中企跨境并购十大发展趋势-晨哨研究部.pdfVIP

中企跨境并购十大发展趋势 晨哨研究部 分析师 付尚 2008 年至今五年间，被称为全球经济 “救世主”的中企，伴随着美国次贷和欧债危机为主 的两轮全球经济危机，高调海外抄底，上演了一幕幕风生水起、波澜壮阔的跨境并购 “大戏”， 引世人瞩目。 根据 CVSource 投中数据终端显示，2013 年 1-11 月，中国并购市场已完成交易案例共 1731 起，其中披露交易金额的案例 1425 起，披露并购交易金额共 1051.86 亿美元，案例平均并购金 额 7381 万美元。其中跨境并购交易规模为 365.54 亿美元，占比为 34.75%;跨境并购案例数量 达 130 起，数量占比为 10.21%。 对此，摩根大通董事总经理、北亚并购部联席主管连涟认为主要有有以下几方面原因所致： 从宏观面来讲，2013 年以来，全球经济局面渐趋稳定，买卖双方对目标公司的增长预期、 风险因素判断和估值更加接近，有利于交易的达成。 从微观面来讲，企业在金融危机时期暂缓了部分投资或并购的计划，需求受到了连续几年 的压抑。目前欧美上市公司持有的现金水平较高，存在为投资者创造投资回报的压力，而并购 则是为股东创造价值的一个重要选择。 此外，目前全球债券市场的融资成本达到了历史低位，股票市场持续回暖，美国等主要经 济体出现回升势头，买方和卖方的心态都非常积极，这些因素都更加有利于并购市场的增长， 更有利于促成大宗并购交易的发生。 这些有利于并购的因素如果能够持续存在和发挥作用，那么未来两三年内的并购市场都可能会 比较活跃。 在此大背景下，2014 年来中企的跨境并购表现估计仍会非常强劲，且在发展趋势上会发生 一些变化。 一、跨境并购——从国家战略到企业战略 有数据显示，几年来中企跨境并购的标的呈现了从大到小的特点。多次参与中企跨境并购 的中金公司认为，在这 6 年间，中企海外并购的特点仍以大中型交易为主。而从去年开始，这 一现象已经发生了变化。 中金投资银行部董事总经理王子龙在 “中国上市公司 ‘走出去’研讨会”讨论环节中表示， 作为一个投行从业者，现在明显体会到中国企业 “走出去”在加快，但步伐的加快并不代表金 额越来越大，现在明显感觉并购数量越来越多，且中小企业作为标的在其中占有很大比重。中 企海外并购的单笔交易金额均值呈下降势头。王子龙认为，这是中企更多地站在企业战略角度 投资的结果。 法博律师事务所首席代表谷伟锋也持同样观点。他认为，早期中国企业 “走出去”多是对 接国家战略，反映的是国家层面的并购需求，这直接造成了当时中企海外并购单笔标的额巨大。 而现在，越来越多的中型公司 “走出去”，并已渐成趋势，这些企业的并购是基于其自身需要， 而非国家战略。 王子龙表示，中企海外并购的一个核心趋势是分散化。随着能源资源并购在整体并购中比 例的下降，现在除原材料外中企其它许多行业，也希望通过并购获得技术升级、开拓国际市场， 建立国际品牌、网化营销渠道等无形资产。以这些为导向的行业并购已经并将持续增多，导致 产业出现分散化。 这种趋势会使行业门类众多的中企积累和提升了各行业海外开发的经验和实力。这种综合 素质高强的 “大兵团级”新群体的形成，对提高中企整体的自主创新能力和国际竞争力会产生 强劲的带动作用。。 二、并购主体呈现“多元化” 随着并购标的的分散，中企跨境并购的主体也出现了多元化的转变。Dealogic 的数据显示， 近几年，央企主导的油气和矿业并购总交易额超过了国企主导的海外并购交易总额。 央企主导的海外并购总金额高达 1343.05 亿美元，而其他国企主导的海外并购总金额则为 737.04 亿美元，民营企业则仅为 271.57 亿美元，央企领衔特征明显。但现今越来越多的上市 公司，甚至并购基金参与到了跨境并购中来。 一位长期从事海外矿业投资人士认为，央企身影在下轮海外并购中的隐退，以及更多社会 资金参与到跨境并购中，也从一个侧面反映出中企在这一轮并购中的理性成分加大。 根据普华永道的报告，2008 年-2012 年，中国民营企业在每年单宗交易的平均金额从 3630 万美元，增长至 2012 年的 1.78 亿美元；已披露民企海外并购交易金额从 2008 年的 36 亿美元 增至 2012 年的 255 亿美元。民营企业的投资额约占投资总量的三分之一。从 2