的观点,其实证结果显示上市公司股权集中度越高,大股东通过现金股利转移资金的动机越强。黄永兴和张丹(2001)用最小二乘法对2000年深市88家派现上市公司进行回归分析,发现第一大股东持股比例与公司现金股利支付水平存在显著的正相关关系。? 　　1.3 政府持股影响? 　　赵春光(2001)实证检验我国资本市场中上市公司的股权结构和现金股利发放之间的关系时,发现:相比企业控股的上市公司,政府控股的上市公司更加倾向于发放现金股利,可能原因在于它希望向市场表明其对中小股东利益的保护。潘蕾(2006)在实证分析股权结构与现金股利支付水平的关系时,发现尽管从均值上来看,社会法人股股东的派现水平略高于国有法人股股东,而国有法人股股东又略高于国家股股东,但三者的现金股利支付水平没有显著差异。? 　　1.4 政策导向影响? 　　伍丽娜、高强和彭燕(2003)统计分析后提出,从2000年开始,上市公司现金分红比例大幅上升,与证监会多年来大力度的政策引导有关。孙铮(2003)统计了1994-2001年上市公司现金股利政策情况,分析了上市公司的现金股利政策由低派现到高派现的转变原因,认为2000年底证监会将再融资条件与分红挂钩的政策是重要的影响因素之一。? 　　2 佛山照明股利政策概况? 　　2.1 佛山照明公司简介及其股本结构? 　　佛山照明是由佛山市点起照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市鄱阳印刷实业公司共同发起,于1992年10月20日以定向募集方式设立。1993年10月,佛山照明以每股10.23元的发行价格向社会公开发行A股1930万股,发行后总股本为7717万股,在深圳交易所上市。公司主要经营范围:研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关的工程咨询服务。公司一直维持高派现股利政策,是沪深两市唯一一家现金分红超过股票融资的公司,有“现金奶牛”之称。到2009年6月4日为止,共发行有限制条件股份9817.99万股,占股份总数的14.05%,无限制条件股份60079.42万股,占总股数的85.95%。其中,人民币A股为43991.92万股,占总股数的62.94%,境内上市B股总数为16087.50万股,占总股数的23.02%。股权分置改革后,流通股数增加。到2008年底,该公司所持有的第一大股东和第二大股东分别为欧司朗控股有限公司和佑昌灯光器材有限公司,持股比例分