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大宗交易对二级市场价格影响分析 　　摘要：本文通过分析大宗交易对二级市场价格的影响，提出了一些政策性的建议与措施。 　　关键词：大宗交易；二级市场价格；影响 　　1.大宗交易的类型分析 　　1.1价值投资方面 　　随着我国证券市场的不断发展，投资者的结构也发生了很大改变，部分投资主体也逐渐变为市场的交易主体，在资产的组合过程中，投资者应该根据实际情况，针对性的买进或卖出股票。但往往这些交易涉及的资金规模较大，甚至会影响到市场的流动性与稳定性，因此这也是大宗交易市场出现的原因之一。 　　1.2新老基金对倒方面 　　近年来，我国沪深两市的交易市场发现多笔大宗交易项目卖方与买方同属同一营业部门的大宗交易可能存在利益输送的行为。比如在某项基金的建仓时期，同一基金企业的老基金会通过大宗交易平台向新基金出售折价后的股票，这样不但可以帮助新基金建仓，还可以提升自身的排名。除此之外，也有部分新基金在发行时会采取一系列的措施实现兑现，但这种交易行为也具有高折价等特性。 　　1.3股权收购方面 　　大宗交易平台的出发点便是为了进一步满足股权收购，通过大宗交易平台，股东企业可以对交易系统进行减持，可以在收回投资的同时也获取了一定的收益。除此之外，大宗交易也可以使利润更加平滑。 　　1.4“大小非”方面 　　一般而言，大小非的接盘者可以分为两种，一是中介，另一个便是差价的套利者。通过大宗交易平台，差价的套利者可以以更低的价格获取“大小非”股票，而后还可以利用自身的优势迅速卖出，这样便可以获得两者差价，从而获得利益。但这种交易类型却存在很多风险，因为二级市场最终的出售价格有时并不能包含所有成本，一旦不是自身资本，接盘者还需要支付一定的利息费用。由于中介存在的基本条件便是信息的不对称性，而且大宗交易的业务单位较多，范围也包括了证券、信托以及投资等各个方面，其中证券与信托企业只是从事一般的简单业务，但投资企业却会直接参与大宗交易过程，这样其信息便会首先落入证券机构。除此之外，中介机构不会直接接触“大小非”交易，由于具备稳定的客户资源，投资机构一般不会将信息透露给相关中介，接盘者当然也不会与不熟悉的中介合作。 　　2.大宗交易对二级市场价格的影响分析 　　2.1大股东增减持的影响 　　一方面是增持所带来的影响。调查发现，大股东增持的大宗交易项目通常引发窗口时期，在完成增持交易后的十天之内，近乎一半的天数内的收益率将会超出平均水平，且全部为正，这也表明大宗交易平台对企业的股票产生了积极的正面影响，此时的投资者可以正确解读该股票的二级市场的价格。另一方面则是大股东减持所带来的影响，研究发现，减持会对大宗交易市场产生消极影响，即在减持完成后的十天内，几乎所有天数的收益率都低于平均水平，这表明此种减持行为可以严重损害二级市场的交易价格。 　　2.2交易成交价的影响 　　首先是折价对大宗交易的影响，通过数据分析发现，大宗交易中的折价对二级市场价格产生了负面影响，且折价率越高，对其产生的负面影响也就越大。同时，通过比较折价与溢价可以发现，窗口期内的折价与溢价的成交对大宗交易的影响呈现不对称性，即在折价成交中，几乎所有的收益率都为负数，但在溢价成交中，多于半数天数的收益率为正，且溢价所产生的影响曲线也更为平稳。而且与溢价相比，折价成交对二级市场价格的影响所持续的时间更长，所产生的影响也更大。除此之外，大宗交易还会面临三个难题，一是流动性较差，由于大宗交易的数额较大，很容易形成市场流动性不足；二是信息泄露比较严重，由于大宗交易双方一般不会轻易地暴露自己的真实意图，导致同向交易者会加速提交订单，相反反向交易者则会减慢提交订单；三是信息出现了不对称问题，大宗交易的双方中，了解信息较多的一方会有意图的隐瞒而实现大量获益，另一方也会存在逆向选择问题，基于此，折溢价将直接影响着成交量的大小，不同的折溢价水平也会影响大宗交易对二级市场价格的进一步冲击。对买方而言，溢价水平的增大会使得股价的上涨幅度增加，这表明股票价格会随着折溢价水平的增高而显现出更明显的优势。 　　2.3机构投资者的影响 　　调查发现，机构投资者通过大宗交易平台减持股份将会对二级市场的价格产生一定的负面作用，在交易完成后的特定交易期限内，此时的收益率很可能全部为负，且一直呈现不断下滑的趋势。由此可见，投资者的此种抛售行为将会持续对市场产生很大的负面消极的影响，不利于市场机构的进一步发展。而如果通过大宗交易平台折价买入股票，则会立刻显现出对二级市场价格的负面影响，且会明显小于机构抛售股票时的状况。由此可见，投资者折价购买股票实质就是在暂时的在帮助大小非的接盘活动，但之后在二级市场上的抛售行为也会很大程度上影响市场价格，甚至会对此形成很大的市场压力。统计调查发现，二级市场对折价购进股票