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中小民营企业融资效率的综合评价 　　摘要：考虑企业融资效率的主要影响因素：融资成本、融资机制的规范程度、融资主体的自由程度、资金的利用率、融资方式的可选择程度以及资金的清偿力等，采用模糊综合评价方法，对中小民营企业的融资效率进行了综合评价。 　　关键词：中小民营企业 融资 融资效率 　　 　　引言 　　 　　在企业融资效率的影响因素中，融资成本、融资机制的规范程度、融资主体的自由程度、资金的利用率、融资方式的可选择程度以及资金的清偿力高低等都是不确定的概念，但其结论是定性的，即使通过假定、估计、预测等办法得出定量的结果，也往往带有主观的因素。所以，它们在客观上难以通过精确的数学方法取得结果，因此，本文选择采用模糊数学的方法进行研究。 　　模糊综合评价就是以模糊数学为基础，应用模糊关系合成的原理，将一些边界不清，不易定量的因素定量化，从而进行综合评价的一种方法。其基本原理是通过确定被评价对象对各等级模糊子集的隶属程度来评价被评对象的优劣。模糊综合评价法是一种成熟的模糊数学方法，其数学原理及数学模型的建立有严密的证明过程，这里只是将模糊综合评价法应用于企业融资的效率评价，希望能对融资效率做出全面的、本质的解释和判断，提高评价的准确性。 　　本文根据我国中小民营企业的融资特点，通过对股权融资效率、债权融资效率与内部融资效率的对比从而实现对中小民营企业融资效率的单级模糊综合评价。 　　 　　1、单级模糊综合评价的基本步骤 　　选取五个因素构成企业融资效率模糊评价的因素集，这五个因素为: 　　 ――融资成本；――融资机制规范度；――融资主体自由度；――资金利用率；――清偿率。 　　单因素模糊评价是进行综合评价的关键，通常单因素模糊评价也和权重的确定一样，是通过调查统计法进行的。其隶属度的确定代表了专家们对融资效率及其影响因素影响程度的看法，是融资效率综合评价的核心。 　　 　　3、各因素对融资效率影响程度高低的隶属度确定 　　 　　下面通过对各因素分别分析，以确定在不同融资方式下各因素对融资效率影响程度高低的隶属度。 　　3.1融资成本影响融资效率的隶属度确定 　　融资成本是企业筹措和使用资金所付出的代价，从另一个角度讲，它是资本的预期收益率，是企业选择资金来源、进行资本筹措的重要依据。融资成本与融资效率成反比，融资成本越高者融资效率越低。 　　股权融资由于不存在抵税效应，其效率是最低的。对于中小民营企业，由于在资本市场上上市所需的挂牌费用、信息披露费用、中介费用、审计费用等均为固定费用，这些费用并不会因为发行规模小而相应减少，这对普遍发行额小的中小民营企业来说，存在着交易成本过高和规模不经济问题，使得中小民营企业股权融资效率更低；在债务融资方面，由于我国中央银行目前对利率和收费的规定，使贷款利率仅能在较小范围内浮动，所以中小民营企业获得的贷款利率水平并不高，但这并不是融资效率高的体现，因为限制金融机构的利率和对金融服务的收费挫伤了金融机构调查和收集中小民营企业信息的积极性，进而也影响向他们提供信贷和其他金融服务的积极性，从而使中小民营企业可获得的信贷资金数量大减；内部融资是企业将自己的利润转化为积累，它不仅存在机会成本还存在税收成本，尽管我国现阶段还未开征资本利得税和资本净值税，但开征了固定资产投资方向调节税，但三种融资方式中，内部融资的融资成本最低。 　　综合而言，将各融资方式融资成本影响融资效率的隶属度高低确定如下： 　　融资成本影响融资效率的隶属度 　　3.2融资机制影响融资效率的隶属度确定 　　融资机制的规范度也可说是资金市场的成熟度，机制规范的资金市场融资渠道多、风险小，效率也就高。要定量地描述规范度有一定的难度，但我们可从几个方面考察融资机制的规范程度，包括政策、银企关系、信息的公开化程度、是否存在所有制歧视及程度如何等。总的来说，我国的资金市场还处于不成熟的状态，国有经济是金融机构优先和主要扶持对象，各方面的政策门槛对中小民营企业来说都相对较高，证券市场发展较晚，上市公司较少。在中小企业融资机制中，非正规金融有着极为特殊的意义：它不仅在中小民营企业发展的全过程中均发挥作用，而且在企业发展的早期，其重要性往往超过所有其他的融资方式。但长期以来，我国对非正规金融一直采取压制的政策，没有对其参与者提供有效的保护与监督。而在公开的证券市场与信贷市场上，中小民营企业不仅面临着权益性资本缺口和债务性资本缺口，而且面临着所有制歧视、社会信用不足以及公司治理结构极不完善等影响更为深重的问题。因此，从融资机制的规范上讲，中小民营企业融资的效率处于低水平的状态。 　　中小民营企业大部分靠银行贷款解决资金问题。因此，股权融资的机制规范度，较以金融系统为主体的债务性融资来说，发展历史短，机制规