风险跟收益理论.pptVIP

（二）包含两种风险资产的风险资产组合 1. 组合规则 假设风险资产内部只有一只股票和一只债券，分别用S和B表示，wS、wB分别表示风险资产中股票（S）和债券（B）所占比例，易知，wS+wB=1。 规则1：组合（P）的收益率是构成组合的两种资产收益率的加权平均值，权数是各项资产的投资份额，即 规则2：组合（P）的预期收益率是构成组合的两种资产预期收益率的加权平均值，权数是各项资产的投资份额 规则3：组合（P）的方差取决于构成组合的两种资产的方差、投资份额以及两种资产的相关系数 2. 组合的风险-收益 E(rB)、E(rS)、σB、σs、ρBS是给定的。当(wS, wB)给定时，E(rP)和σP随之确定。这样，一个投资份额组合(wS, wB)，对应着一个风险资产组合（P）以及其预期收益率E(rP)和风险σP。这样，给出所有可能的投资份额组合(wS, wB)，有一系列风险资产组合（P）以及其预期收益率E(rP)和风险σP，把这些风险组合（P）的预期收益率E(rP)和风险σP表示在一个坐标系中，得到一条曲线，这条曲线就是风险组合（P）的风险和收益组合，该曲线上每一点表示一个投资份额组合(wS, wB)、对应的风险资产组合（P）、风险资产组合（P）的预期收益率E(rP)和风险σP。 ρ取不同值时的风险与收益组合 （1）当ρ=1时 （2）当ρ=-1时 3. 包含无风险资产的最优风险组合 （1）均值-方差标准 均值-方差标准是指当两个资产组合的方差相同时，投资者更愿意选择收益率较高的组合，当两个资产组合的收益率相同时，投资者更愿意选择方差较小的组合。依此标准，图中，最小方差组合以下的点所代表的投资组合都被投资者摒弃。 （2）最大化方差报酬率 作业2 若经济有3种不同的场景，即衰退、正常和繁荣，现有股票基金和债券基金两种资产，它们在各场景下的收益率以及各场景的概率如下表。 问题： （1）求股票与债券的预期收益率、方差 （2）若投资者用在股票和债券上的投资份额分别为60%与40%，求投资组合的预期收益率、方差、标准差、协方差以及股票和债券收益率之间的相关系数。 （三）包含多种风险资产的风险资产组合（P） 1. 马科维茨有效边界 主宰法则（dominance rules）选择投资组合，即在具有相同预期收益率的证券组合中，选择风险最小的证券组合，在具有相同风险水平的投资组合中，选择预期收益率最大的投资组合。 按主宰法则确定投资组合称为有效率的组合，所有有效率的组合形成的集合称为有效边界（efficient frontier）。 2. 马科维茨有效边界的求法 极小化微分法求解效率边界：若有n种原始风险资产（按主宰法则进行初步剔除后的），对于所有可能的风险资产组合（P），按主宰法则，在给定的预期收益率水平下，投资者要选择风险最小的投资组合，即解如下规划： 所得结果是一系列收益率相等（等于rp）的投资组合中，方差最小的一个投资投资组合，称为最小方差组合。若列出所有可能收益率下的最小方差组合，将其连接成一条曲线，就是马科维茨有效边界。 3. 最佳风险资产组合（P）的确定 最佳风险资产组合的确定： 1. 最大化方差报酬率 2. 效用最大化 无差异曲线的特征： ①等效用与位置； ②凸性 当无差异曲线和有效边界相切时，切点就是最佳的风险资产组合（P*）。 有了无差异曲线后，还可以在最佳风险资产组合既定时，找出无风险资产和风险资产之间的最佳组合（C*）。 §2. 资本资产定价模型 一、CAPM的基本理论 （二）基本假设 1. 完全竞争。 2. 持有期一致。 3. 交易开放、自由。 4. 零交易成本。 5. 最小方差原则。 6. 同质预期。 风险与收益理论 §1. 风险与收益 一、收益率 （一）持有期收益率 股票的持有期收益率（holding-period return，HPR）取决于投资期内股票价格上涨的程度，以及这个股票所能提供的其他一些形式的收益。收益率被定义为1美元的投资在投资期内的收益（价格上涨与股利）。 （二）多时期投资收益率的衡量 一 二 三 四 期初所管理的资产总额 1.0 1.2 2.0 0.8 持有期收益率（%） 10.0 25.0 -20.0 25.0 净现金流入之前的总资产 净现金流入 0.1 0.5 -0.8 0.0 期末所管理的资产总额 一 二 三 四 期初所管理的资产总额 1.0 1.2 2.0 0.8 持有期收益率（%） 10.0 25.0 -20.0 25.0 净现金流入之前的总资产 1.1 1.5 1.6 1.0 净现金流入 0.1 0.5 -0.8 0.0 期末所管理的资产总额 1.2 2.0 0.8 1.0 2. 算术平均法 算术平均收益率（arithmetic average rate