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CEO薪酬影响因素实证分析 　　 [摘要]本文以信息行业上市公司为研究对象，通过构建多元线性回归模型，从公司业绩等六个方面描述了影响CEO薪酬的一些因素。研究结果表明：公司业绩、公司规模、地区、年龄与薪酬之间存在正相关关系；第一大股东的持股比例、两职分离与薪酬之间存在负相关关系；其中对薪酬具有显著影响的变量为公司业绩、公司规模、地区、第一大股东的持股比例和年龄。 　　[关键词]CEO薪酬；信息行业；影响因素 　　 　　1引言 　　 　　CEO（chief executive officer）即首席执行官，在一般情况下CEO就是企业总经理或总裁、职业经理人，是所有权与经营权分离的产物。研究CEO的薪酬问题涉及到许多理论，以委托代理理论最具代表性。委托代理理论认为委托方与代理方由于目标不一致，双方利益是相冲突的。委托方希望支付最少的薪酬以期望代理人能够给企业带来最大的收益，代理人则为了自身利益最大化（如高薪酬）会做出违背委托方利益的败坏道德的行为，损害企业长期发展。因此，建立有效的激励和监督机制，在必要的约束条件下激发企业CEO的积极性和才能，对企业发展起着极为重要的作用。而合理的薪酬安排是影响CEO积极性和能力发挥的关键因素。由于信息行业的市场变化快，产品的更新换代比其他行业要迅速得多，对CEO的要求也比其他行业要高得多，这就需要对信息行业CEO各方面的影响因素进行综合分析，找出其规律，以帮助企业建立合理的薪酬制度。 　　 　　2文献综述 　　 　　2.1国外研究 　　研究CEO薪酬是西方企业管理体现激励制约机制和解决代理问题的一种通行做法。从研究内容上看，主要包括四个方面：(1)CEO薪酬的决定因素(Cased，1974；Culpan，Murti and Culpan，1992)，(2)CEO薪酬与企业业绩、股东财富之间的关系(Beach，1985；Ailh and Watts，1992)，(3)CEO薪酬的奖励形式（Jensen and Murphy，1990)，(4)CEO薪酬的数量标准(Crystal，1992)。在CEO薪酬的决定因素中，研究企业业绩变动影响CEO薪酬变动的多，研究其他因素影响CEO薪酬变动的少。大部分研究认为CEO薪酬与企业业绩相关(Berdaon，1985；Smith and Watts，1992；Sigler and Haley，1995)，但也有少部分研究认为两者不相关(Hirschey and Pappaa，1981；Canrroll and Ciscel，1982)。 　　鉴于薪酬与业绩的弱相关，研究者们开始从其他角度来分析CEO薪酬的决定因素，如人力资本（职业利益假说、管理地位稳固假说、学习假说等）、劳动市场（Fama，1980；Erzamel和 Warson，1998）、公司治理结构（Daily、Johnson 和Elstrand，1996；Conyon 和Reck，1998）和公司战略（Kerr，1985）等。 　　2.2 国内研究 　　国内学者大多数从理论方面研究CEO薪酬：如李绪红（2003）从薪酬水平、薪酬结构、薪酬的影响因素等方面回顾了美国和其他西方国家CEO薪酬的实践，并在此基础上分析了我国国有企业在经营者薪酬激励问题上存在的问题及如何借鉴国外先进经验和教训。刘浩、孙海法(2003)分析了CEO薪酬增长的促进和制约因素，认为CEO薪酬失控性增长的原因在于公司内部权力失衡。徐鑫等（2004）从个人特征角度分析CEO薪酬决定。高军和徐向艺（2006）通过对上市公司股权结构和董事会结构对CEO薪酬的影响进行研究，表明第一大股东的国有股属性对CEO薪酬的影响具有负面作用。在众多关于CEO薪酬的争论中，肖璐（2006）认为应该遵循经济学的一个基本分析方法――边际收益和边际成本来决定CEO薪酬。少数学者从实证方面研究CEO薪酬：如魏刚（2000）就高级管理层激励与上市公司经营绩效进行了实证分析，刘斌等（2003）对CEO薪酬与企业业绩互动效应进行了实证检验，杜胜利等（2005）对我国上市公司总经理年度报酬的决定因素进行了实证分析。 　　 　　3 研究设计 　　 　　3.1 数据收集 　　本文选择在上海证券交易所和深圳交易所上市的信息技术业板块中的上市公司作为研究样本。样本选择的标准：⑴考虑到样本稳定性的需要，要求公司已经上市持续了一段较长的时间(2005年以前上市)；⑵财务报告质量要合格，能够保证研究的需要，审计报告的审计意见合格包括标准无保留意见，标准无保留意见加事项段和说明段，而剔除审计意见不合格的公司；⑶为了上市公司数据具有可比性，选择数据完整（2005-2007年）的上市公司为例，剔除只有一年、两年数据的上市公司。因此，我们选择具有2005