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中国国际游资流入规模测算及影响因素的分析 　　内容提要 国际游资对中国的经济冲击不可忽视，本文对国内外学术界关于国际游资概念及规模测算方面的研究进行比较分析，并在重新界定国际游资概念的基础上，运用分渠道估算法，估算2002―2008年国际游资流入我国的总体规模。同时，本文选取中美利差（IR）、人民币汇率（E）及上证综指收盘价（SCI）三个变量构建向量误差修正模型，研究分析国际游资流入规模与各影响因素之间的因果关系，最后得出结论并提出政策建议。?? 　　关键词 国际游资 规模测算 影响因素 向量自回归?? 　　〔中图分类号〕F831.59 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕0447-662X(2011)01-0069-06?おお? 　　 　　一、文献述评?? 　　近些年国际游资对各国经济的影响越来越大，随着我国资本项目的不断开放，人民币升值预期以及国内资产价格的不断上升，国际游资可能通过各种渠道大规模流入中国，获取高额收益，这对中国的经济造成了一定的冲击。因此，研究国际游资流入规模及动因对于减少国际游资对中国的冲击具有非常重要的作用。?? 　　在国际游资界定方面的研究，《新帕尔格雷夫经济学大词典》、汉达的《货币经济学》（2000）［英］约翰伊特韦尔：《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(第2 卷). 陈岱孙主编译，经济科学出版社,2000，第7页。、The American Heritage的《英语词典第四版》??The American Heritage Dictionary of the English Language ??(4th e d) ，2000.分别对国际游资进行概念界定。夏斌、郑耀东（1997) 夏斌、郑耀东：中国社会游资变动分析，《经济研究》，1997年第12期。、冯建华(2003)冯建华：《热钱涌入中国》．/lunwen/jingji/zgjj/27942.html, 2006.01.、何泽荣(2004)何泽荣、徐艳：《论国际热钱》，《财经科学》，2004年第2期。、王志浩（2007）王志浩：中国贸易:《百慕大三角洲,计算方法问题,还是外汇流入？》，《渣打银行报告》，2006年第4期。、王庆（2008）王庆：《热钱规模被严重夸大 前5月真实数量约500亿美元》，金融界网站。、张明( 2008)张明、徐以升：《全口径测算中国当前的热钱规模》，《当代亚太》，2008年第4期。、唐旭和梁猛（2007）唐旭，梁猛：《中国贸易顺差中是否有热钱，有多少?》，《金融研究》，2007年第9期。分别对国际游资进行界定，根据中国的实际、游资的本质提出自己的观点。在国际游资规模测算方面的研究，卡丁顿CuddingtonlCapitalFlight:Estimate，Issues，and Explanations. ??Prineeton Studie Sin International Finanee，??1986(58)，1240.提出了直接估算法；世界银行提出间接估算法；克莱因（1987）Cline, William R. Discussion (of chapter3)［A］.in: D. R. Lessard and J. Williamson. ??Capital Flight and Third World Debt.??Washington: Institute for International Economics,1987.对间接估算法进行修正。?? 　　就影响国际游资规模的因素而言，国外学术界作了多项研究。首先，关于利率因素对国际资本流动的影响研究，Cavlo,LeidermanandReinhart(CLR,1997)Calvo G.A., Leiderman L, Reinhart C.M. Capital Inflows and Real Exchange Rate Appreciation in Latin America: The Role of External Factors. ??IMF Working Papers,?? International Monetary Fund, 1992,(62):33-35.、CardosoGoldfajn(1997)Cordoso and Goldfajn, Capital Flows into Brazil: The Endogeneity of Capital Controls, ??IMF Staff Papers,??Vol.45, No.1,1998.、Kohli(2001)Fengxia Dong and Allen Featherstone, Technical and Scale Efficiencies for Chinese