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城投公司债务融资细则预读
[T bl M i I f ]
/
研究报告 债券报告
2010 年 8 月 3 日
固定收益
信用市场周报（2010-08-03 ）
署名人：何欣，CFA
S0960209060272
0755 hexin@ 城投公司债务融资细则预读
参与人：王纯
S0960109033549
投资要点：
0755 wangchun@
明确定义融资平台、各类公司有进有出——从媒体所报道的融
资融平台规范细则意见稿来看，定义调整后经济开发区可能不再列
中债系列指数近一年收益
入平台，而承担高速公路建设、经营的主体，将划入城投公司范围。
136 中债总财富指数 中债国债总财富指数 116
中债金融债券总财富指数 中债企业债总财富指数(右轴）
114
134 量化融资禁入标准，多数城投债发行人可继续融资，交通类城
112
132 投明显受益——意见稿将投融资平台偿债资金 70 ％来源于财政性
110
130 资金作为禁止融资的主要依据。经测算，目前多数城投债发债主体
108
128 可继续进行债务融资。此外，征求意见稿还对交通类城投平台网开
106
126 104 一面，财政性资金暂不包括车辆通行费等专项收费收入，同时从事
09-01 09-04 09-06 09-09 09-12 10-03 10-06 城市轨道交通的在建项目也不受 70%的约束，从而使得该类公司的
AAA 级中期票据利差 偿债风险大大降低。
2.0 3y 5y
疏而不堵是原则，债券供给未必减少——细则在严格执行 6 月
1.5 中旬国务院公布的 19 号文件的同时，并未完全禁止地方政府投融
资平台的债务融资，这与我们过往认为对这类公司债务融资“疏而
1.0 不堵”的原则是一致的。从这个原则出发，未来城投债的供给未必
0.5 会降低。当然，供给增加仍然有待细则正式公布执行。
08-04 08-09 09-02 09-07 09-12 10-05
低评级短融分化——受铁道债发行影响，上周短融发行量明显
示上升，AA-短融占比较高，且出现差异化定价。我们将
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