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浅析优先股在我国发展前景 　　摘要：随着证监会《优先股实行管理办法》的出台，我国优先股改革正式起航，优先股的推出将对银行、券商等行业产生不同程度的影响，对我国资本市场的发展产生积极的作用。 　　关键词：优先股；银行；券商；兼并收购 　　中图分类号：F831.5 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0329-02 　　优先股是一种兼具股权性质和债权性质的资本工具，在资本市场中占据着特殊的地位。在当前股市低迷、银行资本金趋紧的情况下，推出优先股将十分必要。证监会《优先股试行管理办法》的推出，标志着优先股改革起航。 　　一、优先股的概念 　　优先股是指依照公司法，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。优先股一般不会上市流通，同时优先股股东不能要求退股。具体优先股与普通股、债券的比较见下表。 　　表1 普通股、优先股、债券的比较 　　普通股 优先股 债券 　　投资回报形式 股利和资本利得 固定股息和回购溢价 还本付息 　　法律约束 不是法律约定 不是法定义务，但会触发投票权利复活。 强制还本付息 　　经营控制权 强 弱 无 　　税务 不可抵税 对于发行人无税收优惠，对于投资人有优惠。 税前列支 　　二、我国优先股及其配套政策的历史沿革 　　我国资本市场的发展起步较晚， 20世纪80年代，我国的理论界才引入优先股这个名词。1992年，国家体制改革委员会出台《股份有限公司规范意见》明确规定公司设置普通股的同时可设置优先股。随后优先股的推进陷入了沉寂。2006年，《创业投资企业管理暂行办法》如一颗石子激起资本市场的一池春水，但之后又了无生机。2013年11月30日，国务院发布的《关于开展优先股试点的指导意见》如同一首歌之前奏，随着证监会、中国结算的加入，这首优先股之歌渐入高潮。2013年3月21日证监会发布了《优先股试点管理办法》，优先股改革正式起航。 　　三、《优先股试点管理办法》政策解读 　　1.《办法》规定“普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的。”可以公开发行优先股。规定允许发行以回购为目的的优先股，通过回购可以在不减少公司现金的情况下，增强大股东的控制权，同时还能给投资者带来实实在在的收益。 　　2.《办法》第第三十三条规定“商业银行可根据商业银行资本监管规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。” 　　值得一提的是中国银监会2012年底出台的《关于商业银行资本工具创新的指导意见》指出，当其他一级资本工具触发事件发生时，其他一级资本工具的本金应立即按合同约定转为普通股。这份指导意见同时明确，“其他一级资本工具触发事件”指商业银行核心一级资本充足率降至5.125%（或以下）时。[1]由于优先股是其他一级资本，当银行的一级资本降到触发条件以下时优先股还有强制转为普通股的风险。 　　四、优先股的推出对部分行业的影响 　　1.优先股的推出对银行业的影响 　　在监管层压缩银行非标产品的背景下，优先股的推出可能引起发债转发股的狂潮。但由于资本充足率程度不同，各银行对优先股的渴求程度还是略有不同。入围上证50成份股的三家国有大行农业银行、交通银行和工商银行资本充足率较高，短期内资本补充压力不大。民生银行由于下调可转债转股价的方案刚刚被否，短期内难以实现债转股，补充资本充足率的压力还是蛮大的。 　　日前，一篇题为《致低估值蓝筹上市公司领导的一封信》的文章引起业界的讨论。该文章指出可以通过发行优先股回购普通股来实现低估蓝筹股的估值修复，证监会表态“将做好回购普通股、发行优先股等相关政策咨询服务，回购普通股并配套发行优先股的，证监会将在程序上予以积极支持。” 　　2.优先股的推出对券商的影响 　　优先股的推出对证券行业是一个利好的消息。一方面有利于改善券商投行业务的格局。2013年，由于券商对IPO的依赖较大，受IPO停发的影响，券商的收入结构呈现较大的不平衡。若券商能够获得优先股的承销资格，优先股的推出将在一定程度增加券商经纪业务收入。同时由于优先股的股息固定，可以用作设计特定投资产品，这样可以促进券商的资管业务的产品创新，提升资管业绩。另一方面可以作为券商融资的工具，提高券商的资本金水平，更好的促进其中介业务的共发展。 　　3.优先股的推出对信托行业的影响 　　据测算，优先股的股息率预计在在7%-8%。由于普通股的股息并不税前列支，从静态盈利角度看，相当于15%成本的借款成本。而目前我国信托成本一般在11%左右，所以相对优先股信托融资仍具有较大优势。根据《办法》