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基于实物期权社会信息化时机选择探讨 　　[摘 要] 鉴于社会信息化投资的高风险特性及净现值标准在评价风险投资中的局限性,本文采用实物期权理论来评价社会信息化投资的选择时机,分析了基于Black-Scholes模型的实物期权定价方法,并通过一个实例说明实物期权定价方法在社会信息化投资中的具体应用#65377; 　　[关键词] 实物期权;社会信息化;Black-Scholes模型;时机选择 　　[中图分类号]F830.59[文献标识码]A[文章编号]1673-0194(2008)11-0093-04 　　 　　自1963年梅棹忠夫发表《信息产业论》以来,信息化已经被人们普遍接受并日益深入人心,信息化水平业已成为衡量一个国家或地区国际竞争力#65380;现代化程度#65380;综合国力与经济成长力的重要标志#65377;在“走新型工业化道路”的今天,何时和如何实现社会信息化,已经成为国家#65380;政府和企业不得不面对的紧迫问题#65377;目前我国的工业化进程还没有完成,甚至局部地区的经济形态仍表现出农业时代的某些特征,因此,把握社会信息化的时机,充分利用并不富足的社会资源和企业资源,实现这些资源的最优配置,发挥其最大效能尤为重要#65377; 　　 　　1 社会信息化投资是高风险的投资 　　 　　众所周知,在社会信息化的过程中,信息产业作为资金#65380;技术与知识密集型的产业,其起步条件非常高,需要较大的资金投入与持续的智力投入#65377;在研究开发和商业化生产中,不仅需要高水平的技术基础与工业基础,同时需要注入大量的资金#65377;从欧美等国发展信息化的经验来看,资金的高投入已是信息化的典型特征,信息化长久持续的高投入会对企业的财务状况带来很大的压力,投资能否收回更是没有把握#65377;另外,信息化投资的投资对象是信息产业与信息技术,尤其是目前还处于创新阶段没有经过实践检验的新技术,它看重的是投资对象潜在的技术发展前景和市场扩张能力,因而具有很大的不确定性,同时也带来了高风险性#65377; 　　社会信息化投资作为一种高风险的投资行为还基于以下一些原因:①信息化过程中所采用的信息技术与设备是一种相对较新的产品与技术,其更新换代的速度较快,生命周期较短,可能由于市场条件的变化以及新的产品创新与开发,马上使原来的“新”技术落伍#65377;②信息化主体在进行方案选择时应明确地定义自己的需求和期望,并根据自身的实际需求与软件系统进行很好的匹配,从而选择最适合自己的信息化系统#65377;但信息化主体往往对这方面的困难考虑不足,导致实施的失败#65377;③政府与企业在经营过程中由于知识与技术的不断更新,必须不断进行人力资本的投资,对自己的管理者与职员进行职业培训与再教育,这可能会使一部分人对新的技术不适应,难以很好地掌握操作这种系统的技能#65377;由于信息化将使信息化主体的组织结构向“扁平化”方向过渡,这可能会损害相关人员的利益,并招致他们的抵制,导致信息化的技术与方案难以推行#65377; 　　当然,与信息化的高风险相对应,如果信息化获得成功,它就可以给政府或企业带来巨大的便利性或取得巨额的超额利润,以此弥补投资失败所带来的损失#65377; 　　 　　2 实物期权的特性及其在社会信息化投资中的适用性 　　 　　2. 1传统的净现值(NPV)法则及其局限 　　由于个人与企业的效用最大化和利润最大化原则,在进行信息化投资时首先涉及的是投入的成本与产出的效益,还涉及因投资而产生的机会成本#65380;投资回报期限以及投资风险#65377;一般投资分析常采用净现值法则,但对于社会信息化投资这样的风险投资,该法则却存在一定的缺陷#65377;这是因为: 　　(1)净现值法则建立在对未来现金流预测的基础上,是一个相对静态的评估方法,它忽略了信息化投资中项目的灵活性与各个投资阶段的动态性; 　　(2)传统的净现值法则只从项目本身的收益与费用上来评价项目的价值,它在一定程度上忽视了信息化投资过程中可能带来的潜在收益与隐含的未来投资机会; 　　(3)该方法以决策的刚性为前提,投资要么舍弃要么进行,不考虑未来的情况与预期的情形不同,也可以选择等待或更改最初的投资决策; 　　(4)NPV法则假设投资是可逆的,但现实生活中的信息化投资则具有不可逆性,是一种沉没投资#65377; 　　由于NPV法则的假设前提及其适用性对信息化投资评价所存在的局限性,需要对其进行适当的改进,而实物期权则从一个全新的角度看待投资的不确定性#65377;从基本特征上看,实物期权的基本思想是不确定性不仅指损失的可能性,在一定的条件下还具有改变内在价值的重要作用,不确定性越大,内在价值改变的可能性也越大#65377;