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基于全球数据股票价格波动与通货膨胀关系实证研究 　　摘 要 由于学者对股票价格波动引起通货膨胀水平变化的研究多针对单个国家进行，导致两者间的关系直至目前还在国内外学术界存在争议，但明确两者间的影响关系是举足轻重的，所以本文选取包括25个发达国家和8个发展中国家自1998～2013年的股票价格指数和CPI季度数据，运用模型估计、协整检验、脉冲响应函数以及方差分解进行实证检验，结果显示33个国家中除俄罗斯外，其他国家的股票价格波动对通货膨胀水平基本没有影响。 　　关键词 股票价格波动 通货膨胀 VAR模型 脉冲响应函数 　　中图分类号：F822.5 文献标识码：A 　　0引言 　　通货膨胀是宏观经济运行中最为敏感的经济现象，传统理论认为资产价格上涨会通过财富效应刺激家庭增加消费、通过托宾Q效应刺激企业增加投资，进而带动总消费需求增加，推高物价水平。近些年来，国内外针对资产价格波动对通货膨胀影响的研究不在少数，其中关注点多集中在房价、大宗商品和股票价格。对房屋价格变动和大宗商品价格变动会引起通货膨胀已经基本达成一致观点，但股票价格波动是否会造成通货膨胀水平的变化目前还是众说纷纭。为此本文认为着眼全球股票价格波动与通货膨胀水平变动关系还是很有学术价值与理论意义的，这也是本文的创新点。 　　1协整检验与格兰杰因果检验 　　为了能够使股票价格变化与通货膨胀变化的关系具有说服力，本文采用全球数据进行实证检验。将样本分为发达国家和发展中国家。其中发达国家的标准是依据经合组织的分类，主要包括美国、法国、英国、日本、德国、加拿大、意大利、瑞典、芬兰、丹麦、挪威、荷兰、比利时、瑞士、奥地利、澳大利亚、新西兰、新加坡、韩国、希腊、冰岛、爱尔兰、卢森堡、葡萄牙、西班牙25个国家；发展中国家主要选取了由世界贸易组织（WTO）认定的经济发展相似的8个国家，包括中国、马来西亚、巴西、埃及、印度、菲律宾、俄罗斯和泰国。 　　本文采用全球各国股票价格指数来衡量股票价格，采用居民消费者价格指数（CPI）来衡量通货膨胀。数据均选自1998Q1-2013Q3。 　　本文采用eviews7.0对以上33个国家的两个变量运用ADF方法进行平稳性检验，检验结果可知，日本和芬兰的CPI和股指数据存在不同阶的问题，其他国家的数据都是一阶单整，可以进行协整检验。25个发达国家和8个发展中国家，发展中国家的中国的数据在检验时是零阶单整，其他国家的数据都是经过一阶差分后ADF统计量都能在5%的显著水平上通过假设检验，说明其是平稳的，下文可直接进行协整检验。 　　文中采用两部法来检验不同国家两变量之间的关系，结果可知，发达国家的股票价格波动和消费者价格指数之间均不存在协整关系；发展中国家结果可知，除了中国和俄罗斯存在显著的协整关系，其余6个国家都不存在协整关系。说明33个国家中只有中国和俄罗斯两个国家的股指变化可能会引起通货膨胀，其他国家的这两个变量不存在显著关系。为了更加深入的剖析这两个国家股指与通货膨胀的影响关系，下文对两个国家构建VAR模型，探讨两个变量的短期变化关系。 　　2 VAR模型构建 　　在构建VAR模型时，文中通过对模型的多次试验得到滞后阶数可知，中国选择模型阶数根据AIC和SC最小的信息规则选择滞后阶数为1，俄罗斯为2。下文就根据各自的滞后阶数构建VAR模型。 　　由于VAR模型不稳定会导致脉冲响应函数的标准误差等问题，文中为了确保脉冲响应函数的有效性，对所构建的两个国家的VAR模型进行稳定型检验。文中建立的中国和俄罗斯的两个VAR模型所有根模的倒数都位于单位圆内，说明模型是稳定的。下文对VAR模型进行脉冲响应函数分析。 　　本文选用10个季度为滞后长度，分别分析了中国和俄罗斯两个国家当股票价格发生外部冲击时通货膨胀的响应轨迹。从构建的中国的VAR模型中，当在第一期给股票价格一个正向冲击，对通货膨胀水平是一个负的影响，逐渐变大，会在第四期到达最高点，随后逐渐变平稳；当在第一期给通货膨胀一个正向冲击，对股票价格水平也是负向影响，但是影响效果很小。俄罗斯在第一期给股票价格一个正向冲击，通货膨胀水平一开始会有一个正向影响，随后逐渐变大，在第3、4期达到最大，之后逐渐减弱，影响变平稳；当对通货膨胀在第一期受到一个正向冲击，对股票价格水平产生负向影响，在第3期时，影响达到最大，在第6期对股票价格水平的冲击转变为正向影响，从第7期开始逐渐平稳。 　　3结论 　　本文研究的是股票价格变化对通货膨胀水平影响的问题。文中针对有协整关系的中国和俄罗斯分别构建VAR模型来检验其股票价格与通货膨胀的短期变化关系，认为中国的股票价格变化基本对通货膨胀水平不产生影响，而俄罗斯与中国存在显著的差别，其股票变化对通货膨胀水平有较大的影响。只有俄罗斯一个国家存在股票