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汽车行业结构性强势仍可持续 　　目前乘用车终端上牌数据显示行业景气确实在1季度有所回落，在行业景气未出现趋势性向上的迹象之时，调整行业评级的理由并不充分，维持中性观点的逻辑仍然成立；但终端销售数据的监控显示了主要整车企业均主动采取了强烈的平滑2010年末销售数据的措施，近40万辆的缺口使得乘用车企业平滑1季度批发数据之举游刃有余，1季度表观销量数据的良好表现因此基本得到保证，也同样意味着业绩增长的确定性；不利因素的影响有可能在2季度逐渐减退，行业销量有望呈现回升态势，而较低的基数也意味着可能不差的同比数据。 　　 　　近期资金对于低估值板块的高度认可进一步放大了汽车行业阶段性投资机会，考虑到汽车行业相对较为宽松的发展环境，板块股价有潜在的20-30%的上行空间。在行业实际景气度未明显转好的情形下，形成投资机会的主要依据源自销量平滑带来的业绩保障、短期利空因素扰动减退、估值仍有足够安全边际、低估值制造业或成市场热点等因素； 　　 　　在此时间点上，我们强烈建议投资者关注乘用车行业的结构性投资机会，关注低估值以及业绩增长有保障的相关企业：欧美车系与SUV企业具有结构性竞争优势――上海汽车、一汽轿车、悦达投资；围绕优势企业的核心零部件厂商――一汽富维、华域汽车、福耀玻璃；商用车业务提供可靠业绩保障的乘用车新军――江铃汽车、江淮汽车； 　　 　　重卡板块也同样存在相似的投资逻辑。由于2010年销售情况良好,对于销量的平滑也将保证1季度业绩呈现较好的增长水平；2011年20%以上的固定资产投资增速仍有望将使重卡行业实现10%以上的增速；重卡板块估值水平也显现较明显的比较优势。因此我们判断未来一段时间重卡板块或将迎来一轮估值修复的行情。 　　 　　风险提示：终端销量仍是行业表现的最终决定因素。若未来销量低于预期对板块整体表现产生不利影响；市场环境对于板块估值具有较大影响。 　　 　　解读上汽集团未上市资产 　　研究机构：安信证券 分析师：谈际佳 　　 　　报告摘要：上汽集团整合将见分晓。上海国资“十二五”规划的总体思路沿袭了“十一五”要求市场化、优化结构、增强创新等。2010年上海市经营性国资证券化率从年初的25.4%提高到了30.5%，2011年这一目标将继续提高到35%。上汽集团作为上海国资委重点企业，尽管已经将集团主要资产整车及零部件分别打包进上海汽车及华域汽车，旗下仍有以服务贸易板块为主的资产未进入上市公司，上汽集团进一步将集团其他资产注入相关上市公司，或者作为国资委直接持有上市公司股份试点集团，是可以期待的大概率事件。2月12日，上海汽车、华域汽车双双发布公告，称上汽集团正筹划与公司相关的重大事项，可能意味着国资委对上汽集团的改革将见分晓。 　　 　　上汽集团尚有375亿元资产未进入上市公司。上汽集团2009年集团总资产2032亿元，不考虑合并抵消因素，尚有375亿元资产未进入上市公司。服务贸易板块作为上汽集团不可分割的重要组成部分，2010年完成销售收入380亿元，“十一五”期间收入复合增长率17%，在国内汽车服务行业中居于领先地位。上汽服务贸易板块涉及汽车物流、汽车销售、国际贸易、汽车服务、汽车金融、汽车文化等多种领域。其中，汽车物流板块的安吉物流是国内综合实力最强、业务范围最广的第三方汽车物流服务供应商；销售公司拥有完整汽车销售产业链，由国产车销售、进口车销售和二手车经营等多项业务组成。 　　 　　服务贸易板块可能成为集团未来盈利增长点。参考美国汽车市场进入饱和期的经验，整个汽车产业链分布中，二手车交易是收入占比最大的产业，汽车保险及售后业务是利润最为丰厚的领域。汽车制造既不是收入占比最大，也不是利润贡献最大的产业。尽管国内汽车市场远未达到饱和，但是随着汽车保有量的提高，二手车及售后市场对整个汽车产业的重要性会不断提高，如果上汽集团将服务贸易板块注入上市公司对公司盈利有正面影响。 　　 　　安吉物流是服务贸易板块的重点企业之一，成长空间大。安吉物流是国内目前最大的汽车物流服务供应商，2010年汇总收入97亿元,按照汽车物流2447亿元总规模而言，市占率仅为4%；2010年运送整车500万辆，在乘用车整车物流市场的占有率达37%。安吉物流2006-2010年汇总收入复合增长率30%，整车运输从160万辆上升到500万辆。安吉物流主要客户包括上海大众、上海通用、上汽通用五菱、一汽、二汽、宝马等汽车厂商。目前几乎每家汽车厂商都有自己控股或参股的物流公司，安吉物流作为国内最大的汽车物流服务商，从收入规模推算，仅占汽车物流产业的4%，随着国内汽车物流外包程度的提高，安吉物流成长空间充足。 　　 　　尽管当前上汽集团整合方案尚未确定，但是从公司成长性及发展前景看，我们看好企业的长期发展，维