（毕业设计论文）《企业并购的财务协同效应分析》.doc

第一章 绪论 一、选题背景 企业的并购是市场经济的产物，没有一种方法能象并购那样迅速而神奇地改变企业的价值。在西方企业发展史上，已经历了四次并购高潮，而且到今天为止，热潮依然不退，第五次并购的高潮又方兴未艾地在全世界范围内掀起，其规模之大，范围之广是以前任何一次也无法比拟的。 企业并购在我国兴起于上世纪90年代，2009年中国并购市场共完成294起并购交易，同比增长59.8%，披露的并购金额达到331.47亿美元，与2008年基本持平。从地域来看，2009年海外并购交易成为中国并购市场最引人瞩目之处，虽然海外并购交易数量仅占中国并购市场交易量的12.9%，但其并购金额比重却高达48.6%。2010年，在中国经济高速增长的带动下，在国家并购重组相关扶持政策的刺激下，中国并购市场实现了井喷式增长,全年各季度完成的并购数量，较2009年各季度均实现成倍增长，交易金额也不断攀升。2010年中国并购市场共完成622起并购交易，同比增长111.6%，其中501起披露价格的并购交易总金额达到348.03亿美元。近几年数据表明企业并购已给我国经济带来了深远的影响，并且呈现出越来越活跃的态势。 但是，在当前我国企业并购热中普遍存在一个问题就是由于我国并购的历史尚短，大多数企业对并购中的财务协同效应没有一个明确的认识，并购后的财务整合存在不足等等，因而导致并购屡屡失败。因此，如何借鉴和利用市场经济发达国家企业并购中的财务协同效应经验，实现并购后的财务整合，成为本论文研究的主题。 二、研究意义 并购是现代企业资本运作的最重要手段之一，并购的财务协同效应则是资本运作这一外向型交易发展战略的显著体现，并极大地展示着资本运作的技巧和魅力。财务协同效应对并购重组的显著而又微妙的推动，使之成为企业并购的主要动因之一。所谓财务协同效应是指企业兼并给企业财务带来的效益．这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税务、会计处理惯例以及证券交易等客观规律作用而产生的一种纯金钱上的效益。企业并购中的财务协同效应主要来源于筹资、投资、经营活动和避免破产而产生的协同效应。 但是企业在并购过程中也存在很多风险因素。这些因素来自于财务整合过程,并 且会对企业财务整合产生影响。所谓财务整合，就是利用特定的财务手段，对财务事项、财务活动、财务关系进行整理、整顿、整治，以使企业的财务运作更加合理、协调，能相互融合的一种自我适应行为。财务整合是企业并购后整合的核心内容,是实现并购战略的重要保障，是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径，是发挥企业并购所具有的“财务协同效应”的保证。 因此充分认识企业购并的财务协同效应，有利于更好的引导企业购并行为。探讨企业购并的财务协同效应，有着深远的现实意义。 第二章 财务协同效应相关理论概述 一、财务协同效应相关概念 （一）协同效应概念 并购的协同效应是指两个或多个企业并购后，新的企业总体效应超过并购之前的各个企业独自经营的效应之和。 （二）财务协同效应概念 财务协同效应是指并购带来的财务方面的增效作用。这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易在内等内在的规定作用而产生的一种纯金钱上的效益。 二、财务协同效应实现的前提 （一）收购企业与被收购企业的自由现金流量能够互补 在兼并过程中必须有一方（往往是收购企业）资金充裕，由于缺乏可行的投资机会，其资金呈现出相对过剩的状态，通常收购企业所在行业的需求增长速度低于整个经济平均的行业增长速度，内部现金流量可能超过其所在行业中目前存在的投资需要。因此，收购企业可能会向被兼并企业提供成本较低的内部资金。 （二）被收购企业需要更多的资金投入 被收购方往往缺乏自由现金流量，而其行业的的需求却预期会增长，需要更多的资金投入。而且这类企业可能由于发展时间尚短，资本投入和积累都较少，经营风险较大，难以直接从外界得到大量的资金或资金成本过高，使企业发展受到资金的限制。所以他们也希望通过兼并获得低成本的内部资金。 （三）收购企业与被收购企业的资金分布必须是非相关的 只有当一方具有较多的自由资金，而另一方同时缺乏资金时，才能发挥出最大的财务协同效应，否则效果会受到限制。例如，收购方的年平均自由现金流量过剩，但是在其经营高峰期的一个月中，自由现金流量恰好为零，而这一时期也恰好是被兼并方的经营高峰期，也非常需要资金。在这种情况下，将难以通过内部资金流动的形式发挥财务协同效应。因而企业应通过资金预算等方式合理配置自由现金流量的时间分布，保证财务协同效应的最大发挥。 三、财务协同效应的表现 （一）利润增加 1.营业收入的增加 并购的重要原因之一是因为整合后的企业可能会有更多的总营业收入。营业收入的增加主要来源于市场营销、战略优势和对市场控制力的增强等。首先，在市场营销上，并购后