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美国次级房贷风潮根源与影响 　　 　　前些年美国房地产市场的火爆终于迎来了必然的后果，房地产市场泡沫破灭的经历正在又一次重演。2月27日中国股市波动触发全球股市震荡余波未尽，美国房地产抵押贷款市场风险又引发了一场全球性的小型股灾。 　　3月12日，美国证券交易委员会公布的一份文件显示，美国第二大次级房贷机构――新世纪金融公司必须在短时间内偿还84亿美元的债务，但该公司表示并无足够的现金流支付这些债务，而且已经停止接受新的房贷申请。当天该公司股票推迟开盘，开盘后便一路狂泄，最终收盘价（1.66美元）比前一交易日下跌近50%，与去年5月份51.97美元的一年来最高点相比下跌了96.8%。3月13日上午开盘前，纽约证券交易所宣布暂停新世纪金融公司的股票交易，并暂停对该公司财政状况的评估，着手准备摘牌事宜。当天，美国抵押贷款银行家协会发布去年第4季度房贷市场季度报告（覆盖4350万笔房贷业务），称去年第4季度美国抵押贷款违约率（逾期30天或30天以上偿付贷款的比率）创4年新高，失去抵押品赎回权的比例则创出历史新高。抵押贷款违约率达4.95%，比第3季度的4.67%明显上升，是2003年春季以来的最高水平。其中，优质抵押贷款违约率从2.4%提高到2.57%，面向低信用客户的次级抵押贷款违约率从12.56%增长到13.33%，为最近4年来的最高水平。同期，开始进入取消抵押品赎回权程序的抵押贷款比例上升到0.54%，刷新2002年2季度创下的0.5%的历史最高纪录。与总体相比，信用风险集中度很高的次级抵押贷款市场情形更为不妙，失去抵押品赎回权的比例高达2%，创3年来的最高水平。美国商务部同日也发布统计，称2月份商品零售额仅增长0.1%（低于市场预期的0.3%），其中大部分来自汽油和汽车的消费，如果剔除汽车销售，则零售实际下降0.1%。由于次级抵押贷款市场危机升级，导致人们对房地产市场的担忧加剧，零售数据不如人意又证实美国经济减缓，美股和美元汇率13日全线大跌，全球金融市场随之再度遭遇“黑色”交易日。各大股市纷纷创出年内第二大跌幅，同时，日元套利交易再度出现大规模平仓，加剧了市场的波动。而原油、黄金等商品价格也受到牵连，唯一受益的就是风险较低的国债市场。其中，当天纽约股市一路走低，道琼斯指数收盘时下跌了242.67点，收于12075.96点，跌幅达1.97%，下跌幅度仅次于2月27日，是4年来第二大单日跌幅。标普500指数和纳斯达克指数的跌幅分别达到了2.04%、2.15%。在所有行业中，金融和建筑股受创最重，标普金融股指数下跌3.2%，住房建筑股指数下跌4.6%。 　　美国抵押贷款市场的“次级”与“优质”概念，是以借款人的信用层次为分界线的。在美国这样一个个人信用评估制度完善的社会里，信用是申请贷款的先决条件。依据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成两个层次的市场。信用低的人达不到申请优惠贷款的条件，只能在次级市场寻求贷款。但即使是在次级市场，信用特别低的人仍然无法获得贷款。中等信用的人能否获得贷款，主要取决于申请人的预付定金以及收入和资产状况。另一方面，凡是向信用较低的人提供贷款的机构都是次级市场的放贷方。有的放贷方是独立的，有的则是提供优惠贷款的金融机构的附属业务部门，一些大金融公司也为次级放贷机构提供贷款支持。次级贷款利率高于优质贷款利率，这对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于次级贷款逾期还款比例较高，因此次级市场放贷机构面临的风险更大。 　　目前，美国未清偿次级抵押贷款余额约6000亿美元，占美国房产抵押贷款市场的1/5，比前些年明显膨胀。而美国次级抵押贷款市场膨胀又是由两个原因造成的：美联储前几年低利率政策所导致的资产市场膨胀，以及政府支持机构退出背景下商业性机构之间的恶性竞争。 　　在西方各国，房地产价格上涨几乎横贯了整个20世纪90年代，以至于斯蒂格里茨将90年代称作“喧嚣的90年代”。2000年下半年西方经济步入萧条之后至今，房地产是西方各国唯一持续上涨的资产市场，其上涨行情之普遍，连日本房地产市场也于2004年出现了上世纪90年代初泡沫经济破灭以来的第一次上涨。1997―2004年，爱尔兰房价涨幅高达181%，英国超过130%，澳大利亚达110%，荷兰为74%。美国房地产价格上涨相对温和，但在此期间房价涨幅也达到了57%，涨幅为历史之最，剔除通货膨胀之后的房价实际涨幅是上世纪70年代和80年代的两倍。其中，据美国联邦住房企业和观察办公室统计，仅2004年一年，美国房价平均涨幅就高达11%，为1979年以来最高纪录。美国房地产市场之所以如此火爆，重要原因是2001―2004年间为应对经济衰退，美联储连续降息，实施低利率政策，大大刺激了房地产业的发展，美国人买房热情不断升温。根据美国纽约联邦储备银行经济学家J.