不同市场行情下股指期货市场和现货市场之间溢出效应研究.docVIP

不同市场行情下股指期货市场和现货市场之间的溢出效应研究 　　摘 要：通过建立VAR-GARCH-BEEK模型对不同市场行情下股指期货和现货之间的溢出效应进行研究，发现两个市场各个时间段内的收益率之间存在不同的溢出效应，横盘阶段和牛市阶段存在单向的溢出，熊市阶段市场不存在溢出；两个市场各个时间段内的波动性溢出情况大致相同，均存在着显著的双向溢出效应；各个时间段的波动性溢出存在着显著的不对称性，期货市场的变化对现货市场波动变化的影响远远大于现货市场的变化对期货市场波动的变化的影响。 　　关 键 词：股指期货；现货；溢出效应；VAR-GARCH-BEEK模型 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：2096-2517（2016）04-0058-06 　　Abstract： The paper studied the spillover effect between stock index futures market and stock cash market under different conditions. By establishing the VAR-GARCH-BEEK model， we find that the profit has different spillover effect on the two markets in different periods. There is one-way overflow in the sideways and bull period， and there is no overflow in the bear period. We also find that the volatility has similar spillover effect in the two markets in different periods. The two markets have obviously two-way spillover effect， which is significantly asymmetrical. The change from stock index futures market to stock cash market is much more than the change from stock cash market to stock index futures market. 　　Key words： stock index futures market； stock cash market； spillover effect； VAR-GARCH-BEEK model 　　一、引言 　　期货市场和现货市场的联系是密不可分的。自2010年4月16日沪深300股指期货市场推出之后，改变了市场上的单边运行机制，以往的市场格局被完全打破， 两个市场之间的联动关系越来越强。股指期货具有高杠杆性和稳定性，因此研究股指期货和现货市场之间的溢出关系对于信息在市场之间的传递性有重要的意义。 　　国内外已经有相关文献对此进行研究。国外的研究显示两个市场之间存在着双向的溢出，期货市场对现货市场的溢出影响更加显著一些。Drimbetas等（2007）通过建立EGARCH模型对希腊市场的数据进行研究， 发现股指期货的出现显著降低了FTSE/ASE20指数的波动性[1] 。Bohl等（2011）采用动态双变量GARCH模型对波兰市场进行研究，发现随着时间的推进，后期的股指期货对现货市场有一定的信息传递和引导作用[2] 。 刘庆富和华仁海（2011）通过对高频数据进行研究，发现两个市场之间的风险传递是双向的，现货市场波动溢出效应要显著一些[3]。文凤华等（2011）建立VECM-GARCH-BEKK模型对我国两个市场之间的动态关系进行探究，发现两者存在双向的溢出[4] 。邢精平等（2011）通过建立T-GARCH模型，发现两个市场之间存在双向的波动溢出，期货市场的溢出效应强于现货市场[5]。以上研究主要针对我国早期的期货市场，上市时间短，数据量较单一。我国的股指期货已存在五年多的时间了， 尤其是2015年到2016年这段时间内股市经历了大起大落，对两个市场之间的溢出效应宜分阶段进行研究，已有的文献中并没有考虑到这一点。 　　本文基于此，将通过建立VAR-GARCH-BEEK模型对不同市场行情下的两个市场之间的溢出效应进行研究，进而得出两个市场之间的信息联动关系和信息传递特点。 　　二、VAR-GARCH-BEEK模型介绍 　　以往的研究中主要采用GARCH模型的形式对溢出效应进行研究，但这类模型主要刻画单个金融市场上收益率的时变特性，对