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从金融传导领域分析我国的货币政策传导机制 　　[摘要]中央银行的货币政策引起实际经济变量的改变是通过货币政策传导机制实现的。而货币政策的传导机制包括金融传导领域和经济传导领域。其中金融传导是中央银行与金融中介相互影响和相互作用的过程。文章着重通过对金融传导领域中的执行主体、传导中介、市场基础和调节杠杆进行分析，来研究我国的货币政策传导机制。 　　[关键词]金融传导领域；货币政策执行主体；货币政策传导中介；赞币政策市场基础；货币政策调节杠杆 　　[中圈分类号]F821.O　[文献标识码]A　[文章编号]1002-736X(2009)06-0076-03 　　 　　货币政策传导机制是指中央银行的政策冲击引起经济过程中各中介变量的反应，进而影响实际经济变量发生变化的方式与途径。对货币政策传导机制可以有多种认识和研究的角度。笔者采取的研究角度是按照货币政策的传导领域来划分的。货币政策传导机制分别属于两个领域：金融传导领域和经济传导领域。金融传导实际上是中央银行与金融中介(包括金融机构、金融工具、金融产品、金融价格、金融市场)之间的相互影响和相互作用的过程；经济传导实际上是金融中介与实体经济中的投资者和消费者之间的相互影响和相互作用过程。显然，金融传导和经济传导之间并不是相互割裂的，而是存在着十分密切的关系。笔者着重通过对金融传导领域的分析来研究我国的货币政策传导机制。 　　货币政策的金融传导又称为上游传导或一次传导。在金融传导过程中，中央银行是货币政策的执行主体，金融机构是货币政策的传导中介，金融市场构成了货币政策传导的主要市场基础，而金融价格则是货币政策传导的信号和调节杠杆。由此可见，金融体系在货币政策传导中发挥着举足轻重的作用。 　　 　　一、货币政策的执行主体：中央银行独立性与货币政策的传导 　　 　　独立性是指不受他人影响、指挥或控制的特性。央行的独立性意味着货币政策不受其他政府部门的影响、指挥或控制。从广义上看，央行的独立性包含两层含义：一是中央银行目标的独立性，即央行可以自行决定货币政策的最终目标；二是央行政策工具的独立性，即央行可以自行运用货币政策工具。 　　由于世界各国央行和其政府的关系都是既分权又合作，独立和不独_立只是程度的不同，其界限并非泾渭分明。若以德国中央银行的独立性为参照物，选择劳恩甘伊和希特的测定方法来测定中国人民银行的独立性，其指数仅为0.444。 　　我国央行独立性低及其对货币政策传导的不利影响具体表现为以下四个方面。 　　 　　(一)货币发行权不独立，央行无法控制货币政策传导的源头。主要表现在货币发行受财政制约，宏观调控受到政府某些部委的干扰。 　　 　　(二)在制定和执行货币政策上不独立，使货币政策传导受到梗阻。表现在央行根据客观经济形势制定的货币政策很难得到独立的体现，货币政策中往往掺杂着各经济部门的意志；同时货币政策工具的决定权不在央行，需得到有关部委的同意。这样既延长了货币政策的时滞，也降低了货币政策的效力。 　　 　　(三)货币政策的制定实施还受到国有商业银行的制约。当央行的货币政策与国有银行的利益相冲突时，国有商业银行就会以种种理由和措施抵消货币政策的效果，或向央行讨价还价，阻碍货币政策的制定和实施。 　　 　　(四)各级地方政府的制约。在财政分灶吃饭的体制下，各级政府均有自己独立的利益，当央行货币政策与其利益冲突时，各级政府总会想方设法对付央行的货币政策。这一点在银根紧缩时尤为突出。银根紧缩时，地方政府会设法压缩中央企业的贷款，增加地方政府的资金，或挤占挪用农副产品收购资金，迫使央行放松银根。 　　究竟该如何提高央行的独立性，从而提高货币政策的有效性?可以从以下五个方面人手。 　　1　协调好中央银行多重目标之间的关系。在金融稳定与货币政策之间，更需要强调货币政策优先。为此，需要建立其它相应的制度安排，如存款保险等来阻止金融冲击的蔓延，维护金融体系的稳定。 　　2　逐步建立存款保险制度。存款保险是取代央行的最后贷款人职能，将金融风险局限在较小范围内的良好的制度安排。我国一直没有建立存款保险制度，其中一个重要原因就在于，市场份额占很大比重的四大国有商业银行由于有国家信用作为隐含担保，人们认为没有建立存款保险的必要。但是，完善货币调控机制。增强央行的信用独立性，需要建立显性的存款保险制度，取代央行的再贷款。虽然从理论上说，存款保险制度可能会增加商业银行的道德风险，但再贷款的救助同样会增加商业银行的道德风险。相反，当商业银行陷入困境时，中央银行的再贷款一般是无条件的，这样，商业银行发生道德风险的概率会更高些。 　　3　建立有效的金融机构退出机制。由于没有更有效的市场化的退出机制，结果迫使央行取代市场组织来对问题金融机构进行清算，或者要求其他金融