实物期权在船舶企业固定资产投资决策中的应用分析-application and analysis of real option in fixed asset investment decision-making of shipping enterprises.docxVIP
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- 2018-08-01 发布于上海
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实物期权在船舶企业固定资产投资决策中的应用分析-application and analysis of real option in fixed asset investment decision-making of shipping enterprises
江苏科技大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定,同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版,允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于:(1)保密□,在年解密后适用本授权书。(2)不保密□。学位论文作者签名:指导教师签名:年月日年月日第1章绪论1.1研究背景及研究意义研究背景(1)我国船舶工业发展迅速船舶工业是为航运业、海洋开发及国防建设提供技术装备的综合性产业,对钢铁、石化、轻工、纺织、装备制造、电子信息等重点产业发展和扩大出口具有较强的带动作用。受国际金融危机影响,国家将船舶工业作为十大振兴产业,并及时出台《船舶工业调整和振兴规划》,可见船舶工业在我国经济发展中占据着重要的地位。自2003年以来,我国船舶工业进入了快速发展轨道。产业规模不断扩大,综合实力稳步提升,已经成为世界造船大国。但是,船舶工业在高速发展的同时,船舶工业发展的不足也日益突出,其中产能过剩就是船舶工业当前面临的突出问题之一。根据《船舶工业中长期发展规划(2006-2015年)》到2010年我国年造船能力达到2300万载重吨,但是,自2007年以来,船舶工业出现投资过热和规模过大的发展势头,2009年7月22日,工业和信息化部总工程师、新闻发言人朱宏任在“2009年上半年工业、通信业经济运行新闻发布会”上指出,船舶产能严重过剩,我国造船工业能力过剩约1600万载重吨左右,约占总能力的四分之一,前5个月船舶工业固定资产投资仍然增长55.5%。另外,船舶工业投资的进入壁垒较高,这不仅表现在新企业的建设,还表现在旧有企业的改扩建以及配套设备的兴建等方面,资金动辄就要几千万乃至几十亿,如中国船舶工业集团在广东广州南沙投资建设造船基地就达45亿元;在中山投资船舶制造基地,投资总额就达100亿元;广船国际机械加工中心项目投资近2亿元。(2)传统投资评价方法存在缺陷传统的投资决策分析是建立在折现现金流(DCF)法基础上的,主要包括净现值法(NPV)、回收期法(贴现)及内含报酬率法(IRR)等。1994年出版《银行固定资产贷款项目评估实务》中所介绍,对固定资产投资和设备改造的贷款项目,在企业经济效益分析中是使用折现现金流的方法进行评估的。根据2006年出版的《建设项目经济评价方法与参数》其中财务评价只要计算IRR、投资回收期、NPV、投资利润率等指标。我国船舶企业的固定资产投资决策采用的方法几乎都是根据这些有关部门发布的方法或手册的要求来进行的。但以传统DCF投资评价方法自身具有明显的缺陷[1、2、3]:①假定投资是可逆的。而实际上,项目一旦开工建设其前期投入就会变为沉没资本,放弃项目时,这笔成本是不可能收回的。②忽略的投资时机的选择。DCF法要求投资者须做出即时的决策,但投资者是具有等待、放弃、转换、扩张投资等的权利。③对投资风险的考虑不够。DCF法假设投资项目未来的状态是确定的或者是可测的,因而选择一个合适的贴现率,而事实上投资项目本身具有不确定性,贴现率中的风险报酬率也难以确定。④没有考虑项目的后续投资。目前,船舶工业的固定资产投资仍处于急剧增长的状态,受金融危机的影响世界经济短期内仍然存在重大不确定性,船舶工业的投资是需要高投入的,而传统的投资决策方法往往不能正确地评估投资项目的价值,从而导致投资决策的失误。因此有必要重视固定资产投资项目的决策,防止盲目投资与浪费,避免产能过剩的问题加剧严重。研究意义实物期权源于金融期权,是把金融期权的定价理论应用到非金融领域的实物资产投资领域,是在不确定条件下与金融期权类似的实物资产投资的选择权。实物期权允许决策者在获得新信息后,再选择最有吸引力的备选投资项目,实物期权的存在增加了投资机会的价值,特别是在高度不确定的环境中,这一价值可能是相当大的。船舶企业固定资产投资是一项综合性、专业性、技术性都很强的活动,同时也是一次高投入、高回报、高风险的投资过程。固定资产投资它具有投资数额大、投资回收期长、不可逆性强、变现能力差等特点。与传统DCF法相比,实物期权不是对单一的未来现金流量的预测,而是集中分析项目具有的不确定性,即项目未来现金流的概率分布状况,这使得未来现金流量的人为主观的预测程度大大降低,能更真实反映项目的价值。实物期权不但承认投资不可逆,同时认为投资具有可推迟性,更符合投资的实际。实物期权的价值来源于项目的不确定性,当项目的不确定性越大,那么项目所具有的期权价值也就越大。因此,船舶企业固定资产投资很适合利用实物期权方法对其进行评价决策。其意义如下:(1)使项目投资的决策过程更加贴近现实的投资过程,投资更加灵活当前,在我国船舶工业高速发展的背
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