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影子银行体系影响下我国货币政策传导机制研究 　　内容摘要：在我国，影子银行系统已经深深影响到货币政策的传导途径。本文通过建立一个包含影子银行的两部门金融系统的DSGE模型，系统分析了影子银行与小微企业、商业银行与大型国有企业的利润最大化和成本最小化问题。随后采用Bayes技术估计了稳态下模型中的参数，再对稳态下的模型施加外部冲击，可以观测到我国货币政策的具体传导途径。 　　关键词：货币政策 DSGE模型 影子银行 　　2008年全球金融危机的爆发让人们认识到了影子银行的重要性。在我国，政府于2009年下半年开始逐渐收缩银行信贷的过度扩张，由于正规金融领域的利率受到严格控制，银行更愿意贷款给大型国有企业，正是在这种情况下，影子银行系统逐渐发展和深化。本文旨在建立一个包含影子银行系统和商业银行系统的两部门金融系统的DSGE（动态随机一般均衡）模型，通过建立DSGE模型，将经济中其他微观行为加进来，定量分析研究货币政策传导机制，并对其进行Bayes估计。 　　一个两部门的金融系统构建 　　假设整个经济体中风险企业家占所有企业家的部分用函数η表示，那么无风险企业家则用1-η表示。在下文中，上角标“H”和“H，r”（“L”和“L，r”）分别表示风险企业家（无风险企业家）的函数。 　　（一）无风险企业家和商业银行系统 　　1.企业家的利润最大化。在时期t的开始，具有代表性的企业家l向中间品生产者提供一定的资本服务量KtL，l，资本服务量与企业家的实物资本存量KtL，t有关，即KtL，t=utL，lKtL，t，utL，l表示资本利用率。在选择资本利用率时，企业家需要考虑利用成本函数a（utL，t），它表示生产每单位最终产品所需要的成本。 　　在时期t的结束，企业家将资本以价格Qk`，t出售给资本品生产者，然后以名义利率Rt发行债券用来从资本品生产者处以价格Qk`，t购买新的资本。企业家总资本的构成一部分来自其资产净值Nt+1L，l，一部分由其发行债券筹集，其债券发行量为： 　　（1） 　　企业家在时期t的利润为： 　　其中，rtk，L表示真实租赁率，Pt表示最终商品价格，δ表示折旧率。 　　在时期t，企业家为了使其t+1时期利润ΠtL，t最大化，需要考虑资本利用率utL，l和发行债券的利率Kt+1L，l，两者的一阶条件分别为： 　　（2） 　　（3） 　　等式（2）表明了资本服务的租赁率等于提供这些服务的边际成本，等式（3）表明了时期t的一单位资本的价值等于时期t+1额外一单位资本的预期贴现利润。 　　企业家在时期t结束时的总资本为： 　　等式右边第一部分表示企业家资本的租赁收入、净成本的利用率和将资本出售给资本品生产者的过程。第二部分表示了在t-1时期债券发行总量。 　　为了避免企业家积累过多资本从而不用进行外部融资，假设存在一个恒定的退出率，也就是说，在每一个时期，企业家退出市场的概率为1-γL。在这种情况下，企业家将其资本一次性转移支付给家庭部门： 　　全部企业家的资产净值Nt+1L，l包含了总资产和从家庭部门转移支付的资产Wte，L，l，这种转移支付的资产是新入市场的企业家进行活动的启动资金。这时企业家的资产价值为： 　　2.企业家的成本最小化。假设每个商业银行z都有能力进行中介服务，而企业家在t+1时期从外部借贷的资本为BIt+1L，l，这部分由发行企业债券借贷的资本由不同的商业银行来提供。为了最小化这部分借款的成本，在t的结束阶段，企业家将会考虑从银行z贷多少资金来融资： 　　上式满足迪克西特-斯蒂格利茨模型： 　　Rt+1（z）表示银行z收取的利率，εt+11表示时变利率的弹性，由一阶条件可得企业家的资本需求函数： 　　其中Rt+1表明了在t+1时期，市场上的名义平均票面利率，其函数为： 　　3.商业银行的行为。假定商业银行部门包含一系列具有垄断竞争的银行，用z表示，z∈（0，1）。为了使模型更加简单，假设银行的家庭储蓄市场是完全竞争的，同时也规定商业银行市场上没有进出。商业银行在考虑重新对家庭部门进行支付时，尽可能会使其利润最大化。 　　在t时期的结束，商业银行z将会最大化其利润： 　　上式约束条件为： 　　其一阶条件为： 　　在施加一个对称均衡后，重新定义了票面利率： 　　也就是说，票面利率由于的原因，将高于官定利率，所以，在t+1时期，商业银行部门的利润为： 　　（二）风险企业家和影子银行系统 　　风险企业家拥有自己的实物资产，而其净资产只能购买一部分他们所需要用于生产的资本，另一部分则需要通过从影子银行贷款来购得。具有代表性的影子银行在模型中所起的作用则是通过从家庭部门获取定期存款，来给风险企业家进行融资。在这里，企业家的贷款是具有风险的，因为他们的投资回