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基于价值管理EVA财务业绩评价研究 　　摘要：由于经济全球化的深入发展，我国的市场经济由单一性向竞争性过渡，随之给我国企业的经营带来了新问题，即在当今竞争性的环境中应该如何使用管理方法以及使用何种管理方法才能取得真正意义上的成功。本文所讨论的EVA价值管理财务业绩评价体系，将股东与企业管理层的利益直接挂钩，其计算方法简单易懂、可以真正度量企业绩效，比较适合我国目前经济快速发展的形势。本文的目的是讨论基于价值管理的EVA在我国企业实施的可行性，为国内处于变革体制的企业提供有效参考。 　　关键词：价值管理 经济增加值（EVA） 财务业绩评价 　　一、EVA价值管理的理论分析 　　（一）EVA治理体系概述 　　只有企业投资能给企业带来高于投资成本的收益，才可以说企业是盈利的，而真正盈利的部分就叫做“经济附加值”，英文简称EVA。使用EVA作为企业的业绩衡量标准、激励薪酬制度以及投资反映机制，可以帮助企业管理者更加谨慎地做出投资决定。EVA治理体系包括以下五方面内容：1.业绩评估；2.目标设置和薪酬激励；3.业绩的资源配置与规则；4.EVA平衡计分卡；5.与投资者的联络。在EVA的管理下，管理层将尽职尽责地为企业创造更多股东价值，从而吸纳更多的社会闲散资金，增加企业的资金规模。管理层薪酬回报增加与EVA的增长直接正关联，不仅可以督促管理层增加企业经营额，同时公开数据信息也可以使投资者更便捷、有效地了解企业的经营情况。 　　（二）传统的价值评估方法 　　确定资本的内在价值与如何给资本定价是价值评估的首要因素，以下方法主要是企业在某一时间点上的价值反映。 　　1.现金流贴现法。现金流贴现率是将未来的现金收支情况按照一定的贴现率转化为现值。资产预期现金流的贴现值计算公式如下： 　　TV=■CFt/（1+WACC）t+Vt/（1+WACC）t 　　其中：TV：预期现金流的贴现值，即资产目前的内在价值；Vt：资产在t时间时的最终价值；CFt：资产在t时间时的现金流量总和（用现金表示）；WACC：企业整体平均资金成本，又叫加权平均资本成本，是指企业在操作资本时的风险成本（下同）。 　　企业的净资产包括企业的预期现金流的贴现价值与原始投入资本，即：NPV=TV-PV；NPV为企业净资产；PV：企业原始投入资本。 　　根据以上计算结果，在实际计算出NPV结果后，可以通过NPV来判断企业是否值得投资者投资。 　　当NPV0时，表示投资成本小于所有预期的现金流的现值之和，即该企业或者企业的该项目有投资的意义与价值。 　　当NPV0时，表示投资成本大于所有预期的现金流量值之和，即该企业或者该企业项目没有投资的意义或价值，强行投资可能会侵蚀投资者财产。 　　2.内部收益率法。当NPV=TV-PV=0，推出：EVA=NOPAT-WACC×PV=■CFt/（1+k）t+Vt/（1+k）t 　　PV：企业原始投入资本；K：内部收益率；CFt：资产在t时间时的现金流量总和（用现金表示）；Vt：时间的最终价值。 　　（三）EVA的理论与计算方法 　　在严谨的EVA体系下，投资者与管理者更能客观公正地了解企业全方位、立体的信息。 　　1.经济增加值公式。EVA又叫剩余价值或经济利润，主要用于计算企业在一定时期内的业绩经营情况。具体公式如下： 　　经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本×资本成本率； 　　EVA=NOPAT-WACC×PV 　　其中：NOPAT：税后净营业利润。税后净营业利润为财务报表的损益表部分，即收入-成本EVA调整-所得税=税后营业净收入；而资产成本为财务报表中的资产负债表部分，即调整后的收入加权平均资本成本率=资本成本。 　　2.市场增加值的计算。市场增加值，市场价值与资本投入之间的差值，MVA=MV-TC。其中：MV为市场价值；MVA为市场增加值；TC为资本的全部投入。假设企业的账面价值与市场价值相同，则上述公式为：MVA=权益的市场价值-权益的账面价值；同时根据现金流折算方法市场价值公式可以表示为：市场价值=资本投入+未来EVA的现值。 　　从公式中可以得出，企业的市场价值主要取决于资本市场对未来EVA的估计值。未来EVA估计值主要取决于两个方面：一是持续不变时EVA的业绩水平，记为EVA；二是EVA随着时间变化产生变化，记为△EVA，△EVA=EVAt+EVA0。其中：EVAt：在t时间段内的EVA值；EVA0：预期没有变动的EVA值。 　　市场价值=资本投入+持续不变的EVA现值+随时间变化的EVA现值；我们可以将公式转换为： 　　市场价值=当前营业价值+未来增加价值=资本投入+当前EVA的资本价值+未来增值 　　市场增加值=市场价值-资本投入=未来EVA的现值