上市公司治理与价值关系研究——基于eva的视角-research on the relationship between corporate governance and value of listed companies - based on eva perspective.docxVIP

摘 摘 要 I I 摘 要 公司治理是企业经营发展的产物，由于企业所有权与经营权相分离，企业 的经营者可能会利用其职权攫取属于企业所有者的利益，这就使得企业的股东 与管理者之间的利益产生了背离。随着管理层收购、公司重组与并购等事件的 出现，公司治理的问题日益突出，成为全球性的研究热点问题。公司治理研究 的基本问题是建立一套公司的结构和经营激励机制，使公司的管理者在使用股 东提供的资产实现收益的同时，承担起对股东的责任，同时协调公司各方利益 相关者的权益，使得企业的战略决策能力得到提升，股东价值和企业价值实现 最大化。 从 2010 年起国务院国资委开始使用经济增加值（EVA）考核中央企业负责 人的经营业绩，标志着企业的经营导向由利润最大化向价值最大化开始转变。 本文基于经济增加值（EVA）的视角，以委托代理理论、交易成本理论、资源 基础理论和价值管理理论作为理论支撑，将对理论和国内外相关文献进行研究 梳理的定性分析方法与实证研究这一定量分析方法相结合，探讨了我国上市公 司治理的现状，并分析存在的问题及原因，根据前人的研究成果提出假设，使 用统计工具通过实证研究检验我国上市公司治理对于提高企业价值的有效性， 针对上市公司治理的优化提出建议。本研究对我国公司治理理论的发展有一定 的借鉴作用，并为上市公司提高治理水平提供经验数据和解释。 本文以 2007—2010 年间沪、深两市所有 A 股上市公司为初始样本，并在此 基础上剔除金融类上市公司、ST 类公司以及净资产为负的上市公司，最终样本 为 5789 个观测值。用经济增加值（EVA）代表公司价值，建立线性回归模型实 证研究了公司治理的相关变量对公司价值（EVA）的影响，这些治理变量包括集 团背景、产权性质、股权结构、董事会特征等，本文重点分析集团背景与产权性 质对公司价值的影响。研究结果表明：由集团控股的上市公司价值较低；国家政 府控股的上市公司价值低；股权集中度与股权制衡度高的公司价值高；所有权和 控制权分离程度的提高会降低公司价值；董事长与总经理两职兼任的公司价值 高；董事会规模的扩大可以提升国有公司的价值；独立董事在董事会中所占比例 I II 的提高会降低公司价值；管理层持股的激励作用在国有上市公司得到发挥。针对 实证检验结果，提出了相关的政策建议：优化上市公司股权结构；提升上市公司 董事会的治理水平；政府加强对公司治理相关制度的完善。 关键词：公司治理；价值；EVA Ab Abstract PAGE PAGE III Abstract Corporate governance is the product of development of enterprise management, because of the separation of ownership and management, the enterprise manager may use his authority to own the interest of the owners in an enterprise, this makes the interest between shareholders and managers of the enterprise produce to deviate f. With the events, such as MBO, company restructuring and merger, corporate governance increasingly became a global hot issue. Corporate governance research how to establish the structure and mechanism, so that when the manager use of the assets which shareholder providing to realizes the income ,he also can undertake the responsibility of shareholders, and coordinate the rights and interests of the parties to the stakeholders, makes the enterprise strategic decision-making ability get promoted, shareholder value and enterprise value maximization. Since 2010, the government started to use Economic Va