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心理实验法在行为金融学教学中应用
心理实验法在行为金融学教学中应用
摘 要:基于心理学理论的实验法是行为金融学的首要基本方法.在行为金融学的教学过程中引导学生复制经典的行为金融学实验是理解深奥抽象行为金融学理论的钥匙.本文通过介绍在教师引导下,学生在课堂内外设计的两个实验来分别验证行为金融学的“阿莱悖论”和“随机漫步理论”的过程,一方面让学生切身的理解实验法对于行为金融学的重要意义;另一方面培养学生自己动手进行行为金融学实验和实证研究的能力。
关键词:实验法 行为金融学 案例分析
中图分类号:G652 文献标识码:A 文章编号:1673-9795(2014)03(a)-0213-03
行为金融学是20世纪80年代以来兴起的综合现代金融理论、心理学和决策科学等学科形成的新兴理论,它试图从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的社会心理等动因来解释、研究和预测资本市场的现象和问题的学问[1]。在行为金融学产生与发展过程中,研究者不约而同的采用心理学的实验法,研究投资者行为对金融决策的影响,对金融产品价格的影响。实验法是行为金融学基本的研究方法,在行为金融学的理论构建中起着至关重要的作用。行为金融学理论的表述往往非常抽象,理论结果大多具有实证性,而且一些研究结果至今也还只是停留在心理学实验的层面。因此,实验法在行为金融学的不可替代的独特作用决定了在行为金融的教学过程中,教师必须引导学生通过设计各类金融市场主体的投资行为实践或模拟实验来验证行为金融学的基本理论和重要结论,以加深学生对纷繁复查的理论结论的理解。本文拟通过阐述实验法在行为金融学研究中的地位与作用,揭示出实验法在行为金融学教学中的意义,并通过引导学生复制“阿莱悖论”的经典实验说明行为金融学是如何突破传统金融学的理论框架,形成现代行为金融学理论雏形的;通过学生的课外小组实验(猴子扔飞镖实验)来验证著名“随机漫步”理论,让学生深切的体会市场效率理论,以及构建一套学术理论体系的实证过程。
1 实验法是行为金融学的基础方法
在人们固有的认知中,很难将与自然科学相关密切的实验法与具有社会科学特点的金融学联系在一起。但自从行为金融学诞生后,实验法与金融学的研究就发生了关联性。这是因为,由于经典的金融理论,既以理性分析为前提,以有效市场假设为基础,以资本资产定价模型和现代资产组合理论为支撑的标准金融理论,无法对现实的金融市场中的一些“异象”如一月效应、羊群效应和小公司现象等做出解释,而这些异常现象说明有效市场假设中理性行为的相应原理并非完全正确,我们在研究复杂的金融市场行为时,必须同时考虑到人类行为本身具有的复杂多变性。同时,随着对人类个体心理行为研究的日益重视和人类自身研究的不断变化,促成了传统的力学研究范式向以生命为中心的非力学范式的转换,由此也促成了力图解释金融市场实际行为的全新的行为金融的逐渐兴起。
更为重要的是,行为金融学发展进程中一些重要的理论构建都是直接来自实验室证据。O.K.Burrel[2](1951)探讨了用构建实验室的方式来验证理论的必要性。他在研究中指出要求将心理学与金融学综合到金融研究中。随后Paul Slovic[3](1972)发表了另一个研究成果,认为将行为方法和定量投资模型相结合具有更大意义。上述成果被认为是行为金融学研究范式的发韧。KahnemanTversky(1979)[4]提出了前景理论(prospect theory),该理论认为非理性投资者的决策并不完全是随机的,常常会朝着一个方向进行,所以不一定会彼此抵消。随后他们花费13的时间,做了上万次实验,提出了前景理论的数量模型,价值函数和权重函数。他们的理论模型是行为金融学的集大成者。Werner de Bondt和R.H.Thaler[5](1985)发表的《股票市场过度反应了吗?》一文,标志着行为金融学的真正兴起,此后大量的学者投入到了行为金融的研究领域。代表性的研究有:Kahneman Tversky[6](1992)的研究指出:投资者对风险的态度并不是按照传统效用理论所假设的以最终财富水平进行考量,而是以一个参考点看待收益或者亏损,每次的决策都会因情况不同而改变,决策并不是按照贝叶斯法则进行的,决策时要受到框架效应的影响。ShleiferVishny[7](1997)认为“套利的极限”实际上不可能实现。随后,Shefrin(1999)出版了《远离贪婪和恐惧:感悟行为金融和投资心理学》。MullainathanThlaer[8](2000)的研究表明,套利本身具有风险,不仅要取决于有完善的替代品的存在,还取决于套利期限的长短,如果这两个条件不具备,套利行为就会失败。与传统经济学相比较,行为金融关注的不是理想状况,即“应该发生什么”,而是关注社会经济的现实状况,即“实际发生什么”。行
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