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基于效应理论风险管理 　　摘 要：本文主要论叙了效应理论、效应函数，以描述决策者的风险态度，进而描述如何基于效应理论进行风险决策，风险管理。 　　关键词：效应效应理论风险管理等MV(Expected MonetaryValue)，即期望货币价值，是一种风险决策技术，在风险决策中应用广泛。该方法简单明了，只涉及了两个变量：可能的结果及出现此结果的概率。一般，概率根据经验和以往的统计资料再加对市场的预测来确定；可能出现的结果是对未来市场状况的客观假定，一般比较准确。因而，EMV中概率的确定更重要，是决策分析的关键因素，如果概率不正确将导致决策分析结果的错误。而且，决策实践中，不少决策者的分析与根据EMV原则所确定的方案不相同。那是因为决策过程中没有考虑与决策者紧密相关的个性特点，如性格、气质、意志、品质等；也没考虑决策者的心理结构因素，如感知过程、思维、情感等。那么，在决策中怎样考虑决策者的心理态度(或者说决策风格)，以减小由概率错误、偏离所引起的决策错误?以下从度量风险态度的效应理论说起。 　　 　　一、效应及效应理论 　　 　　一般，效应被用来描述偏好，它表示决策者从某利润、收益中获得的满足，或者说是收益满足人们欲望或需要的能力。经济学家对效应作了三个基本假定：可以比较，不同收益的基数效应有大小之分，或者其序数效应有先后之分，可以传递；多比少好，即假定决策者总是偏好高利润而不是低利润。应该注意的是，效应大小取决于个人的判断，除非给出特殊的假定，否则效应是不能在不同的人之间比较的。 　　有人着重于效应的“多比少好”假定，称效应理论为优先理论，并将其视为与决策树、风险分析等同的决策方法，其决策原理与期望价值中的“大中取大”原则相似。优先理论没有区分不同的风险态度，它将决策者都视为风险喜好者，欠缺全面性。与优先理论不同，效应理论是度量决策者对风险态度的正规方式。它表明当决策者面对不确定时，基于期望效应最大化来做决策，测度了事件的集中趋势。 　　 　　二、效应函数与三种典型风险态度 　　 　　确定个人效应函数的方法很多，如冯诺伊曼(NM)法，瓦姆西方法，直接度量法等，应用较多的是NM法，它基于等效点(无区别点)的概念――决策者无风险条件下确定性收入所产生的效应与有风险条件下收入所产生的期望效应相等――来构造效应函数或直接描述效应曲线。而决策者会因个人的风险态度、公司规模、财务状况、备选方案等不同而有不同的等效点。以下举例来描述效应曲线的形状、分布。 　　设某方案的最大可能收益为240万人民币，最小可能收益为0，设其效应值∈[1，0]，以确定一个效应值区间作为确定其他收益值效应的参考点。假设对某决策者A，确定性120万元的效应与以0．70的概率获得240万元和以0．30的概率无收益所产生的期望效应相等。因此120万元就是一个等效点，有U(120)＝0．70*U(240)+0．30*U(0)=0．70*1+0．30*0=0．7根据类试方式同样可以确定 　　U(180)=0．50*U(240)+0．50*U(120)：0．50*i+0．50,0．70=0．85 　　U(60)=0．50*U(120)+0．50*U(O)=0．50*0．70+0．50*0=0．35 　　将三个等效点及两端点在坐标轴上描出来，得效应曲线如图1所示。其中横轴表示确定收入，纵轴描述效应。 　　其中，当A各以0．50的概率获得60万元收入和180万元收入，其期望收入为EMV=0．50*60+0．50．180=120万元，在数值上等于无风险条件下120万元的确定收入，但两者对A的效应不相等。从图1种可看到期望收入120万元的期望效应E(U)=0．50*U(60)+0．50*U(180)=O．50*0．35+0．50*0．85=0．60，这一等效点位于弦ab的中点c’，位于效应曲线的下方，较120万元确定收入的效应低0．10。 　　从图1分析可知，对决策者A而言，确定收入所产生的效应大于风险条件下相等期望收入所产生的效应，表现为效应曲线上任意两点间的弦位于曲线下方。可以确定决策者A在设定情况下是风险厌恶者。 　　面对同样的待选方案，另一个决策者B可能有截然相反的风险态度。在此，先确定两个等效点以构造决策者B的效应函数。假设以0．40的概率获得240万元收益和以0．60概率获得收益为0的期望效应与确定收入120万元的效应相等，即u(120)=0．40．U(240)+0．60*u(o)=0．40*1+0．60*0=0．40，另设U(180)=0．50*U(240)+0．50*U(120)=0．50．1+0．50*0．40=0．70。 　　 　　 　　以函数U(X)=1．3889*10－3X+2．0833*10-5X2-3．8580*