社会责任信息 分析师关注与权益资本成本-concern of social responsibility information analysts and cost of equity capital.docxVIP

摘要权益融资是上市公司主要的资金来源之一，如何将权益资本成本控制在理想水平上，已成为上市公司关注的焦点。不少学者认为，企业主动披露有效信息，能够降低企业与投资者之间的信息不对称，提高企业透明度，有利改善企业的融资环境，降低权益资本成本。近几年，随着经济环境的变化，投资者的信息需求也日益多元化，他们不仅关注财务信息，也重视体现企业综合实力的非财务信息，其中就包括社会责任信息。社会责任信息披露了企业对员工、投资者、竞争者以及社区等利益相关者的态度，揭示了企业的可持续发展性，因此具有重要的市场价值。本文以权益资本成本为立足点来检验社会责任信息披露对于资本市场的影响，同时引入―分析师关注‖变量，结合前人研究肯定了分析师的信息中介角色，然后，检验分析师关注差异下社会责任信息披露对权益资本成本的影响，使得相关研究得到扩展。本文以2009-2013年的数据为基础，采用多元回归分析法，得出以下研究结论。首先，国内上市公司的社会责任信息披露有利于降低公司的权益资本成本；进一步考虑产权差异，发现在国有企业中，社会责任信息对权益资本成本的影响更显著，这可能是因为国有企业被赋予更多的社会责任也受到更严厉的监管，投资者更加信任和重视它们披露的信息。其次，本文也证实分析师作为信息中介所具有的积极效应，分析师关注度越高，越有利信息不对称问题的缓解，从而也有利降低权益资本成本。最后，研究还发现分析师关注度差异也会影响社会责任信息的市场效应，分析师关注度越低，社会责任信息对权益资本成本的影响越显著，说明在市场缺乏信息中介的情景下，投资者更加依赖企业的主动披露行为，对企业的信息披露质量也更加敏感。总之，本文在前人的基础上，结合我国资本市场的特殊背景，考虑了产权差异与分析师关注差异，从而深入分析社会责任信息披露对权益资本成本的影响。本文的研究是在前人基础上的进一步探究，实现了相关理论与资本市场实际的紧密结合，有利于丰富和扩展社会责任信息领域的研究。关键词：社会责任信息分析师关注权益资本成本AbstractEquityfinancingisthemainsourceoffundstolistedcompanies,sohowtogettheequitycapitalcostcontrolintheideallevel,hasbecomethefocusofthecompanies.Manyscholarsthink,companiesdisclosuringeffectiveinformationcanreducemarketinformationasymmetryandenhancecorporatetransparency,whichwillimprovethefinancingenvironmentandreducethecostofequitycapital.Inrecentyears,withthechangeofeconomicenvironment,investors’theinformationneedsareincreasinglydiversified.Theynotonlyfocusonfinancialinformation,alsoattachesgreatimportancetothenon-financialinformation,whichincludessocialresponsibilityinformation.Socialresponsibilityinformationdisclosurecompanies’attitudetothesestakeholders,suchasemployees,investors,competitorsandcommunity,andrevealcompanies’sustainabledevelopment,sothisinformationhasimportantvalue.Thearticletakestheequitycapitalcostsasthefoothold,todiscusstheeffectsofsocialresponsibilityinformationonthecapitalmarket.Atthesametime,webringinthevariable―analystattention‖.Combiningwithotherscholars’conclusion,weaffirmthatasthemarket’simportantparticipant,analystshavetheinformationintermediaryeffect.Attheend,wediscusswhethertheanalystattentioncaneffecttherela