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上市公司投资者关系管理的维度构成与测量 　　摘要：近年来，投资者关系管理受到了上市公司的高度关注。在回顾国内外投资者关系管理研究的文献基础上，分析了投资者关系管理的本质和内涵，总结了投资者关系管理的测量方法，从投资者感知角度构建了上市公司投资者关系管理体系。提出了上市公司投资者关系管理应当由信息披露、沟通活动和公共关系三个维度组成，并设计了相应的测量工具。通过对241名投资者进行实证问卷调查，验证了测量量表的可靠性和有效性。 　　关键词：投资者关系管理；信息披露；沟通活动；公共关系 　　中图分类号：C 939　文献标志码：A　文章编号：1008-3758(2010)01-0029-05 　　 　　投资者关系管理(investor relationsmanagement，简称IRM)诞生于美国20世纪50年代后期，它既包括上市公司与股东、债权人和潜在的投资者之间的关系管理，也包括在与投资者互动过程中上市公司与资本市场各类中介机构之间的关系管理。纵观投资者关系管理在相对成熟的外国资本市场的发展，其对公司外部的投资者关系价值和内部治理结构均有重大影响。有数据显示，公众对投资者关系管理执行得彻底的上市公司的估值最高可达利润的30倍，反之最低估值仅仅是利润的5倍。由此可见，良好的投资者关系管理可以改善公司的外部形象，赢得社会对企业的信任，提高投资者和大众对公司的估值，从而吸引更多的投资者投资，筹集到更多的发展资金。同时，良好的投资者关系管理可以增强公司信誉与竞争力，随着公司影响力的扩大，金融机构对公司的信任度提高，公司获得信贷的难度系数大大减少，融资成本也大大降低。另外，投资者关系管理对企业内部的治理结构和财务绩效的影响作用也显而易见。通过良好的投资者关系管理能够促进股东结构、董事会人员结构趋于合理，利于促进监事会独立性的形成与巩固，进而出现董事会对经理层有效监督的良好局面。 　　自2003年以来，投资者关系管理被中国证监会作为推进上市公司治理改革的重要措施之一，帮助我国的证券市场取得了长足的进步。但在2008年，股市因受全球经济危机的影响，出现了大的起伏，这说明股市的规范性还有待于加强，上市公司还需要监管，而投资者关系管理正是外部监管的有力保障手段。处于市场核心地位的上市公司应该如何促进公司与大股东、中小投资者之间的关系，是上市公司面临的重要问题，也是上市公司投资者关系管理的主要内容。因此，本研究将通过对投资者关系管理的现有研究进行回顾，界定投资者关系管理的概念及其构成，从投资者感知的角度开发投资者关系管理的测量量表，并对其进行实证检验，从而完善现有的投资者关系管理的研究。 　　 　　一、投资者关系管理的概念界定及维度构成 　　 　　1.投资者关系管理的概念界定 　　随着资本市场趋于完善，对投资者关系的讨论也愈加广泛和深入。美国投资者关系协会(NIRI)给出了投资者关系的定义：上市公司的高级管理层及信息披露部门与投资者进行交流，向投资者介绍公司的生产经营状况和发展前景，而使公司与投资者之间建立的一种相互信任、利益一致的公共关系。国际投资者关系联合会(IIRF)则认为投资者关系是公司的战略管理职责，它运用金融、沟通和市场营销学的方法，向现有投资者以及潜在投资者详尽地展示公司的经营情况和发展前景。而在我国深圳证券交易所颁布的《上市公司投资者关系管理指引》中，则把投资者关系管理定义为上市公司通过各种方式的投资者关系活动，加强与投资者和潜在投资者之间的沟通，以增进投资者对上市公司了解的管理行为。 　　作为一种全局性的职能活动，投资者关系管理所涵盖的内容很多。通过对投资者关系及其管理的概念和内涵的回顾，可以看出，投资者关系管理不仅可以增进上市公司内、外部的沟通，更会在沟通的过程中树立企业的形象和赢得股东以及广大投资者的信任。因此，本研究将上市公司投资者关系管理定义为：上市公司为了实现公司价值最大化，综合运用金融、沟通与市场营销学等知识，从而与其投资者和潜在投资者保持对话的一种管理方式。 　　 　　2.市公司投资者关系管理的维度构成 　　通过调研发现，对于投资者来说，上市公司对其信息披露的及时性和准确性、与自身的有效沟通以及由公共关系的维系而树立的良好形象都构成了影响投资者对投资者关系管理评价的主要内容。因此，上市公司对投资者关系的管理实际上是投资者对上市公司信息披露、沟通活动和公共关系三个方面的综合感知。 　　(1)信息披露 　　证券市场的规范运作主要建立在充分的信息披露和市场透明的基础上。从整体来看，我国上市公司的信息披露仍然处于强制性信息披露阶段，满足于依据《公司法》、《证券法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《深圳证券交易所股票上市规则》及监管部门制定的信息披露法规确定的公司信息披露的基本要求。但即使