我国上市银行外汇风险暴露测度研究.docVIP

我国上市银行外汇风险暴露测度研究 　　摘要：伴随着金融全球化以及人民币国际化进程，商业银行作为外汇市场上的交易主体，其外汇风险暴露问题成为值得关注的问题。使用资本市场法对我国上市商业银行外汇风险暴露进行测度，结果表明我国50%的上市银行存在显著的外汇风险暴露，在人民币渐进升值、银行外汇资产迅速增加的背景下，我国上市银行需要加强对外汇风险的管理，提高稳健经营水平。 　　关键词：上市商业银行；外汇风险暴露；资本市场法 　　文章编号：1003-4625（2015）05-0030-04 中图分类号：F832.33 文献标识码：A 　　一、文献回顾 　　布雷顿森林体系解体后，越来越多的国家接受了更加灵活的汇率制度，汇率的大幅波动成为企业外汇风险的主要来源。Chien-Hsiu Lin （2011）对817家跨国公司的外汇风险暴露进行了分析，结果显示114家公司呈现了较为显著的外汇风险暴露。Wong （2009）通过公司现金流和股票价格作为公司价值的表现，证明了6917家美国非金融企业中存在显著的外汇风险暴露。Bartram （2006）发现在1999-2002年期间，84%的泰国样本公司存在不利的外汇风险暴露。考虑到新兴市场国家没有发达的金融市场，多数企业缺乏经验和技术去应对外汇风险，浮动汇率下的新兴市场国家企业面临较大的外汇风险暴露。国外对金融企业外汇风险暴露的研究主要集中在美、日等发达国家银行机构，现有结论表明多数金融机构存在一定的外汇风险暴露。Cham-berlain（1997）通过对30家美国银行控股公司的分析，得到约三分之一的上市银行股票回报率与汇率变动相关。但国外对新兴市场国家的研究较为缺乏。 　　国内学者对企业外汇风险暴露的研究起步较晚，主要集中在2005年汇改之后，并目.主要关注非金融企业和上市公司，对商业银行的研究不够丰富。李真真（2012）运用Jorion双因素模型和面板数据测度我国实际汇率的变化对我国钢铁行业产生的影响，结果表明我国钢铁业的风险暴露程度较大。戴夫（2011）运用资本市场法对我国电子信息产业外汇风险暴露水平进行研究，结果表明88%的样本企业存在显著的外汇风险暴露，且汇率波动对样本企业的影响存在滞后性。郭立甫、黄强、高铁梅（2013）利用Williamson模型检验了2006年1月至2008年2月间我国7家上市银行是否存在外汇风险暴露，结果显示汇率波动对银行股票的收益率带来了一定影响，外汇风险暴露程度比较显著。陈晓莉（2012）用资本市场法和现金流量法两种方法测算我国29家上市金融机构在2005年7月到2012年3月的外汇风险暴露程度，结果显示，用月度资本市场法时，86%的样本金融机构对某一汇率的外汇风险暴露较为显著，而用季度资本市场法时，这一比例为76%。总体而言，我国上市金融机构面临较大的外汇风险暴露。 　　总之，国外对企业外汇风险暴露的研究起步较早，但研究主要是对美、日等发达国家，对新兴市场国家研究较为缺乏。国外对金融机构外汇风险暴露的研究结论倾向于金融机构存在较为显著的外汇风险暴露。国内对企业外汇风险暴露的研究起步较晚，并且主要关注非金融企业以及上市公司外汇风险暴露问题，对商业银行的研究不多。现有研究表明国内上市银行存在显著的外汇风险暴露，但是研究使用的模型不同，选择的样本不同，可以进一步充实研究样本，改进研究方法，以全面测度上市银行外汇风险暴露程度。 　　二、上市银行外汇风险暴露测度的实证研究 　　在商业银行外汇风险暴露的相关研究中，主要使用资本市场法和现金流量法。资本市场法主要是分析银行股票回报率对汇率波动的敏感性来衡量外汇风险暴露程度，现金流量法主要是利用银行财务报表中披露的营运收入和汇率的关系来衡量外汇风险暴露程度。股权价值是公司未来现金流贴现的总和，因此利用资本市场法估计外汇风险暴露是一种前瞻性预测。由于我国汇率制度以及中国银行业正在经历结构性变化，资本市场法相比现金流量法更具优势和现实意义。因此本文选择使用资本市场法测度外汇风险暴露。 　　（一）模型设定 　　根据Wetmore and Brick（1994）、Martin（2000）的研究模型设计，本文提出以下形式的资本市场模型来测度银行的外汇风险暴露： 　　其中，Rnt是某只股票从t-t-1期的回报率，RF1是t期的无风险利率，Rmt是内地市场组合的收益率，（Rmt-RFt）是市场组合的超额回报率。Xt分别代表t-t-l汇率的变化。εnt表示与其他风险测量误差有关的因子。 　　我国第n家上市银行A股股票收益率对汇率变化的敏感性即为，即为风险暴露系数。如果0，表示当人民币兑美元升值时，国外投资者投资中国商业银行收益率将降低，商业银行市场价值将受到负面影响。反之，银行价值则增加。表示该银行的外汇风险暴露系数