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我国玉米淀粉期货价格发现功能实证研究 　　【摘要】本文以2014年12月19日到2017年1月20日间的玉米淀粉期现货价格为研究对象，主要运用了协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果检验、脉冲响应及方差分解的方法，研究了玉米淀粉期现货价格之间的引导关系。研究结果表明：玉米淀粉期货价格和现货价格之间具有双向引导的关系，且期货冲击对于现货价格变动解释程度较高。我国玉米淀粉期货市场的运行是有效的，已经体现出价格发现功能。 　　【关键词】玉米淀粉期货 价格发现 格兰杰因果检验 脉冲响应 　　2014年12月19日，玉米淀粉期货在大连商品交易所正式挂牌交易，是玉米产业下游首个期货品种。玉米淀粉期货的推出，进一步拓宽期货市场服务玉米产业和实体经济的范围和深度，为玉米产业链条企业提供了更加完备的避险工具。同时我国作为玉米淀粉的生产和消费大国，玉米淀粉期货的上市有助于我国争夺在国际市场上的玉米淀粉的定价权。本文通过研究我国玉米淀粉期货与现货市场价格的传导关系，以期为玉米产业链条企业规避风险和完善玉米淀粉期现货市场提供理论依据。同时，也希望为丰富我国农产品期货价格发现的研究做出微薄的贡献。 　　一、我国玉米淀粉期货与现货价格走势及关联性分析 　　中国是玉米淀粉生产大国，据中国淀粉工业协会统计，2014年中国玉米淀粉产能达3100万吨，玉米淀粉产量达1700万吨，产能增长率为1.64%，产量增长率为-7.10%，2004至2014年十年间我国淀粉产量年均?秃显龀ぢ蚀?7.18%，我国玉米淀粉产业已经由快速发展期进入稳定发展期。 　　中国也是玉米淀粉出口大国，2016年中国玉米淀粉出口总量13.28万吨，较去年同期增长79.95%，总共出口至54个国家和地区，主要集中在东南亚和南亚国家。 　　玉米淀粉作为玉米的加工产品，是淀粉糖等众多产业的基础原料，与国民生活息息相关。而我国玉米淀粉的价格波动较大，2008年玉米淀粉现货价格急剧下降，至2009年降至1600元/吨，之后逐渐拉升，2011年达到峰值3250元/吨，之后两年处于下滑态势，2014年再次开始剧烈震荡。2014～2016年玉米淀粉现货价格在2080～3550元/吨之间徘徊，波动幅度约为70%。这不仅对玉米淀粉加工企业造成严重冲击，也影响到玉米产业链。因此，市场经营主体具有比较迫切的避险需求。 　　为减缓我国玉米淀粉价格的波动，保持玉米淀粉格的稳定，2014年12月19日，玉米淀粉期货在大连商品交易所正式挂牌交易。上市首日玉米淀粉整体交投较为活跃，单边交易量达17121手，成交额为4.82亿元人民币，持仓量为3620手。玉米淀粉期货初上市即表现理性、流动性适中，符合市场预期。 　　纵观2014年12月19日到2016年1月20日间的数据，可以看出，玉米淀粉期货价格与玉米淀粉现货价格走势基本保持一致，同时玉米淀粉现货的波动略滞后于期货的波动。玉米淀粉期货价格在2016年9月29日达到低位，现货价格紧随其后在10月10日触底反弹，可见，玉米淀粉期货已初步表现出对现货价格的引导作用。 　　从理论上来说，由于期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，几乎包含了所有影响期货产品供求变化的因素，期货交易过程实际上能够综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期，因此期货价格具有连续性、公开性和预期性的特点，期货价格对于现货价格具有引导作用，此即为期货市场的价格发现功能。 　　我国玉米淀粉期货推出的时间尚短，国内学者对于玉米淀粉期货与现货价格之间的相互关系的分析仍比较缺乏，本文希望运用实证研究的方法，为丰富这方面的研究做出一点贡献。 　　二、我国玉米淀粉期货与现货价格关系的实证分析 　　（一）指标选取及数据来源 　　本文所选取的玉米淀粉期货价格为大连商品交易所玉米淀粉主力合约日结算价，即当主力合约进入结算月后，选取下一个主力合约，由此得到一个连续的玉米淀粉期货合约序列，再选取连续的合约序列的日结算价，即得到本文所需的玉米淀粉期货价格。现货价格为国家粮油信息中心发布的我国农业大省河北省的玉米淀粉出厂价格。本文选用2014年12月19日到2017年1月20日间的全部510组日度数据进行实证分析，希望通过对足够多的样本的分析，得到更为可靠的结果。文中玉米淀粉现货价格用S表示，玉米淀粉期货价格用F表示。 　　（二）描述性统计分析 　　本文对选取的2014年12月19日到2017年1月20日间的日度数据进行描述性统计分析。得到的描述性结果如表1所示。 　　由上表可以看出样本内的玉米淀粉现货平均价格为2515.941元/吨，在2080元/吨至3200元/吨间徘徊；期货价格的平均值为2257.694元/吨，价格在1612元/