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会计信息价值相关性的变迁 　　【摘 要】 会计信息价值相关性主要研究会计信息对于相关利益主体决策的有用性，其对提升会计信息质量、优化会计信息估值功能进而改进资本市场效率具有重要意义。文章以我国主板A股1993―2015年的数据为研究样本，将经过调整的额外换手率作为投资者异质信念的衡量指标，探索异质信念对会计信息与股价之间关系的影响，结果显示两者之间呈负相关关系。在此基础上，将异质信念加入模型中分析会计信息价值相关性在整个时间序列上的变化趋势，研究表明会计信息价值相关性整体呈上升趋势并不断趋于稳定，但不同财务报表数据的价值相关性存在明显差异。研究成果对分析重大事件前后关键财务指标决策有用性的变化趋势，推进会计制度改革具有一定的意义。 　　【关键词】 会计信息； 价值相关性； 异质信念； 变迁 　　【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）10-0051-07 　　一、引言 　　财政部2016年印发的《会计改革与发展“十三五”规划纲要》中重点提出加强会计法制建设、完善会计准则体系、加强会计准则体系的实施等多项会计改革和发展的主要任务，将提高会计信息质量及信息有用性作为发展目标之一。随着会计理论与实践的发展，企业提供的会计信息与投资者等信息使用者决策的相关性备受关注。会计数据是否有价值的关键在于其是否有助于决策的制定，Ball和Brown[ 1 ]认为会计信息的有用性可以通过分析会计信息与股票收益指标之间的关系进行检验，如果所披露的会计信息与股票收益指标之间显著相关，则会计数据向市场传递了有用信息。他们开启了学术界关于会计信息价值相关性的研究。纵观我国资本市场，从最初的几家上市公司发展到现阶段数千家上市公司，会计信息对于资本市场的有效运行愈发重要。国内诸多学者开始更加关注会计信息价值相关性的研究，但多数研究所选取的样本时间跨度较短，缺乏对会计信息价值相关性变化趋势的整体分析。 　　现阶段会计信息价值相关性研究大多在投资者信念同质的假设条件下分析会计数据与股价之间的关系，但市场中每位投资者本身是有差异的，存在诸多理性之外的情绪、感知等因素的影响。随着行为金融学的发展，投资者异质信念不断受到关注，异质信念是否对会计信息价值相关性产生影响成为学者们关注的焦点。Dontoh等[ 2 ]研究发现财务信息与股票价格的相关性逐年变化，噪声交易的增加会使得会计信息价值相关性下降。王治等[ 3 ]提出传统的价值相关性研究所反映的均是投资者共识，但市场并非始终有效，由于套利的有限性以及投?Y者心理偏差等因素的影响，这种投资者共识并非完全正确的，因此基于异质信念的会计信息价值相关性分析是必要的。《人民日报》2015年一则报道也显示，交易活跃的公司并非都有业绩支撑，有17家公司2014年净利润下滑超过了20%，但股价却实现了翻倍。我国资本市场经历了东南亚金融危机、股权分置改革、全球金融危机等重大事件，那么随着这些重大事件的发生，异质信念如何影响会计信息价值相关性？会计信息价值相关性又将如何变化？本文以1993―2015年沪深主板A股上市公司为研究对象，分析异质信念对会计信息价值相关性的影响以及会计信息价值相关性在整个时间区间上的变化趋势，拓宽了会计信息价值相关性研究的视角，为我国资本市场的监管以及会计制度改革提供了理论依据。 　　二、文献回顾 　　（一）传统的会计信息价值相关性研究 　　Ball和Brown[ 1 ]最早对会计信息价值相关性进行分析，选取会计盈余作为研究的变量，发现会计盈余与股票非正常报酬率具有显著相关性。我国证券交易所成立以来，会计信息的重要性逐渐凸显，诸多学者开始关注会计信息与股价之间的关系。赵宇龙[ 4 ]通过分析未预期盈余和累计非正常报酬率之间的关系，发现市场能够区别不同性质的会计盈余数据，会计信息能够向投资者提供决策有用数据。陈信元等[ 5 ]分析发现剩余收益、收益和净资产均具有价值相关性。张腾文和黄友[ 6 ]研究发现经营利润率、股东收益、剩余收益、每股净资产与股票价格均具有显著正相关关系。传统的会计信息价值相关性研究主要分析不同财务指标与股票价格之间的相关关系，发现会计信息对股价确有一定的解释力，并且不同的财务指标解释力存在差异。 　　（二）会计信息价值相关性的变迁研究 　　国内外大多数学者对于会计信息价值相关性的分析选取较短的时间区间，但在资本市场不同的发展阶段，投资者对会计信息的依赖程度会随之发生变化，相应地，部分学者开始选取较长的时间区间对会计信息价值相关性的变化趋势进行分析。Collins等[ 7 ]选取1953―1993年的数据进行分析，发现收益的价值相关性随时间减弱，账面价值的价值相关性随时间增强，二者相结合的解释力有所增强。Lam等[ 8 ]