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广东创业板上市公司成长性实证研究 　　摘要： 创业板自2009年开板以来，一直以“高技术、高风险、高成长性”三高特征著称，开板以来规模扩张迅速。本文选取2011-2013年的数据，根据综合的成长性评价指标，采用主成分因子分析的方法，对广东省创业板60家上市公司的成长性进行实证分析，得出具有累积解释性达85%以上的8个公共因子，采用 8个因子计算得到广东省创业板上市公司的成长性得分和排名情况，结果显示总体成长性较好。 　　Abstract： GEM was established in 2009， and was known as high-tech， high-risk and high-growth. Meantime the scale of GEM expends rapidly since establishing. This paper selects data of 2011-2013， and analyzes 60 GEM listed companys growth in Guangdong by principal components and factor analysis， according to a comprehensive evaluation index growth system. Eight common factors are up to more than 85% cumulative explanatory， then this article can calculate Guangdong Province GEM companys growth score and gets ranking，using the eight factors， the results show good growth overall. 　　关键词： 创业板；上市公司；成长性；因子分析 　　Key words： GEM；listed companies；growth；factor analysis 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）05-0023-03 　　0 引言 　　创业板上市公司数量自2009年10月开板以来增长迅速，由当初的28家增长到422家（截止2015年2月），其中广东省由当初的2家增加到了88家，5年增长了44倍，数量位居全国之首，为我国资本市场体系健全，尤其是创业板制度的完善和发展发挥了重要作用。从行业分布来看，公司主要分布在制造业、软件和信息技术服务业等，其中制造业有64家占72.73%，信息传输、软件和信息技术服务业由17家占19.32%，其他6个行业共有7家公司，这反映了广东的制造业和信息产业发展地位。成长性是企业的发展、管理、创新和经营业绩等的综合反映，如何评价创业板企业成长性，广东省创业板上市公司上市后成长性如何、是否符合创业板高成长性的特点，这对于投资者的投资和经营者的管理等都是个值得关注的问题。 　　1 指标体系选择 　　企业的成长从金融的角度来理解就是价值的增值，企业保持竞争优势的时间越长，成长性越强，投资者预期能从企业获取的超额收益就越多。高成长性作为创业板上市公司的重要特点，一直备受投资者关注。近年来，在国内关于创业板相关研究中，成长性作为一个重要的课题被众多学者研究论证，多数以实证研究方法进行。 　　通过对国内外学者的企业成长性研究成果的综合分析和2003年修订的《成长型中小企业评价方法》进行整理，得到以下创业板企业成长性评价指标体系（见表1）。指标体系选取从盈利水平、发展状况、运营效率、创新技术能力、现金流量能力五方面共17个指标（A1～A17表示）来综合体现创业板上市公司的成长性。为摒除个别年度的成长性波动影响，各指标采用研究对象公司在2011～2013年度3年的平均值对成长性进行分析，指标体系中除增长率、积累率使用几何平均数进行计算外，其他指标值均采用算术平均值进行计算。本文根据选定的成长性指标体系，采用因子分析法对广东省创业板上市公司的成长性进行实证研究，得出各企业的成长性排名情况。 　　2 创业板上市公司成长性实证分析 　　2.1 样本采用及数据来源 　　本文采用广东省创业板上市公司在2011～2013年的相关指标数据，88家样本公司中由于部分公司是2011年之后IPO的，不存在2011年或2012年的相关数据，因此指标数据无法采集完整，最终进入因子分析的样本公司为60家，占总样本的68.18%，具有代表性。本文研究数据主要来源于巨潮资讯网、国泰安数据库。 　　2.2 评价模型构建及分析 　　因子分析的基本原理是将具有一定相关关系的多个变量综合为数量较少的几个因子，研究一