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基于SWOT模型煤炭企业集团并购模式战略选择 　　[摘要]“十二五”规划提出了煤炭企业通过资源整合、兼并重组方式发展大型煤炭企业集团的战略目标，煤炭企业能否有效兼并整合，关键在于并购模式的选择。本文综述了国内外学术界对企业并购模式选择的不同观点，以SWOT模型为基础，对企业并购模式选择作了可行性分析，制定出煤炭企业集团并购模式战略选择的分析框架，并以开滦集团进行案例分析。 　　[关键词]SWOT模型；煤炭企业集团；并购模式；并购战略；案例分析 　　[中图分类号]F407．21 　　[文献标识码]A 　　[文章编号]1006―5024(2011)11―0018―03 　　[基金项目]河北省社会科学基金项目“河北省能源产业公司并购模式最优化研究”(批准号：HBllGL038)阶段性成果 　　[作者简介]张玉兰，燕山大学经济管理学院教授，博士后、硕士生导师，研究方向为矿产资源与环境会计、企业并购；(河北秦皇岛066004) 　　倪筱楠，沈阳大学工商管理学院副教授，博士，研究方向为财务、会计理论与实务；(辽宁沈阳110044) 　　盛琐岩，河北建材职业技术学院高级会计师，研究方向为财务成本管理。(河北秦皇岛066004) 　　煤炭工业是我国的基础产业，“十二五”规划提出，发展安全高效煤矿，推进煤炭资源整合如煤矿企业兼并重组，发展大型煤炭企业集团的战略目标。“十二五”期间，煤炭企业通过并购方式组建大型煤炭企业集团是必然趋势，研究煤炭企业集团并购模式战略选择具有重要的现实意义。 　　一、国内外学术界关于企业并购模式选择的不同观点 　　根据主并企业和目标企业之间的业务和市场关系，将企业并购划分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型。主并企业选择不同并购模式是否会影响其经济效益或市场价值，国内外学术界一直存在分歧。 　　1．国外学术界对企业并购模式选择的观点。Adelmen(1961)用马克维茨和托宾的资产组合理论分析了企业多元化横向并购，认为收益并非完全正相关的投资组合减少某一目标收益率下的证券组合方差，将企业资源投入到不相关产业中去可以减少利润波动幅度，具有明显的经济效益。Levy(1972)通过数学模型证明，多元化横向并购没有带来市场力量形成新的市场优势，也没有改变合并前股票的市场均衡价格，多角化并购在完全资本市场上并没有产生经济效益。Berger(1995)发现并购类型能够影响到并购收益，混合并购的收益为负；但长期而言，无证据表明混合并购收益为负(Hyland，2003)。Spengle(1950)提出了纵向并购的垄断加成理论，加成会造成消费者福利损失，纵向并购可以消除垄断企业。Bork(1954)在生产系数固定、完全市场假定下，提出上游企业不可能通过纵向合并获取更多的利润，也不会带来垄断势力的延伸。Riordan(2005)将这两个命题概括为消除加成和单一垄断利润。 　　2．国内学者的不同观点。范从来等(2002)利用我国上市公司1995―1999年336次并购事件作实证分析，提出处于成长性公司横向并购绩效相对最好，处于成熟性公司纵向并购绩效相对最好，处于衰退性公司横向并购绩效最差。黄娟等等(2007)运用因子分析法检验了不同产业生态周期和并购类型对经营绩效的影响，认为成长期并购绩效表现较好，其中纵向和混合并购绩效表现最好，成熟期并购绩效表现比较稳定，其中横向和纵向并购绩效表现最好，衰退期并购绩效表现最差。姚益龙等(2009)以2003年上市公司并购事件为研究样本，对不同生命周期不同并购类型的并购绩效作实证分析，提出处于成长阶段的企业，横向并购绩效最优；处于成熟阶段的企业，纵向并购和混合并购的绩效总体优于横向并购；处于衰退阶段的企业，混合并购绩效为最优的结论。 　　二、基于SWOT模型企业并购模式选择的可行性分析 　　1．SWOT模型与企业并购模式之间存在内在联系。SWOT模型是现代战略管理中应用最广泛的分析工具，它将企业内部资源与能力所形成的优势(S)、劣势(w)与外部环境条件所形成的机会(O)、威胁(T)四个方面状况结合起来进行了综合分析，制定出“扬长避短”、“投机避险”的企业战略。横向并购、纵向并购和混合并购三种并购模式是根据业务和市场关系的标准进行划分的，既考虑企业内部业务特点，又考虑外部市场关系。因此，SWOT模型与企业并购模式都是对企业内部和外部各种因素的综合考虑。 　　2．SWOT模型能够科学界定企业生命周期和经营风险。根据SWOT矩阵四个象限，将企业内部资源能力和外部环境条件的影响因素进行两两组合，形成SO(优势和机会)、WO(劣势和机会)、ST(优势和威胁)和WT(劣势和威胁)四种态势组合，每一态势组合反映了企业生命周期特征。当企业具有WT态势，就标明企业处于衰退期，其经营风险最