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对ST兴业控制权争夺战后成效分析 　　摘要：时至今日，ST兴业被厦门大洲集团借壳上市后已三年有余，ST兴业法人治理结构的构建、公司治理层及管理层水平的高低对公司财务绩效有着显著影响。公司董事会对企业战略发展方向的把握程度，公司总经理履行经营管理职责的尽职状况都对公司绩效有着显著的正向或反向影响。 　　关键词：并购 公司绩效 分析 　　 一、ST兴业的基本概况 　　 上海兴业房产股份有限公司由中华企业股份有限公司、上海纺织住宅开发总公司等六家单位作为发起人募集组建。1988年8月28日正式成立，于1992年元月13日在上海证券交易所正式挂牌上市，是全国第一家股权全流通的房地产股份制上市公司。截至2011年12月31日，公司总股本为19 464.19万股，并且前十名大股东无一持股比例超过5%。由于其股权极度分散，该公司历史上多次发生控制权更迭，管理权更换。2009年4月26日，又上演了一幕控股与控制权争夺之战。厦门大洲集团成功入主ST兴业，厦门大洲集团董事长陈铁铭当选为董事长;ST兴业原董事长、原大股东上海北孚有限公司实际控制人秦少秋败北出局。从2009年开始，尽管经过大股东厦门大洲集团的不懈努力，但ST兴业公司的财务状况和主营业务一直未得到改善，并于2012年1月19日起被实行退市风险警示，该公司面临着严峻的财务风险、经营风险和退市风险。 　　 二、 ST兴业的成效分析 　　 ST兴业被厦门大洲集团借壳上市后，ST兴业法人治理结构的构建、公司治理层及管理层水平的高低对公司财务绩效有显著影响。公司董事会对企业战略发展方向的把握程度，公司总经理履行经营管理职责的尽职状况都对公司绩效有着显著的正向或反向影响。为此，笔者通过对ST兴业被厦门大洲集团并购后的2009年至2011年3个年度财务报表的有关数据进行历史纵比分析，来综合研判ST兴业被并购后的财务绩效的优劣程度。 　　 （一）负债偿付类指标分析：ST兴业是否面临财务危机 　　 企业财务状况是否健康，首先关注负债偿付类指标，这类指标关系到企业是否会面临偿付风险，是企业得以持续经营的首要条件。笔者选取了资产负债率、现金流比率和利息保障倍数3个指标。借以分析公司的整体负债规模，考察公司短期偿债能力和长期偿债能力。ST兴业公司近3年相关财务数据见表1。 　　 　　 1.资产负债率=负债总额/资产总额。该指标是评价公司负债水平高低的综合性指标，企业在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的财务风险，利用财务杠杆做出正确决策。公司采用举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。当公司的全部资本利润率高于借款利息率时，公司举债比例越大越好，否之，则不宜过多负债。通过表1数据看出：虽然ST兴业在2009年被陈铁铭及厦门大洲控股集团借壳后，积极采取处理债权债务、改善公司的财务状况及恢复持续经营能力等重大举措，但该公司在2011年度和2010年度资产负债率仍然高达984.11%、864.18%，说明ST兴业面临财务压力大，财务危机的风险高。 　　 2.现金流动负债比=年经营活动现金净流量/期末流动负债。该指标反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度，可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力，企业是否容易陷入财务困境与短期偿债能力密切相关。该指标小于1，表示企业流动负债的偿付没有可靠的保证。该指标大于1，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。ST兴业年经营活动现金净流量2009年至2011年分别为-587万元、-867万元和-907万元，经营性现金净流量出现净流出状态，而且大幅度增加。通过上页表1数据看出：ST兴业现金流动负债比3个年度分别为-12.45%、-18.79%和-16.83%。表明该公司生产经营活动对流动负债的偿付根本没有偿还的保障能力，短期偿债压力很大。 　　 3.利息保障倍数=（净利润+利息支出+所得税）/利息支出。该指标是衡量企业的长期偿债能力，不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，是衡量企业长期偿债能力大小的重要指标。要维持正常偿债能力，利息保障倍数应大于1，且比值越高越好，表明企业长期偿债能力越强。若利息保障倍数过低，则企业将面临亏损、偿债的稳定性与安全性下降的风险。ST兴业净利润2009年虽然实现315.81万元，但是其主营业务利润为0，主要是该公司处置资产取得的营业外收入而产生的利润，从而导致利息保障倍数为3 164.49%。但该公司2011年度和2010年度净利润分别为-2 130.89万元、-523.94万元，表明该公司处于持续亏损状态。通过表1数据看出：ST兴业利息保障倍数2011和2010年度