服装行业上市公司现金股利分配影响因素探讨.docVIP

服装行业上市公司现金股利分配影响因素探讨 　　中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：本文将现金股利分配作为研究对象，从服装行业上市公司现金股利分配和影响因素入手，运用相关分析法和多元线性回归计量经济学模型对现金股利分配的影响因素进行分析，发现样本数据体现出盈利能力、股权集中度对公司现金股利分配的显著影响。在此基础上，对我国服装上市公司如何制定出较为合理的现金股利分配与完善公司管理机制提出相关建议。 　　关键词：服装行业 现金股利分配 影响因素 　　服装行业上市公司现金股利分配的现状 　　（一） 我国服装业上市公司概况 　　我国服装业上市公司的特征是规模小、数量多、价值大，从中间产品为主过渡到以最终产品、品牌企业为主。服装上市公司地点深多沪少，2014年我国服装业77家上市公司中，沪市29家、深市48家。在服装上市公司中，全国76%以上的市场份额来自东南沿海省份，地区分布集中化明显。 　　根据中国海关和中国服装协会发布的最新统计数据，从2010年到2014年，我国服装出口额由1295万美元增长到2984.2万美元，平均增长速度为23.1%。其中2012年发展最快，环比增速达到66.41%，2014年发展速度放缓，增速只有5.1%；内销额由1032.37万美元发展到2024.62万美元，平均增长速度为18.3%。虽然服装内销平均发展速度不及出口，但内销发展平稳，环比增长速度均保持在10%以上。虽然我国服装外销水平大于内销，且差距在不断的拉大，但可以看出外销增长速度明显放缓且后劲不足，而内销依然保持着平稳上涨的态势。 　　（二）我国服装业上市公司现金股利分配现状 　　2012年以来，服装业上市公司数量进入快速增长期，竞争异常激烈。上市公司在竞争中发展的好坏，与现金股利分配的状况密切相关，因为现金股利分配作为服装业上市公司的经营业绩和经营行为的主要评价指标，对企业的股票市价、市场形象等都存在深远的影响（李淑珍，2011）。根据中国证监会、Choice金融终端等统计数据的上市公司年报（见表1），可以看出现金股利分配的状况。 　　第一，现金股利支付水平逐渐提高。2009年以来，我国大部分服装上市公司越来越重视股东回报，股利分配的公司数量均在50%以上。虽然股利分配比例比往年有所上升，但我国服装业上市公司的现金股利支付水平依然偏低。规模以上的服装企业出口量从21世纪最初几年的一半以上降低到2014年的25%。但随着内销比重扩大和企业投资机会的增多，以及再融资的需要和外部分配的影响，使得现金股利有所提升。 　　第二，?F金股利分配缺乏稳定性和连续性。根据数据显示，从2009年到2014年在77家服装业上市公司中，持续派现的公司占15.60%，六年来都没有派现的公司占20.78%。这表现出短期派现行为比较严重，服装上市公司股利分配缺乏稳定性和连续性。 　　第三，以现金股利为主的多样化分配方式。我国上市公司股利分配方式除现金股利（派现）、股票股利（送股）等基本分配形式外，还具有以下六种表现形式：纯转增、纯派现、送股+派现、转增+派现、送股+转增+派现、不分配，但现金股利分配仍是我国上市公司主要分配方式。 　　（三）我国服装业上市公司股利分配存在的问题 　　不稳定的股利分配凸现其分配政策的制订和实施缺乏远见。股利分配政策反映了公司对股东的投资回报、公司资本结构状况、公司形象和运营前景，同时肩负着市场的“信息传递”职能。而我国服装上市公司股利分配的不稳定性源于股利分配政策制订的短暂性、片面性，这也体现了公司政策制订者的目标不明确，缺乏市场远见和发展的战略眼光。 　　再筹资成为上市公司制定股利分配的直接目的。我国的上市公司一般将股利分配作为实现再融资标准的一种手段（李元丽，2013）。国外上市公司股利分配与经营状况的好坏和盈利能力的高低直接相关，经营业绩好就可以多分配。我国上市公司可以借鉴国外的做法，摒弃以再筹资为目的股利分配。 　　现金股利分配偏向管理层，管理层以自身利益取代了股东利益。我国有些服装上市公司高管年收入达到100多万元，明显高于股东利益，这种现象越来越普遍。按照上市公司发展理论，公司的利润增长率是高于企业高管收入的，从而保证股东收益高于管理层收益。 　　服装行业上市公司现金股利分配影响因素的实证研究 　　（一）研究假设的提出 　　经过剖析服装上市公司现金股利分配的行为，本文从盈利能力、偿债能力、现金流量充足性、公司规模和股权结构等方面（何之望，2013）提出5点假设： 　　假设1：服装行业上市公司每股收益越高，派现的可能性越大。因为每股收益越高，表明企业业绩越好，越有充足的资本来分配现金股利。 　　假设2：服装行业上市公司资产负债率越高，派现的可能性越小。融资能力较弱的公司往往负