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浅析跨境人民币外债发展 　　【摘 要】人民币国际化进程加快，大量留存境外的人民币资金通过人民币外债的方式又流回境内。从跨境人民币外债发展进程着手，研究发展人民币外债存在的成本与收益，比较分析人民币外债与外币外债的异同，有利于提出发展人民币外债的相关对策和建议。 　　【关键词】人民币外债；外债本币化；人民币国际化 　　近三十年来，在中国外向型经济发展中，人民币结算不断得到发展，尤其在1997年亚洲金融风暴后越来越多国家接受人民币贸易结算，多年以来大量人民币滞留境外。据不完全统计，截至 2008 年 8 月约 2 000 亿元人民币滞留香港。2003 年 11 月 19 日，中国人民银行与香港金融管理局签署关于允许香港银行开办个人人民币业务的合作备忘录。自 2004 年1 月 1 日开始，香港银行可在香港办理人民币存款、兑换、银行卡和汇款 4 项个人人民币业务。这一标志性的历史事件，标示着人民币合法回流渠道的建立，因此也被《金融时报》评为 2003 年国际金融十大新闻之一。之后，人民币回流渠道进一步扩展至资本项目，直接推动了人民币国际化进程。 　　一、跨境人民币外债的历史 　　跨境人民币外债是跨境人民币贸易结算的产物。2009 年 4 月 8 日，国务院第 56 次常务会议决定在上海市和广东省广州、深圳、珠海和东莞先行开展跨境人民币结算试点。同年 7 月，中国人民银行联合五部委发布了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》及实施细则。之后，跨境人民币结算迅猛发展，截至 2009 年 9 月30 日，跨境贸易人民币结算量已超过 1 亿元人民币。2010 年 6 月 22 日中国人民银行又联合五部委发布了《关于扩大跨境人民币结算试点有关问题的通知》，扩大跨境贸易人民币结算试点范围，新增 18 个省（自治区、直辖市）为试点区。自扩大试点后，跨境贸易人民币结算业务量大幅增长。2011 年前三个季度，银行累计办理跨境贸易人民币结算业务就达 15 409.8 亿元。2011 年 8 月 22日，中国人民银行会同五部委发布《关于扩大跨境贸易人民币结算地区的通知》，将跨境贸易人民币结算境内地域范围扩大至全国。至此，全国范围贸易项下实现了跨境人民币结算。同年 10 月 13日，中国人民银行发布了《外商直接投资人民币结算业务管理办法》，开放境外投资者以人民币开展直接投资和外商投资企业借用人民币外债。人民币结算由经常项目扩展至资本项目。 　　为了规范跨境人民币资本项目业务操作，国家外汇管理局综合司于 2011 年 4 月 7 日下发了《关于规范跨境人民币资本项目业务操作有关问题的通知》，明确了关于人民币外债的业务操作要求。人民币外债的政策框架渐渐清晰。 　　二、从成本和收益视角看人民币外债 　　无需赘言，人民币外债对推动人民币国际化有重大意义，但有必要进一步从成本收益的视角进行分析。 　　（一）人民币外债的成本分析 　　1.机会成本 　　其他币种外债的贷款利率、管理费用等相关利率和费用都构成借用人民币的机会成本。这是境外机构借用人民币外债除了汇兑损益之外需要考虑的机会成本。 　　2.发行成本 　　境外人民币来源于境内货币，因此，人民币外债要求中国央行在考虑货币需求时要考虑到境外的人民币需求量。这对央行的货币发行操作提出了更高的要求，而如何调控和管理这些货币发行量、提升货币需求评估水平以满足境内外对人民币的需求都要求付出货币发行成本。 　　3.时间成本 　　跨境贸易人民币结算从无到有，从几个城市试点到全国范围的铺开，用了两年多的时间，加上前期允许香港开办个人人民币业务，人民币结算从经常项目到资本项目经过了七年左右。发展人民币外债，这仅仅是个开始。如何管理和运用好人民币外债，促进其规范合理发展，发挥其对经济发展的积极作用，需要发挥改革者的聪明智慧和努力，需要国家付出时间成本。 　　4.管理成本 　　人民币外债作为新型外债或者叫本币化的外债，又是利用外资的新形式，与外币外债不完全等同，在管理方式和方法上也不同于外币外债。但是人民币外债也是跨境资金，要管理好利用好这些资金，防止跨境资金异常流动对我国经济造成的风险，需要相关部门创新管理方式和方法，付出相应的管理成本。 　　（二）人民币外债的收益 　　1.汇兑收益 　　偿还外币外债有个货币兑换的过程，归还借款往往在借款若干年后。如果还款时外币相对于本币大幅升值，那就需要用更多的人民币来买外币偿付。借用人民币外债，借的是人民币还的也是人民币，就避免了汇率变动造成的损失，对于债务人来说借人民币外债就是收益。 　　2.价格收益 　　资本项目的顺差，外汇资金流入我国增多，这些外汇资金要在境内使用必须通过结汇兑换成人民币，这就造成了“外汇占款”导致货币超发。人民币外债的流入，外债资金