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逆周期视野下中国金融监管研究 　　摘要：“逆周期”的金融监管是指金融部门在经济波动低谷时根据客观经济形势的变化创新货币政策，进行灵活的逆方向调控。那么，逆周期资本监管产生的机理是什么，当前世界经济波动的逆周期特征又是什么，如何把控“逆周期”金融监管在经济波动运行中的价值，我国逆周期资本监管需要哪些政策杠杆等，这些都是我国经济和金融政策中的重要课题。 　　关键词：逆周期；中国的资本监管；金融政策 　　中图分类号：F832.1文献标识码：A文章编号：1673-8268（2014）01-0131-04 　　在市场经济条件下，任何经济运行都是在波动中发展的。经济的发展有快有慢，这种发展快慢所形成的波动大体上呈现出复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环，即所谓的经济周期。经济周期的波动与周期性循环是经济总体发展过程中不可避免的现象。经济的波动往往有顺周期和逆周期之分。在一个经济发展过程中，顺周期和逆周期往往此起彼伏，形成周期性现象。如何把握经济发展的周期性，掌控经济的波动性，使之形成对经济发展的规律性认识，是金融监管工作的一个重要内容。一、经济的波动运行与逆周期金融监管战略1.经济的波动运行与逆周期战略的产生 　　在市场经济条件下，任何经济模式都是在波动中发展的。经济发展的波动性与周期性为金融监管带来了新的课题。如在繁荣阶段，企业往往增加投资并且成本较高，在随后的衰退期则很可能遭遇损失。如果能够把握“这种经济周期规律，并合理运用，就可以获得良好的效果。在资本数量方面，经济扩张时期，商业银行应累积较多的资本以应对经济衰退时期的需要；在经济衰退时期，可以适当降低对商业银行资本的监管标准，促使商业银行增加信贷投放，推进经济的复苏”[1]。这种“逆周期”监管，可以使企业在经济的繁荣阶段，避免大幅增加固定资产投资、股权投资、大幅扩张经营规模等；在萧条期，固定资产及股权的价格均大幅下跌，此时可以逆势增加固定资产投资、购入股权、扩张经营规模等。比如，对于企业运行来说，繁荣时期需求增多，成本必然走高，价格就会上涨。此时如果大幅买进商品，等到商品到手后很可能已经进入衰退期，届时商品价格就会下跌。所以，顺周期时大量囤积商品风险是比较大的。如果是在逆周期背景下，此时买卖萧条，商品成本低，就应该大量买进商品，而且会在未来的复苏期和繁荣期获得较好的收益。 　　2.经济的波动运行要求国家进行逆周期金融监管 　　在经济运行实践中，市场资源的流动存在显著的顺周期性，经济的上升和下行必然会引起资源的流入和流出，导致经济社会发展的大幅震荡，从而引发经济风险。为了保证我国经济运行和国际投资的安全性，必须加大对国际资本流动的逆周期监管。同样，经济的波动运行会带来“羊群效应”、理论模型、资本监管等因素的影响，银行的信贷行为必然呈现明显的顺周期性，必须在经济的波动运行中对银行信贷行为进行逆周期监管[2]。此外，信用与期货投资行为、金融业间和内部体系中的借债行为、企业存货投资行为和居民投资与消费行为等，都受经济的波动运行影响很大，呈现明显的顺周期特征，经济工作必须把握这种波动性，在顺周期中进行逆周期监控。 　　怎样把握经济波动中的逆周期是我们制定经济和金融战略必须要考虑的。美国次贷危机的金融市场动荡最终演变为一场全球性金融危机，甚至发展为全球性经济危机，此次危机在欧元区以主权债务危机的形式体现出来。在全球金融一体化背景下，由于美国和欧元区经济以及金融市场之间的高度关联性，金融危机也从公司层面逐渐演变为政府层面。美国次贷危机与欧洲债务危机为世界金融监管进入逆周期视野提供了前提条件[3]。 二、逆周期金融监管在经济波动运行中的价值选择周期性的经济波动是市场经济体制无法克服的痼疾。近代以来，西方国家在经济发展中多次出现过经济的周期波动性：如1827年、1837年、1848年、1857年、1871年、1907年、1929年和1933年、1997年和2007年。可以看出，经济周期大体是小周期为五年或十年，其中以十年居多，其间也穿插着其他个别国家的经济危机。 　　逆周期金融监管是20世纪早期世界经济危机后，一些国家为了应对经济周期性波动所作出的重大思考和战略选择，其意义在于对目前越来越多的经济过热或金融危机现象进行合理调控，发挥其在提高金融系统的稳定性，避免系统性金融风险的发生以及保持宏观经济发展的稳定性等方面的作用[4]。它在平抑经济带来的波动性中发挥着重要作用。我国在“十二五”规划建议中已经明确提出了要构建逆周期的宏观审慎管理制度框架。笔者认为，构建逆周期的宏观审慎管理制度框架的价值表现在以下几方面。 　　第一，有利于金融秩序的稳定。随着美国金融危机和欧洲主权债务危机的冲击，各国的金融改革和金融创新步伐必然加快，国际离岸经济的发展和场外交易规模的增加，金融市场的波动冲