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PPP热冷思考模式缺陷与对冲路径 　　在政策推动下，2016年以来国内PPP模式推广呈现加速态势，项目规模持续扩大，落地率显著提升，不过从国际实践看，尚无大规模推广PPP模式的先例，甚至关于PPP模式的争议一直存在。应引导国内市场规范理性发展，兼顾传统融资模式，及时纠错和化解风险，并充分借鉴国外成熟市场经验，通?^制度体系和融资环境的完善对冲PPP模式缺陷，实现绩效最大化。 　　PPP发展全面提速 　　2016年以来，针对PPP发展的一系列政策驶入快车道，特别是融资支持、监管立法方面的突破明显。 　　多点出击破解融资难。继财政部联合10家机构设立1800亿元中国PPP融资支持基金后，政策面对PPP融资的支持力度进一步加强。2016年7月，保监会修订发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》，提出推动保险资金积极对接PPP项目。2017年4月，发改委发布《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，支持由PPP项目公司或社会资本方发行专项债券。PPP资产证券化政策更为密集：2016年12月，国家发展改革委、中国证监会联合印发《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，共推PPP项目资产证券化融资；2017年2月，深圳证券交易所和上海证券交易所分别发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化业务的通知》，鼓励和支持PPP项目企业及相关中介依法积极开展PPP资产证券化业务；2017年6月，财政部、人民银行和证监会发布《财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，提出分类稳妥地推动PPP项目资产证券化，完善PPP项目资产证券化工作程序。在一系列政策推动下，PPP项目资产证券化加速落地，上半年交易所共发行5只PPP类资产证券化产品，规模总计35.54亿元。 　　立法合一，权责明晰。2016年7月，国务院常务会议明确PPP立法由国务院法制办牵头，财政部和发改委支持配合，“特许经营立法”和“PPP立法”两法合一，立法驶入快车道；同时，国务院常务会议对发改委和财政部在PPP层面的职责进行明确分工，财政部牵头公共服务领域，发改委侧重基础设施领域，工作思路更加清晰。2016年11月27日，《中共中央国务院关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》正式对外公布，将政务履约和守诺服务纳入政府绩效评价体系，有利于保障社会资本的合法权益，对PPP发展构成利好。 　　受政策利好刺激，PPP模式推广力度全面提速，项目数量、投资规模和落地率持续攀升，PPP热潮席卷全国。根据财政部PPP中心公布的《全国PPP综合信息平台项目库第7期季报》，截至2017年6月末，全国入库PPP项目合计13554个，累计投资额16.3万亿元。其中，已签约落地项目2021个，投资额3.3万亿元，落地率34.2%。入库项目数位居前三位的行业是市政工程、交通运输、旅游，合计占入库项目总数的54.1%；落地项目数位居前三位的行业是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护，合计占落地项目总数的64.3%。库内国家示范项目共计700个，累计投资额1.7万亿元，已签约落地项目495个，投资额1.2万亿元，落地率71.0%。其中，前两批示范项目已100%落地，第三批示范项目共516个，落地率为60.6%。市政工程、交通运输、生态建设和环境保护行业的落地项目数位居前三位，合计占落地示范项目的64.0%。 　　热潮背后暴露三类问题 　　在我国经济进入新常态、全面深化改革的大背景下，PPP模式作为一种政府与社会资本相结合的融资创新模式，是突破公共部门资金瓶颈、提升建设运营效率的重要举措，是基础设施建设投融资改革的重要方向，并有潜力成为经济发展的有力引擎。 　　然而，基于市场理论和历史经验，任何一种模式都不是万能药，越是身处热潮就越需冷静客观。 　　首先，我国PPP体量较其他国家显著偏高。根据PPP在全球的发展历史，除我国之外，尚无从国家层面大力推广PPP模式的先例。加拿大是世界公认的PPP运作水平世界领先的国家，根据CCPPP公布的数据，1991～2013年启动PPP项目206个，总金额超过630亿美元；截至2017年8月末，PPP项目总数为266个，总金额1227.76亿美元。英国从1992年开始发展PPP模式，在PPP领域也处于世界领先地位，根据英国财政部数据，截至2016年3月末，PPP项目共计716个，总金额594亿英镑。按照国际主流认知，PPP作为传统交付模式的一种补充，仅在能够更好实现物有所值的情况下才得以使用，各国PPP模式在公共投资中的占比普遍不超过15%。而我国自2014年正式推广PPP模式以来，三年时间项目数过万，投资额超过1