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浅析公司治理机制对企业投资影响 　　【摘要】研究企业的投资行为有利于提高企业的投资效率，进而保证经济的高效发展，对于公司治理机制，特别是外部治理机制对企业投资行为的研究还未引起学术界应有的重视，因此，本文从良好公司治理机制对企业投资方面的影响进行了研究，探究提高其投资效率的治理机制，为我国经济在转型时期的平稳过渡和健康发展提供理论建议。 　　【关键词】公司治理；投资效率；治理机制 　　0引言 　　企业投资行为是现代公司财务管理的三大核心内容之一，在知识经济时代和市场竞争日趋激烈的今天，企业投资行为中正确投资已成为影响企业生存和发展的重要战略性投资决策行为。公司治理是现代企业理论的重要组成部分，也是影响企业财务行为的重要内部因素之一。目前，关于公司治理对企业投资行为的影响的专题研究尚不多见，现有的研究主要散布于各种著作和论文中，本文在对国内外相关文献大量研读的基础上，从公司治理内部机制和外部机制两方面出发，简单评述了公司治理机制对企业投资行为影响的研究成果，为下一步的研究提供理论依据。 　　1公司治理的主要机制 　　一般而言，对于企业所有者与管理层之间、控股大股东和小股东之间可能存在的这两种利益冲突，有两类不同的解决机制。第一类是内部机制( 如董事会，高管人员薪酬，股权结构，财务信息披露和透明度等)；第二类是外部机制( 如外部并购市场，法律体系，对中小股东的保护机制，市场竞争等)。下面， 我们将分别讨论这两类机制。 　　１．１内部机制 　　内部机制一般包括四项: 董事会，高管薪酬，股权结构，及财务信息披露和透明度 　　１．１．１董事会 　　从理论上说，董事会是确保股东利益的重要机构，股东可以通过董事会对公司管理层施加影响。然而在实践中，由于各国有不同的历史、政治、社会、 文化和法律，董事会的结构通常大相径庭，综而论之，很多研究都显示， 最好的公司治理应该是董事会中外部人员占主导地位 　　１．１．２高管薪酬 　　确保管理层能够以股东利益最大化为目标的第二种机制是合理的薪酬制度。 　　１．１．３股权结构 　　一般认为 能使企业价值最大化的一个最重要的方法是合理的股权结构。许多公司治理的研究者均认为，过于集中的股权结构并非一种有效的机制， 其原因是大股东可随意挪用公司的资源以谋求自身利益。 　　１．１．４财务信息披露和透明度 　　为确保投资者的利益，财务信息的充分披露和高度透明度都是必要的，尤其是对发展中国家。诚实的管理者会及时、充分和准确地提供公司经营状况、财务状况和外部环境的相关信息，因此提高财务信息披露和透明度对公司治理水平的提高以及企业做出投资决策具有很大作用。 　　１．２外部机制 　　外部一般包括三项: 企业控制权市场，法制基础和中小投资者权益保护， 及产品市场的竞争程度。 　　１．２．１企业控制权市场 　　一个活跃的企业控制权的竞争市场对有效分配资源至关重要。这样的市场可以使有能力的管理者在短时间内取代无能的经理，控制公司的资源。 　　１．２．２法制基础和中小投资者权益保护 　　La Porta 等人(1998) 的一系列研究发现在实施普通法的国家里， 公司治理的水平通常都比较高，小股东也得到了很好的保护。相反，实施大陆法系的国家通常对小股东的保护比较薄弱，公司治理的水平相应也比较低。显然， 要保障投资者可以获取合理的投资回报，法律体系是一个颇为有效的外部机制。 　　1.2.3产品市场的竞争程度 　　解决各种代理问题的另外一个重要机制是产品市场的竞争。如果企业的管理者浪费资源，该企业最终会遭竞争的产品市场淘汰。激烈的竞争程度会提高资源配置的效率，为有效投资提供保障 　　２公司治理机制对企业投资的影响 　　２．１内部治理机制对企业投资的影响 　　２．１．１股权结构对企业投资的影响 　　股权集中度是指全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标。关于股权集中度对企业投资影响，一些学者认为股权集中度对企业投资行为有正向促进作用。股权适度集中一方面可以控制董事会，选择能力更强的经营者；另一方面，可以提高大股东的监控能力，增强接管市场运行的有效性，降低代理成本。相对于小股东而言，大股东更倾向于关注企业的长期回报，股权集中将导致公司所有者更加关注企业的长期发展而不是短期回报，这将有利于提高企业的投资效率。 　　２．１．２董事会结构对企业投资的影响 　　一般情况，董事会由内部董事与外部董事组成，外部董事可分为关联外部董事(灰色董事)和外部独立董事。事中国上市公司独立董事对公司业绩的影响非常有限。外部独立董事、内部董事和董事会规模与企业投资投入水平不存在显著关系。董事长与总经理的两职合一，能够有效地克服两个角色之间的矛盾和冲突，有利于提高企业创新的自由度。但