中信建投-2016投资策略报告之房地产篇：拥抱金融化+寻找新跑道-151221.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 [table_indusname] 拥抱金融化 寻找新跑道 房地产 行业——正视新常态：15 年以改善性需求为主导，销售有望创新 高，但在明年流动性及汇率不确定情形下，我们对部分城市热度 [table_invest] 0422 维持 买入 能否延续报以疑虑。今年房地产投资低迷超出我们预期，主要在 于过去传统资金改善到投资改善的传导机制正在失效，16 年预计 苏雪晶 企稳，但下行大趋势难以逆转。我们预计明年 16 年全国销售面 suxuejing@ 积、销售金额、房价、投资分别下降4.5% 、下降1.8%、增长2.7% 、 021 增长2.6% 。政策方面我们认为供给侧改革叠加适度需求端的刺激 执业证书编号：S1440512030001 将是政策未来主要走向。 陈慎 企业——寻找新跑道：15 年顺周期下房企之间发展依然延续分化 chenshen@ 结构，龙头彰显对市场更强把控力，而过去通过顺周期实现弯道 021 超车的中小企业在今年已经鲜少出现，今年表现亮眼房企无不是 执业证书编号：S1440514080003 此前实现坚决结构调整的企业。而在高地价之下，并购成为性价 刘璐 比可能最高的拿地方式。在主流城市的土地资源争夺中，国进民 退现象较为明显。今年房企资金面迎来彻底改善，我们认为宽松 liulu@ 的资金格局已经不会再像过去助推土地资产的泡沫，而是为房企 021 转型创新创造了温床。 执业证书编号：S1440513090012 赵大震 地产下行周期下的海外房企转型经验：美国：龙头房企走并购及 zhaodazhen@ 金融互补之路；日本：三大巨头均聚焦地产服务链，加大收费业 021 务比重，度过行业低潮期；台湾：转型金融较为顺畅。 执业证书编号：S1440115060071 大资管时代：拓宽金融蓝海：随着我国私人财富大量增长，资产 发布日期： 2015 年12 月21 日 配置需求迸发