2018年汽车行业中期策略：新能源车市场结构转变，龙头面临估值提升.docxVIP

CONTENTS行业增速下行、行业分化近一年板块走势较弱汽车行业已步入低速增长期中美贸易战行业承压，不确定性增加主机厂未来投资机会消费升级推动龙头车企─上汽集团“合资+自主”整车制造稳健─上汽集团加速“新四化”转型布局─上汽集团汽车零部件未来投资机会低估值龙头─华域汽车龙头优势尽显─华域汽车未来看点：国际化、电动智能化─华域汽车增速下降、行业分化近一年板块走势较弱25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%2017-06-122017-07-122017-08-122017-09-122017-10-122017-11-122017-12-122018-01-122018-02-12 2018-03-122018-04-122018-05-12汽车指数沪深300资料来源：Wind、 银河证券研究院汽车行业已步入低速增长期购置税优惠政策退出，预计全年销量微增。受益于小排量汽车购置税优惠政策，2016、2017 年汽车销售维持了较高的景气度，但也透支了消费。2018 年1-4 月，我国乘用车销售801.5 万辆，同比增长4.5 ，历史数据表明每年Q3、Q4同比增速大概率为负数，预计2018年全年销量增幅在1-3?。3000图2：历年中国汽车销量与同比增速60?250050?2000150010005000资料来源：2中00汽5协、2银0河06证券研20究07院20082009201020112012201320142015201620172018E销量（万辆）同比增速40?30?20?10?0?中美贸易战行业承压，不确定性增加美国汽车及零部件贸易逆差不断提升，汽车行业成为了中美贸易战的核心筹码之一。2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率降至15 ，将汽车零部件税率降至6短期内对价格定位较低的自主品牌产生的冲击较小，但对合资品牌有影响。而进口车实际终端售价下降为5?-8?，厂商截留了部分关税下降红利。表1：进口车售价变化品牌部分代表车型原官方指导价（万元）下调幅度（万元）下调比例Mercedes BenzA级23.60-36.001.62-2.326.44-7.08?B级24.20-36.001.62-2.826.69-7.66?S级93.80-185.805.42-12.524.18-7.18?GLE76.80-149.805.62-10.826.40-8.00?BMW1系25.38-46.681.60-2.905.92-6.30?5系标准轴距46.19-65.693.20-4.706.93 -7.31?7系89.00-265.006.20-16.206.11-7.27?X575.19-106.895.20-7.406.32-6.92?AudiA120.35-23.351.37-1.506.42-6.73?A336.75-56.152.40-3.656.50 -6.54?A8L93.78-130.986.10-8.506.45-6.50?Q774.98-92.384.88-6.785.28-6.67?TeslaModel S 75D75.894.846.38?Model S P100D131.78.456.42?Model X 75D82.815.266.35?Model X P100D140.569.016.41?可能带来的影响：1、给予国产化豪华车价格压力；2、过去没有进口价值的车型未来将有可能进口。资料来源：各品牌官网、银河证券研究院主机厂未来投资机会2018年1-4月累计销售新能源汽车22.5万辆，同比增长137 ，其中新能源乘用车累计销售19.8万辆（+142.3），超预期；新能源客车累计销售1.5万辆（+210 ），符合预期。乘用车自主品牌延续先前优势，纯电动车型占比接近72?，混合动力汽车销量高速发展。1200001000003.00%2.50%80000600002.00%1.50%400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2013年2014年2015年2016年2017年1.00%0.50%0.00%资料来源：中汽协、银河证券研究院资料来源：中汽协、银河证券研究院消费升级推动龙头车企─上汽集团上汽自主品牌新能源汽车销量逐年增长，增幅大于行业平均水平。在行业趋势带动以及爆款车型的加持下，上汽从2013年不足500辆至2017年实现44,236辆，2017实现年增速120.99 ,远高于66.66 的行业增速。上汽自主新能源2018年5月销量破万，同比+380 。单车价格和单车净利上升。面对关税下调和股比开放等因素，上汽彰显本土经营优势。电动车普及度进一步改善。以上汽为首的新能源车