安倍经济新政及其对中国经济的溢出效应-中国人民大学经济研究所网站.PDF

1    安倍经济新政及其对中国经济的溢出效应 摘要：为了摆脱长期通货紧缩的局面，安倍政权在日本国内通货复涨（Reflation）派学者的支持下，推 出了由大规模的财政支出、激进的宽松货币政策和唤起民间投资的增长战略构成的所谓“安倍经济学”，其 核心的构成部分是以 2%通胀率为目标的无限量化宽松政策。短期中，因为中日政治关系的恶化和对日贸 易在中国外贸比重的不断下降，日元贬值对中国大部分产品的出口市场的影响有限。但与欧美量化宽松政 策的叠加，安倍新政加剧了国际市场的流动性泛滥，从而通过“热钱”通道对中国金融市场的稳定性产生 不利影响。长期中，安倍新政推动日本经济复苏的前景渺茫,但将导致政府债务负担继续上升，增大了日本 未来发生主权债务危机从而陷入更深层次经济萧条的可能，这成为资本市场不断开放的中国经济面临的潜 在外部风险。 一、引言 2012 年年底就任日本第 96 任首相的安倍晋三在 2013 年1 月推出了“面向日本经济再 生的紧急经济对策”，该对策包含了高达 20 万亿日元财政投资计划的一系列宏观经济刺激政 策。之后日经指数持续上涨，日元大幅贬值。2013年 3 月新任日本央行总裁黑田东彦（Kuroda Haruhiko）就任，一改前任总裁白川方明（Shirogawa Masaaki）坚持中央银行独立性、拒 绝政府过度介入金融市场的做法，明确提出了以 2%通货膨胀为目标、实施新的量化宽松政 策的主张。虽然在上个世纪 90 年代日本泡沫经济破灭以后，尤其是 2008 年金融危机之后， 走马灯式更迭的日本政权频繁推出过增加财政投资、长期超低利率的宽松宏观经济政策，但 安倍新政仍以其明确主张的通涨目标和承诺的前所未有的货币政策宽松力度引起了国内外 广泛的关注。由此，也即“里根经济学”（Reaganomics）之后，出现了所谓“安倍经济学” （Abenomics）的说法。 中日两国经济体量较大，具有对国际贸易依存度高、低消费高储蓄等相似的经济特征， 同时双边贸易占各自国际贸易的比重较大。因此，日本国内的政策动向必然会产生对中国经 济的不可忽视的溢出效应。安倍新政对中国经济的影响路径包括短期中日元持续贬值对中国 出口的影响、流动性过剩导致的“热钱”流入的问题，以及中长期中日本经济整体复苏波动 对中国经济的冲击、和可能出现的超高债务负担的财政危机的影响等。 本报告分为四个部分。第一部分阐述安倍经济学的主要内容和经济学理论逻辑；第二 部分，分析短期中安倍新政对中国经济产生的影响；第三部分，论述长期中安倍新政的可能 效果与对中国经济的溢出效应；第四部分是结论。 二、安倍经济新政的内容 1、通货紧缩的恶性循环：安倍经济新政的背景 2001 年 3 月在日本政府月度经济报告里首次给出了“通货紧缩”的判断，从那之后的 12 年时间里，消费物价指数（扣除生鲜食品）的上涨率除 2006-2008 期间出现正数外，其 余年份均为负的 0.1%-1.3%之间。（图1）。 长期持续的物价下跌所形成的悲观预期下，日本 经济自此陷入到物价下跌企业盈利恶化 工资降低家庭消费进一步低迷的通货紧缩恶 2    性循环中。 资料来源:日本总务省统计局http://www.stat.go.jp 图 1: 2000-2013 日本的 GDP 增长率和消费者物价指数增长率 伴随着通货紧缩的其他特征是低潜在增长率、长期超低利率和日元居高不下。人均GDP 潜在增长率在 1989 年泡沫经济破灭前