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浅析东亚金融困境中美国的角色 　　 摘要：本文首先从汇率制度、流本流动和其他金融制度三方面分析了东亚的金融现状和其中的美国因素，展现了东亚金融既依附于美国又受制于美国的尴尬境地，然后针对问题提出三点政策建议：加强区域金融合作；不要过早开放资本项目；推进金融部门的制度完善。 　　 关键词：东亚 美国 汇率制度 资本流动 金融制度 　　 　　 一、东亚的金融现状 　　 首先，从汇率制度来看，在金融危机前，东亚各国大多保持稳定的汇率政策，从泰国受到冲击开始，泰国、印尼、韩国、新加坡等爆发危机的国家在政府干预未果的情况下，纷纷与美元脱钩，放宽同美元汇率的波动幅度，甚至放弃了对目标汇率的管理，实行完全自由的汇率浮动制度。危机过后，各国相继调整了原有的汇率制度，除中国、文莱和马来西亚外，东亚其他各国都选择了不同程度的有管理的浮动汇率制度。这样的汇率制实际上是一种单边稳定汇率制度，这种脆弱的汇率机制使得地区合作承担道德风险，造成了地区汇率的不稳定。一国只求单边汇率稳定而不顾与周边国家的经济联系，往往通过货币贬值来提高对周边国家的商品竞争力。受影响的国家很难区分货币贬值的国家是由于其国内宏观基本面的不稳定而导致的汇率调整还是出于损人利己的目的使货币贬值,就可能会单方面采取相同措施，来抵消对本国的不利影响，从而导致地区竞争性的货币贬值。同时它们的汇率制实际上也是钉住美元的汇率制度，这从表1东亚部分国家货币名义币值中美元所占的权重就可以表明。其中，权重最低的菲律宾比索也有77.9%，最高的印度尼西亚盾竟达142.3%。东亚实际钉住美元本位制具有一种偏离惯性。因为对这种事实上的钉住各国都没有作出真实承诺，这种没有承诺的事实上的汇率制度，一旦偏离钉住平价，就容易产生一种继续偏离的动力，加剧汇率的波动。因为这种没有承诺的美元制不像19世纪传统的金本位体制那样，承诺了一个长期的汇率平价。在金本位体制下，人们的汇率预期总是稳定的。东亚各国的金融体系脆弱，其货币容易受到外部投机的攻击，在这种情况下一旦汇率偏高较大，公众的预期惯性就会加剧汇率的继续偏离，容易导致货币金融危机。 　　 　　 资料来源：“The Economics of the Yen Block”, Kawai, M.(2002) 　　其次，从资本的流动来看，在经典的国际经济学和发展经济学的理论中，发达国家和发展中国家间的国际资本流动的原因在于跨时生产的比较优势(Obstfeld and Rogoff，1999)，取决于即期和未来消费偏好与两国实际利率的对比状况。由于发展中国家具有潜在的高经济增长率和实际利率，但缺乏资本和技术要素,国际资本应从发达国家流向发展中国家。从国际收支账户看,表现为发展中国家的经常账户的逆差和资本账户的顺差,这样的资本流动才有助于全球经济增长和福利水平的提高。但在经济全球化和金融全球化的条件下,发展中国家经常账户的逆差往往伴随着资本账户的逆差和储备的流失。东亚金融危机说明了保持经常账户顺差和充足的储备对发展中国家的金融和货币稳定具有十分重要的意义。东亚金融危机后，东亚的发展中国家在大幅度贬值和整顿国内金融结构的条件下，收窄了汇率波幅(Baig,2001)以低估的汇率保持经常账户的顺差，稳定资本和外汇市场，吸引资本的回流，增加国际储备。除日本、中国、中国台湾和新加坡外，其他地区和国家经常项目都由危机前的赤字转为危机后的盈余。于是，东亚的资本流动便出现了这样的现象：东亚国家既是资本输出国又是资本输入国。但其输出的是追求相对安全的资本,而输入的是追求风险利润的资本。东亚主要是发展中的国家，这一资本流动格局,即由穷国承担储备责任，降低了全球福利，具有通货紧缩倾向。但由于东亚实际上依旧是美元区（东亚新兴经济体多与美元挂钩，而日本经济深受美国经济影响，因此东亚实际上依旧是美元区），美元区经济规模超过世界经济总规模的一半，而且是拉动世界经济与外贸增长的最重要动力源,是维系国际金融稳定的基础。但若打破这样的平衡，那么整个世界经济将陷于停滞，国际金融肯定会出现动荡。 　　 最后，金融全球化对东亚经济提出了制度接轨的要求，然而这一要求并没有得到很好的满足。虽然东亚各经济体为了适应金融全球化的要求而在政治、经济等领域进行了一系列改革，但是根据新制度经济学的观点，各种制度安排是相互联系的,某一特定制度安排的变革，将引起其他相关制度安排的不均衡；反之，如果其他相关制度安排变革的过程过于迟缓,或与该特定制度安排不相容，那么该制度安排的变革就会受阻、变形甚至完全失败。东亚正是出现了这种情况，其结果是，不仅制度缺失，还出现了制度冲突。主要表现在： 　　 1．金融自由化改革带来的正式制度层面的放松管制与微观层面和非正式制度层面的旧有因素产生矛盾。首先，伴随着金融自由化，当局对金融部