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浅析我国外汇储备保值及其投资管理方式 　　摘 要：截至2011年4月底，我国的外汇储备余额已经达到3万亿美元，比上年增长了18.7％，储备量已居世界第一，但外汇储备的保值和风险控制问题也随之而来。 本文根据我国外汇储备的现状和问题，从外汇储备的安全性、流动性和收益性的相关角度，探讨了如何对巨额外汇储备进行投资、管理以实现保值和增值，并据此提出了一些针对我国外汇储备的投资管理对策建议。 　　关键词：外汇储备；多元化管理；外汇保值 　　中图分类号：F832.4文献标识码：A文章编号：1008-4428（2011）06-70-02 　　一、我国外汇储备的现状及趋势 　　外汇储备是一国货币当局持有的、以外币表示的对外流动性资产,是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。同时外汇储备量也是一国综合国力的象征， 更代表了一国的国际信誉和资信水平。在现今世界性金融危机频发的情况下,一国具有充足的外汇储备是抵抗金融风暴的基本保证。 　　中国作为当今发展最快的国家之一，由于持续的贸易顺差，FDI投资的迅速发展以及人民币升值预期导致的部分热钱的涌入，汇聚成了巨大的国际收支顺差，在汇率市场还未放开的条件下，使我国形成了大量的官方外汇储备。据统计，1996年底，我国外汇储备首次突破了1000亿美元，此后四年，储备上升相对平稳。自2000年起，我国外汇储备呈快速增长趋势。2005年居全球第二位。2006年2月，我国外汇储备超过日本，成为全球外汇储备最大持有国。 2010年底已达28473亿美元之多，到今年4月底，我国外汇储备已经突破了3万亿美元。 　　在目前中国的外汇储备中，美元资产占70%左右,日元约为10%,欧元和英镑约为20%,外汇储备的投资结构主要是外国政府国债和机构债券。在这样的趋势下，外汇贬值风险的防范以及外汇储备的投资管理，成为了一个值得重视和关注的课题。 　　二、我国巨额外汇面临的可能风险与原因分析 　　首先，我国外汇储备量巨大，安全性备受挑战。中国外汇储备快速增加的根本动力来是自于经济的迅猛发展和积累。改革开放30年以来,中国由一个经济落后国一步一步发展为一个不容小视的经济大国,进入21世纪后,中国的外汇储备已经超过了世界主要的工业国的外汇储备水平，包括日本等高储备国家。同时，我国利用廉价的劳动力和丰富的资源逐渐成为了世界第一大加工出口国,形成了以加工贸易为主要形式的外贸模式，对外贸易已连续15年保持较大的顺差,同时吸引了大量国外直接投资，双盈余结果导致了我国官方外汇储备的大幅度上升。 　　而高额的外汇储备同样也是一把双刃剑。在金融危机的大背景下，我国的大量美元储备资产面临着贬值风险。根据估计，2008年金融危机以来美元大幅贬值导致的汇率损失就已经高达1200余亿美元，美国金融机构又大量发行国债筹措资金，导致利率水平大幅度下降，使各国债券持有者纷纷面临亏损风险。在金融危机爆发2年后，美联储将联邦基金利率下调至接近于零的历史低点，这些宽松的政策使美元持续贬值，由美元提供的商品和服务价格上涨，美元的实际支付能力大大下降。而同时，我国外汇币种构成主要为美元，这无疑使得我国持有的美元外汇储备及其资产面临严重的贬值缩水风险，国际储备的安全性和保值性功能大大降低。 　　其次，外汇投资收益率趋于降低。我国外汇储备的投资渠道主要以该国币种的国债和银行储蓄为主,其投资回报率很低,在过去几年间一直处于1%- 3%的范围内,尤其是2005年以后,整体外汇储备的投资回报率均不超过3%，低于国内的市场利率和央票息率，形成了资产和负债的倒挂局面 。美国经济学家斯蒂格利茨就指出,投资美国国库券的资金收益率仅有1.75%,而投资中国国内经济的回报率则有10%~20%。外汇储备过高使大量资本闲置,收益率降低，而且还限制了国内企业技术进步和经济增长速度。 　　再次，导致流动性过剩和影响国内货币政策的有效运作。我国外汇储备的不断攀升和多年贸易顺差是导致货币投放过多、流动性过剩的主要原因。出口导向型企业把大量外汇收入卖给国家，外汇转换为人民币后流入国内市场，使流动性过剩且会进一步诱发国内通货膨胀。央行为减轻通货膨胀压力,大量发行了短期票据希望可以对冲因外汇储备增加而导致的增发货币。外汇储备的增加使人民币升值压力变大,而此时对人民币升值的预期又使国际上的投机资金――“热钱”迅速涌入市场导致恶性循环，从而吸引更多游资进入，这些带有高流动性且短期性的热钱的造成了我国外汇储备的虚高 ，同时更扰乱了我国有序的经济金融秩序，干扰了货币政策的有效调控。 　　最后，外汇的持有和投资形式的单一等风险依然是我国巨额外汇储备的挑战。中国实行的结售汇限额制度极大压制了企业的储汇空间，国家持有很大部分的外汇，而民间持有外汇数量极为有限。但在很多发达国家，它