正通“蛇吞象”.docVIP

正通“蛇吞象” 　　在这个“渠道为王”的年代，汽车经销商几近一致地认为：谁占据了渠道优势，谁就有更多的话语权。于是，经销商中的强者由于无法忍受与车企之间摩擦升级的局面，而通过资本市场寻求更大谈判筹码。 　　这又是一个“蛇吞象”的故事。 　　8月23日午间，中国主要4S经销商――中国正通汽车服务控股有限公司(下称“正通汽车”)　(01728，HK)公告称，公司股份自下午1点30分起暂停买卖，以待刊发有关非常重大收购的公告。截至当日停牌，该股报收8.64港元。 　　当投资者纳闷于此次停牌时，已有市场人士从7月29日正通汽车的公告中找到一些端倪。彼时，公司控股股东J0y Capital H01dings Limited于28日以先旧后新方式配售共2亿股股份，每股配售价10.45港元，预计可净筹集资金20.4亿港元，主要用作收购4S经销店扩大其经销网络。 　　直到8月30日，这些市场人士的猜测在正通汽车的公告中得到了证实，“该集团将收购深圳中汽南方全部已发行股份，作价55亿元人民币(约67亿港元)。”据其进一步表示，收购将进一步扩大经销豪华汽车的网络，而用于收购的资金则来源于去年12月上市的集资款21亿元，以及今年7月新股配售所得约16亿元，其余资金拟以外部借款的方式拨付。 　　就是这样几句话，使得当日在港股市场复牌的正通股价，盘中涨幅一度高达25％。 　　翌日，摩根大通将其目标价由8.8元上调至13元。摩根的自信在于，包括豪华汽车制造商及经销商在内的豪华汽车业务是收益增长的重心。该公司今年已并购了33间豪华汽车经销商，较该行之前预计的14间多出一倍有余。基于正通汽车明年将继续并购10间经销商的预期，该行将其2010年市盈率调整为16倍。 　　又一个“蛇吞象” 　　在大多数人看来，这是一桩不划算的买卖。 　　一个是全国排名第20位的经销商正通汽车，一个是全国排名第9位的中汽南方，在后者市值不足10亿元的情况下，前者却报出了55亿元的高额收购价。 　　中汽南方易主了，有人说，这是国内经销商集团“圈地运动”的第一战，也有人说，这是一个汽车经销商寡头时代到来。他们在一连串的并购中看出了苗头：正通汽车是动真格的。 　　从其实力上看，隶属湖北圣泽集团的正通汽车于1999年开始涉足汽车销售业务，经销着诸多豪华汽车品牌，如宝马、MINI及奥迪，也经销超豪华品牌保时捷，以及日产、现代及本田等中档市场品牌。 　　公司公布的2011年中期业绩显示，2010年上半年净利润2.93亿元，较上年同比增长91.5％，每股盈利0.15元。报告期内，营业额增长92.3％至60.16亿元，受惠于豪华及超豪华品牌汽车需求增加，期内该类品牌汽车销售收入达43.5亿元，同比162.7％。截至报告期末，该公司共拥有27家4S经销店，1家城市销售展厅，同时还有10家在建4S经销店。 　　被收购对象中汽南方与之网络相比，显然更为强大。该公司旗下共31家门店，经销品牌共11个，包括捷豹、路虎、沃尔沃、奔驰、英菲尼迪、讴歌豪华车品牌以及一汽马自达、一汽大众、丰田、福特中高档汽车品牌，分销店遍布深圳、北京、天津等6个省市。 　　截至2011年6月底，中汽南方资产净值达6.1亿元，上半年税前盈利3.6亿元。2010年全年营业额161.82亿元，仅湖南中汽南方一家经销店的营业额就达8亿元。 　　不论是营销网络，还是营业收入，正通汽车都在中汽南方之下。一如中国汽车流通协会副秘书长罗磊所说，“第20位的小弟兼并了第9位的大哥，收购后正通的实力大大增强，成为前十名的大经销商集团将不是难题。” 　　至此，正通自今年4月以来已完成4次收购，其中前三次收购共涉及资金5.34亿元。 　　一步又一步的收购计划，大概是正通汽车首席执行官王昆鹏布好的阵局，他说，“收购将大幅扩大本集团经销豪华汽车品牌的网络，有助于集团成为中国主流豪华品牌汽车的核心经销商。” 　　“大幅”、“主流”、“核心”……一个又一个字眼渗透着这家鄂企的野心。 　　怎么赚钱就怎么玩 　　当有些人仍无法适应这场突如其来的“蛇吞象”时，中汽南方实际上早就适应了，甚至在这场收购的角色扮演中，他是找上门的。 　　如同广东众多经销商所感叹的那样，“如果有合适的机会，我们也愿意被收购。”在资本的诱惑下，如果能找到一颗大树，这帮经销商也是乐意的。 　　据中汽南方内部知情人士透露，早在2007年，该公司就有意出售该集团的汽车销售业务，进而有机会向房地产领域倾斜。而据坊间传闻，此前广汇集团、庞大集团等多家经销商都曾与之有过接触，但最终均没有实质性的步骤。 　　唯一能进入“谈钱不伤感情”这一环节的大概只有上海通用，彼时，中汽南方对上海通用提出的要价甚至已低至5亿元，但上海通用考虑到与其主业不符毅然退出。