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不同货币政策类型对公司绩效的影响 　　货币政策对公司业绩影响很大。本文从战略的角度出发，以2007―2014年企业数据库中的上市公司为研究对象，讨论了货币政策变化对企业绩效的作用。研究发现：货币政策的变化会影响企业的绩效，并且紧缩货币政策对公司业绩具有抑制作用，宽松货币政策对公司业绩具有促进作用。 　　一、文献综述 　　货币政策调整对公司融资约束影响的理论解释主要基于信息经济学和代理理论。信息不对称不仅造成外部股权融资存在超额成本，而且信息不对称也阻碍公司的外债融资。Stiglit Zand Weiss（1981）证明了不完全信息限制贷款人可以创造的贷款数量，也就是说，一组根据观察完全相同的借款人中，并非所有人都能获得贷款，即利率的调整无法使信贷市场出清。由于贷款人和借款人之间存在信息不对称，贷款人仅仅拥有一类项目的信息，而借款人不但拥有该类项目的信息，还拥有个别项目的信息，贷款人根据该类项目信息决定的利率水平，对该类项目中风险相对小的项目不利，促使这些项目退出融资申请，从而导致该类项目的整体风险水平提高，由此导致通过融资价格（利率）的调整无法使信贷市场出清，贷款人只能采取限定贷款数量。 　　张西征（2010）综合理论分析和实证研究得出结论，货币政策即可以改变公司的股权融资也可以改变公司的债务融资约束，但是货币政策对公司资本性绩效支出的影响具有暂时性。彭方平、王少平（2007）使用非线性光滑转换面板数据模型，证明我国货币政策具有微观效应，对公司绩效有非线性影响同时研究也表明，在我国，货币政策传导，信用渠道和货币渠道共存，但是对于盈利能力存在差异的企业，货币政策的效果不同。叶康涛、祝继高（2009）研究货币政策对企业融资的影响，发现当货币政策趋紧，银根紧缩时，货币政策效应会通过银行信贷近而传导给实体经济，企业可得的信贷融资额大幅度减少，资本成本增加，尤其是高成长行业，同时他们也发现货币政策与企业绩效往往互为因果，但是没有发现企业借款与货币政策紧缩指数之间的相关关系。 　　二、相关理论 　　信息经济学研究范式在分析货币政策调整对公司投资决策的影响时，认为公司的资产负债表是一个整体，左右两侧相互影响，公司的资产状况会影响公司的融资能力，而公司外部资金的可得性反过来影响公司的投资决策，其机理在于投资者和公司之间存在信息不对称。由于信息不对称，债权人与公司之间就会出现逆向选择和道德风险，即相对于外部债权人，公司的所有者（实际控制者）对公司投资项目拥有较多的信息，或者是当债权人把资金借给公司后，公司的管理者可能会发生败德行为。债权人为了控制逆向选择或道德风险，会限制信贷资金的供应量，对小公司会出现信贷配给，对大公司会出现债务积压，限制了公司外部债务资金的可得性，此时资金市场就不能由资金供求调节而出现均衡，而是债权人根据自身期望收益最大化确定均衡价格，均衡价格确定资金的供给量和需求量。这种研究范式是从市场主体最优的角度去分析问题，而不是从市场均衡的角度去分析问题。本文主要是基于信息经济学的研究范式，考察货币政策影响公司投资的融资约束渠道的存在性，即货币政策调整是否会改变公司外部融资约束程度，进而影响公司投资支出。 　　三、假设的提出 　　研究表明，1998年以来我国实施的扩张性财政政策对全国经济全要素生产率增长、省份经济全要素生产率增长和技术进步具有较强的促进作用（郭庆旺、贾俊雪，2005）。这意味着扩张性财政政策不仅可以改善经济环境和投资环境，在量的方面增加公司利润，而且可以在质的方面提高公司效率。另外，由于扩张性财政政策可以通过增发国债等方式扩大购买支出，通过转移支付方式调整收入分配，借以刺激消费和投资增长;通过税收政策减少税收支出，进而刺激公司再投资，拓展资本规模。因而，扩张性财政政策有利于公司会计业绩的增长。而扩张性货币政策通常意味着货币供给增加和利率下降，信用也变得更加充足，新的投资项目将更为有利可图;与此同时，在扩张性货币政策下，每一利率水平下的需求也会增加，这些都会导致公司有更好的盈利机会和盈利水平。根据以上分析，我们提出以下假说1： 　　假说1：扩张性货币政策与公司的会计业绩显著正相关。 　　四、模型设计 　　1.模型设计。为了检验不同货币政策下的公司绩效之间的差异，本文使用绩效的托宾Q模型，此模型是近来研究公司绩效的学者常使用的模型（Fazzraietal，1988，KaplanandZingales，1997，Duehinetal，2009）。具体模型如下： 　　AP=β0+β1MPt+β2TobinQi，t+β3ldbli，t+β4yycbli，t+ε 　　AP代表会计业绩包括三个指标：营业利润率、利润率、净利润率（营业利润、利润总额和净利润除以年度平均总资产），t代表时间下标，i代表公司下