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企业柔性资本结构的研究 　　[摘 要] 随着世界经济一体化,市场环境瞬息万变,传统的刚性财务管理不能满足企业持续发展的需要,柔性财务管理模式应运而生。该模式冲破了刚性财务管理模式的有形界限,是一种反映敏捷、灵活多变的财务管理模式。本文介绍了柔性财务管理的相关理论以及应用的实践分析。 　　[关键词] 柔性;资本结构;财务管理 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 22 . 011 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)22- 0024- 03 　　 　　一、基本理论概述 　　 　　(一)柔性资本结构的内涵和内容 　　1.企业柔性资本结构的内涵 　　所谓柔性简单地说就是对环境不确定性的适应性反应,即柔性是处理环境“变化”和“不确定性”的能力,它伴随着变化和不确定性而存在。通常情况下,企业的资本结构一旦确定,就具有一定的稳定性,但这种稳定性是相对的,因为企业的经营活动和财务活动受多种因素的影响而不断发生着变化,在这种变化过程中,原来最佳的资本结构可能就不再是最佳的,而且可能变得不合理,此时,资本结构柔性的存在使得企业可以根据变化以及自身状况进行调整,以寻求新环境下的最佳资本结构。所以,资本结构柔性是指企业资本结构对内外环境变化的适应能力及调整的余地与幅度。 　　2.企业柔性资本结构的内容 　　资本结构柔性的内容有3个方面:时间柔性、转让柔性和转换柔性。时间柔性是指负债筹资是否具有展期性和提前收兑性,根据期间又分为时间固定的筹资和时间灵活的筹资,时间灵活的筹资有利于资本结构保持柔性。转让柔性是指企业发行的有价证券能否在市场交易和转让,根据能否在市场上流通转让分为不可转让的筹资和可转让的筹资,不可转让筹资是期间固定的筹资,那么还是具备一定的资本结构柔性;可转让的筹资有利于资本结构保持柔性。转换柔性是指负债与负债间、负债与资本间、资本与资本间是否具有可转换性,根据是否能直接由一种形式转换为另一种形式分为直接转换筹资和间接转换筹资,直接转换的筹资有利于资本结构保持柔性。 　　(二)柔性资本结构的特点和作用 　　1.柔性资本结构的特点 　　(1)资本结构柔性具有可调整性。柔性资本结构是为了满足企业经营和理财业务变动的需要,当企业经营环境发生变化后,原来的最佳资本结构变得不再合理,此时,柔性资本结构的存在使企业可以根据变化的需要及时调整资本结构,使企业资本结构总是维持在最佳状态。 　　(2)资本结构中具有柔性特点的各项目之间具有流动性。资本结构柔性表明了构成资本结构的各个种类或项目之间可以相互流入和流出,如债权与股权、债权与债权等等之间可以因需要而互相转化,可以将一种筹资转换为另一种筹资,以实现资本结构的柔性,保持资本结构最佳。 　　(3)资本结构柔性的实现需要条件。柔性资本结构只是表明了企业资本结构有调整的可能性,并不代表一定能变为现实。资本结构的调整无论是在原筹资总量下,调整原资本结构,还是在新筹资量下,改变资本结构,都只有当企业的经营和理财活动确有需要,而且企业具备了各种筹资相互转换的条件时,才能真正实现资本结构的调整。 　　2.柔性资本结构的作用 　　(1)资本结构保持柔性有利于企业及时根据变化调整资本规模。资本规模有两种调整方式,即资本扩充和资本收缩。其中增加新的融资是资本扩充;减少原来的筹资是资本收缩。实际上,在企业生产经营管理过程中,可能会因为实际情况的变化,缩小或扩大生产经营规模,此时,如果资本结构具有一定的柔性,资本规模的调整就容易进行。所以说,持有一定数量的柔性资本,是企业灵活调整资本结构的条件。 　　(2)资本结构保持柔性有利于适应灵活变化的外界理财环境。企业筹资是一般都是通过金融市场进行的,而金融市场又受多种因素的影响,使得不同种类筹资成本和筹资风险总是处于变动之中,这种变动使原本合理的资本结构变得不再合理。此时,如果资本结构保持一定的柔性,一旦市场发生变化,就可以灵活、及时地调整资本结构;相反,若资本结构缺乏柔性,就难以根据外界环境的变化实现资本结构的调整。 　　(3)资本结构保持柔性是企业充分利用财务杠杆,降低财务风险,取得较好的收益的前提。财务杠杆的作用建立在调整资本结构的基础上。只有当企业的资产收益率大于负债筹资资本成本时,财务杠杆收益才可能获得。也就是说,想通过增加负债而相应地增加财务杠杆收益,就需要资产收益率大于负债筹资成本;反之,则要通过降低负债来减少财务风险。因此,当企业的生产经营活动和财务状况发生变化,使得原来的资本结构变得不合理时,就需要对现有的资本结构进行调整,增加或减少负债比例,使财务杠杆的作用充分发挥,而实现这一目的的基础是资本结构保