美豆连粕陷入窘境资金观望或为时机.PDFVIP

201 8 年 7 月 13 日 星期五 ▍银河期货农产品事业部 ▍ 粕类周报 美豆连粕陷入窘境 资金观望或为时机 前言概要 本周美豆依然艰难磨底，在 7 月 6 日大阳线之后，又逐渐将反弹吃回。中美贸易战情绪依然笼罩着市 场上空，基本面上也缺乏利多因素。针对 7 月 12 日晚公布的供需报告及盘面反映——美国农业部预估 2018/19 年度美豆期末库存为5.80 亿蒲式耳，高于6 月份预测的3.85 亿蒲式耳，而这个数字如果最终确认， 将会打破2006/07 年度的5.74 亿蒲式耳最高历史记录。我们还可以注意到，美国农业部将2018/19 年度美 豆出口预测下调到 20.4 亿蒲式耳，这也是历史上第二高点，仅仅低于2012 年那场百年一遇的干旱天气产 量受损。 国内市场，则显得混乱一些，这是消息面上充满片面信息与解读的一周。美国参议院通过限制总统征 收关税权力的议案、美国商务部解除中兴通讯的禁令、中国商务部声明的疲软示弱、南美和一带一路的进 口大豆可以满足国内需求、低蛋白需求配方……唱空的情绪，也让资金望而却步，导致本周双粕资金流出 明显，观望情绪加重。针对这些观点，笔者将在后文逻辑分析中阐述。整体而言，在中国国情考虑之下， 需求端的削减力度的确值得商榷，但时间和幅度相对有所限制，笔者暂且维持第三季度报告中提及的中国 存在大豆缺口的观点。 策略上，本周笔者一直建议保守者观望不要轻易入场。给到激进的投资者单边先涨后跌的走势预判或 有些亏损，而套利策略：超短线M91 正套，在-40~0 区间内盈利平仓前提下进行短线M91 反套的操作，相信 能够有一定的利润。未来短期内，市场依然处于笔者称之为暧昧的区间范围。而中期相对乐观看多，我们 并不缺右侧趋势后的上车机会，且保持足够的耐心。 一、行情回顾 图1: 豆粕1809 日线走势图 图2：菜粕1809 日线走势图 资料来源: 银河期货农产品事业部 文华财经 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 二、 关键信息跟踪 1. 宏中观/供需 USDA 报告：美新豆播种面积8960 万英亩 （上月8900，上年9010 ），单产48.5 蒲 （上月48.5 ，上年 49.1 ），产量43.10 亿蒲（上月42.80 ，上年43.92 ），出口20.40 亿蒲（上月22.90 ，上年20.85 ），压榨20.45 亿蒲（上月20.00 ，上年20.30 ），期末5.80 亿蒲（预期4.71 ，上月3.85，上年4.65 ）；巴西产量11950 万 吨（上月11900、去年11460），阿根廷产量3700 （上月3700、去年5500 ）。美新豆面积产量调高同时出 口大幅调低，导致压榨虽说有所调高，新季结转库存还是大幅调升且明显高于此前预期，巴西产量小幅调 高50 万吨至11950 万吨，阿根廷产量维持3700 万吨不变，本次报告对大豆市场影响利空。 图3: 美国大豆供需平衡表-7 月 油世界在7 月初称，2018/19 年度全球10 种油籽产量预计为5.824 亿吨，比最初预期值低200 万吨，但 依然高出去年2, 150 万吨。未来一两个月的天气状况将决定北半球油籽产量规模。油世界预计2018/19 年度 全球大豆产量将增加1,930 万吨，达到3.573 亿吨，主要由于阿根廷、美国和印度产量的恢复。而其他9 种 油籽，预计增加220 万吨达到2.251 亿吨。其中棉籽和花生产量降幅将被葵花籽、油菜籽、棕榈仁、椰粕、 亚麻籽和蓖麻籽产量增幅所抵消。 同时，美国农业部的7 月供需平衡表数据，也考虑了中美贸易战的影响，在这样一个底层逻辑基础上， 中国第四季度大豆进口成本推高，南美新作增产，而美豆结转库存高位，对于国内1905 合约的利空影响或 许更大。因为05 更多对应的是南美豆。短期而言，遗