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影子银行对我国货币政策效果影响研究 　　摘 要：自2008年金融危机以来，“影子银行”进入了大家的视线，并引起了广泛的关注，其发展对传统货币政策工具运用效果以及货币政策目标都产生了影响。因此，本文就影子银行体系的发展对我国货币政策工具中的“三大法宝”，货币政策的操作目标，中介目标的影响进行了简要分析。分析结果表明，影子银行的发展会对我国的货币政策效应产生一定程度的削弱作用，减弱了中央银行对货币供应量的控制力，某种层面上不利于经济增长。因而，文章最后提出了提高我国货币政策有效性的政策建议，应加快货币政策工具的优化与创新，建立包含多个中介目标的综合体系，加快影子银行体系的法规建设，逐步建立影子银行监测体系，对其进行监管。 　　关键词：影子银行；货币政策；监管 　　近些年，社会公众的理财意识获得了巨大地提升，企业对资金的需求也日益提高，传统银行信贷体系已无法满足社会公众与企业的需求，于是，社会公众与企业都把视线转向了投资金融、互联网金融等领域，因而，影子银行顺势悄然兴起，引发了社会公众与企业的投资大潮。然而，影子银行如此迅猛的发展对实体经济造成了巨大的影响。首先，影子银行的发展无疑弥补了企业融资缺口，满足了特别是中小企业的信贷需求，因此，有助于经济增长与社会稳定，也有利于促进整个银行体系的和谐发展和稳定。然而，影子银行通过绕开传统的银行体系，增加了社会融资总额，规避央行监管，出现真空地带，加大了货币政策的制定与调控的难度，因此有必要对影子银行对货币政策效果影响进行具体分析。 　　一、影子银行发展对货币政策工具影响的机理分析 　　1.影子银行发展对法定存款准备金政策工具的影响 　　由于影子银行具有部分信用创造功能，但其创造的存款又没有能够得到监管当局的监管，因此，货币供应量的实际数额应当为M+S，其中，S为影子银行所创造的但未被监管当局监管的存款数额，这样看来，实际的货币供应量应该要比央行掌握的更大。因此，央行通过调整法定存款准备金货币政策工具来调节货币供应量的效果将大为减弱。 　　2.影子银行发展对再贴现政策工具的影响 　　首先，从依赖性上看，央行在运用再贴现工具调控时，其调控效力只有在商行等金融机构有需求时才会得到发挥，而影子银行体系的存在使得商行在出现流动性不足时具有更丰富的融资方式，从而就会慢慢降低商行对再贴现的依赖程度，减弱央行运用再贴现工具调控的效果。其次，从融资渠道看，影子银行的出现，给商行等金融机构提供了多样的融资渠道，从而以较高的融资效率维持其适当的流动性水平。另外，这些融资方式不仅可以以较低成本解决资金问题而且可以绕开央行的监管，从而在一定程度上取代了商行对再贴现的需要。因此，央行通过调整再贴现政策来最终调整宏观经济的难度更大了。 　　3.影子银行发展对公开市场操作工具的影响 　　首先，影子银行的发展使市场上的金融产品和金融工具层出不穷，增加了市场的深度和广度。因此，为公开市场操作提供了有效多样的的金融环境。其次，金融产品和金融工具的创新在一定程度上改变传统的定价方法和交易方式，这会导致央行在利用公开市场操作调控时，面临更多的不确定性，影响调控效果。 　　二、影子银行发展对货币政策各种目标影响的机理分析 　　1.影子银行发展对中介指标货币供应量的影响 　　（1）影子银行发展降低了货币供应量的可测性、可控性 　　影子银行的出现打乱了原有货币定义的界限，界定不同层次的货币更加复杂困难。大量替代存款类产品及民间借贷的出现，使货币与各种金融资产之间的替代性逐渐加大，各层次货币之间的界限越来越模糊。投资类产品存在将储蓄转化为证券化的资产，使货币各层次之间难以明确区分，无法在人民银行的货币定义和报表上准确体现。 　　（2）影子银行发展降低了中介目标货币供应量与最终目标的相关性 　　影子银行出现后，货币的周转速度和使用效率都获得了提高，央行可以控制货币供给量，但直接控制货币的周转效率却很难。市场对货币增量的依赖减弱，相反更加依赖于货币的迅速周转来保证资金的需求。因而，控制货币供给存量，并非能实现对市场的流动性管理。仅仅控制货币供给，并不能抑制社会融资规模的扩大，作为中介目标的货币供应量与最终目标的关联性大为减弱。 　　2.影子银行发展对货币政策操作目标的影响 　　影子银行对货币政策操作目标的影响，大致表现在公众持有通货量与超额准备金两个方面：首先，影子银行创造的各种产品与丰富的融资渠道，使得公众持有通货的机会成本增加，从而减少通货持有；其次，商行出于考虑到公众持有通货的偏好减弱，也将减少持有库存现金，况且还可以在影子银行内随时获得补充。以上变化都造成原先央行利用法定存款准备金工具得调控效果在超额储备需求逐渐减少的情况下逐渐削弱。 　　三、影子银行影响下提高我国货币政策有效性的政策建议