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影子银行对中国经济影响及其作用机理研究 　　摘要：中国影子银行发展迅速，经济占比大，研究其对于国内经济发展的影响具有深刻的现实含义。影子银行通过其对货币政策、物价等机制影响着国内经济的发展。选取2007年-2017年的季度数据，通过协整关系检验、格兰杰因果检验以及脉冲响应分析，从计量的角度实证研究了影子银行的发展对经济发展的影响效果。结果显示：经济发展水平与影子银行规模、CPI指数以及货币供应量存在长期稳定的关系；影子银行规模对经济发展具有积极正相关，对短期CPI将产生消极作用；建议监管部门做好对于影子银行的监督与管理。 　　关键词：影子银行；经济发展；监管建议 　　中图分类号：F2文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki2018.09.006 　　0引言 　　对于影子银行的定义，国际仍未统一，在美联储年会上，美国太平洋投资管理公司执行理事Paul McCulley以实业界的视角最早提出“影子银行”的概念，指由杠杆率较高的非银行投资通道、工具和结构组成的组合（如SPV、MMF等）。??金融稳定委员会（FSB）的定义，影子银行是“银行监管体系之外，可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系”。王?铝Γ?2013）总结道，国际对影子银行的定义不外乎3个标准：监管标准、机构标准和功能标准。由于前两个标准对影子银行的定义并不全面，本文结合中国式影子银行的实际情况，采取王?铝Φ热颂岢龅拇庸δ芙嵌榷ㄒ宓目诰独唇缍ㄓ白右?行，即具有信用转换、期限转化与流动性转化的信用中介。如果按照功能标准定义影子银行，涉及商业银行的业务，如表外业务、信贷资产证券化业务、回购业务、货币市场基金业务等都属于影子银行业务，券商理财、对冲基金也属于此列； 信托公司业务、小贷公司业务、融资性担保公司的直接放贷业务、投资公司的放款业务，以及其他民间借贷类机构业务都属于此（李建军等，2012）。因此，本文选取的影子银行变量就用其主要业务资产规模增长率来表现，从而分析其对宏观经济的影响及其作用机理。 　　1研究综述 　　1.1研究背景 　　中国影子银行的快速发展时期始于 21 世纪初，至今已有十多年的时间。尤其自 2008 年全球金融危机后，受投资回报率及安全性等因素影响，银行理财产品、信托产品、民间借贷等影子银行业务呈现出井喷状态（2014 刘超、马玉洁）。统计显示，大陆的影子银行规模2015年增加30%，高达53万亿元，接近大陆经济规模的80%。影子银行在我国经济体系中的比重日益增大，与国计民生联系紧密，因此，对其影响的研究具有深刻的理论和现实意义。 　　1.2文献综述 　　近些年来，对于影子银行国内外的专家学者都有不少的研究，研究的重点主要集中在五个方面：影子银行的界定、传导机制、功能、风险、监管，对这些方面的研究有助于把握影子银行的本质，对其合理规范引导，促使其为各国的经济发展服务。 　　因为影子银行扮演的仍然是融通资金的角色，学者们对于影子银行的作用机制、风险研究主要集中在对信用创造的分析上。张磊（2012）提出影子银行存在的规避信贷规模管制、地下金融潜行、资金链断裂等乱象，降低了货币政策中间目标的可测性、可控性及与最终目标相关性等。同样地，于菁（2013）影子银行通过干扰货币乘数的运作机制从而削弱了货币政策的实施效果：自身的货币创造效用无限放大了货币乘数；将商业银行的“存款”搬家，降低货币乘数，弱化了商业银行的货币创造功能。李建军、乔博、胡凤云（2015）从影子银行形成机理出发，将拉姆齐模型引入信贷条件，发现影子银行在金融抑制的情况下能够起到增加社会产出的作用。 　　如何对影子银行实施监管，一度是学术界和政府都非常关注的问题。Archarya（2009）、Vinals（2010）等学者认为应当从金融体系整体稳定性出发，构建宏观审慎的监管框架。Allen and Carletti（2010）、Pozsar and Singh（2009）提出应对商业银行的业务限定，分离高风险的业务活动，以避免风险。Pozsar Adrian Ashcraftand Boesky（2010）认为影子银行的监管应该同传统银行的监管大体一致，将影子银行体系完全置于监管之下，同时将影子银行的监管纳入金融安全网之下。 　　2影响机理 　　影子银行对宏观经济产生影响的过程主要通过影响货币供给关系、对短期物价水平的冲击以及增加宏观经济政策目的的不确定性三个方面实现。同时，我们也将这三个主要影响因素作为定量分析的主要目标变量。 　　第一，影子银行影响货币供应规模。传统信贷以商业银行为中介，信贷空间受宏观货币政策的影响较显著。在央行实施紧缩性货币政策的情形下，如提高存款准备金率和再贴现率，商业银行的贷款规模会随之压缩，信用创造机