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乱象下行业洗牌 　　IPO渠道受阻、融资愈发艰难、投资速度减缓，曾经“高烧不退”的创投行业如今乱象丛生，一场行业大洗牌即将拉开帷幕。 　　“前两年募集的钱快投资完了，可是现在募资却变得越来越难。股市跌得这么厉害，企业的过会率又这么低，市场上的好项目也越来越少。这种青黄不接的状况可能会越来越严重，形势很严峻。”在被问及创投行业目前的状态时，一位投资经理不禁向记者感慨道。 　　行业的兴衰变化仿佛只是一瞬间。自金融危机席卷全球之后，一直被行业内看作是“避风港”的中国资本市场，如今却是“哎”声阵阵，特别是从2011年下半年开始，监管机构不断推出新的政策，使得在二级市场上的退出变得越来越困难。如今的“融资、投资、退出”3个环节让投资人们倍感压力，不少人纷纷预测即将会迎来行业洗牌。 　　数据显示，创投行业在2011年可谓是“冰火两重天”。2011年上半年，共有167家中国企业在国内A股上市，其中有63家在上市首日即告破发，占比37.7%。在发行市盈率下调和投资成本增长的双重压力之下，创投机构的投资账面回报率正在逐渐走低。2011年第二季度，中国境内平均账面退出回报率仅为7.34倍，远远低于2009年及2010年的投资回报水平。“很多人认为创投行业是一个暴利行业，那么2011年可能会成为一个标志，标志着这个暴利时代的结束。”建银国际财富管理有限公司总经理许小林表示。 　　 　　乱象丛生 　　当当网CEO李国庆在微博上怒骂主承销商摩根士丹利之声言犹在耳，俏江南掌门人张兰炮轰鼎晖投资的声音“引进鼎晖是俏江南最大的失误！”又响彻于网络之中。频频发生的炮轰事件正凸显着创投行业日益严重的种种乱象。 　　首当其冲的就是行业中的诚信问题。炮轰无疑是因为双方之中有人对于当初签订的合约有所不满，然而事实上，任何的合约都不可能完全平等。创业投资机构的逐利性自然会希望自己得到更多，企业家也同样希望自己能够通过借力资本而放大自身的价值，两者之间的关系本身就是一种博弈和协调，既然双方在签订合约之时已经认为满足了自己的要求，那么自然还是应该具备一点契约精神。对于企业方而言，企业发展状况变好，就觉得稀释的股权便宜了投资方，进而公开指责投资方当时的合约不平等，这颇有些“过河拆桥”的意味。而对于创投机构而言，投资是一种必然的风险，有赚有亏是一种行业常态，如果因为企业无法上市就减少事先承诺的增值服务，这种言而无信的做法也确实上不得台面。 　　创投行业的整体浮躁也是一个极为严重的问题。在“全民PE”的热潮下，创投行业中的资金不断积聚，很多所谓的创投机构都是打着创投的旗号招摇过市。嘴里说着自己掌控着几十亿的资金，但却连一个基本的专业团队都不愿意花费心思去建设，甚至在有的创投机构中，一个投资经理的月薪还不到5000元，作为一个资本密集型的行业，这种薪资水平之下组建起来的团队，其专业能力必然有限。在这些招摇过市的创投机构中，很多在做的不过是集合理财，不过是将募集到的资金以加价的方式找些项目做投资，根本无法帮助被投资的企业改善组织架构，更遑论帮助企业满足上市条件了。 　　创投行业的整体浮躁直接导致了整个行业对于赚快钱的疯狂追逐。各路创投机构花高价拿项目，只为进行上市前股权投资（Pre-IPO），过于倾向于赚取股权市场与二级上市之间的价格差，这种现象在行业中已经见怪不怪了。此外，各路中小创投机构也在饥不择食地募集资本市场中的各种热钱，各种炒房团、炒楼团的炒客开始在这些中小创投机构的有限合伙人名单中频频出现。由于创业投资基金的周期比较长，通常在10年左右，即使是投资周期比较短的Pre-IPO也需要3年以上的时间，一旦这些有限合伙人的资金链出现问题而无法履行出资承诺，必然会对创业投资基金的正常投资带来很大的影响。 　　本土创投机构过于年轻也是一个不容忽视的问题。在创投行业，一名优秀的基金管理人至少需要5至10年的投资经验的积累，然而在目前中国本土的很多中小创投机构中，刚刚入行的或者是转行进入的基金管理人不在少数，很多中小创投机构的普通合伙人很少有超过5年的从业经验，即使有一些成功的投资案例，也很难避免其中有运气的成分，过于年轻的基金管理人对投资风险的掌控还缺乏经验，如果需要管理规模比较庞大的基金，就很难保证基金的收益了。 　　 　　资金短缺 　　一方面创投机构的表现“不够给力”，另一方面有限合伙人也开始紧缩腰包，大量融资的时代已经结束了。“以前我们要召集普通合伙人开会，他们经常不到现场，有几次甚至是让一个投资经理来参会。”一位行业内的有限合伙人对记者笑谈道：“不过现在不一样了，他们的合伙人会更加主动地来找我们沟通，有时还会是创始人与几个合伙人一起过来。”还有些有限合伙人表示，二级市场的低迷正是一个投资好时机，何必要将几千万的资金交给普通合伙人们去投资一级市场，然后再等几年才能看到回报呢？