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浅析长期投资决策中净现值法 　　摘 要：长期投资决策是企业经营管理的重要内容，对企业的发展壮大有着非常重要的意义。通过净现值法、内含报酬率法等可以评价各个投资方案的优劣，并作出正确的投资决策，其中净现值法是应用最广泛的一个评价方法，这是由于净现值法本身的稳健现实的特性。本1文先对净现值法做了简单介绍，并分析了净现值法的优点，同时提出这种方法也存在许多缺陷，针对这些缺陷，本文提出了一些改进措施。 　　关键词：长期投资；决策；净现值法 　　 　　长期投资决策是企业管理的重要内容之一，它一般要占用企业大量资金，通常对企业未来的现金流量产生重大影响，影响持续时间长，回收慢，很多投资的回收在投资发生时是不能预知的，各种不确定性使得风险很大。在市场环境下的企业投资决策对企业的生存与发展极为重要。要进行科学、理性的决策就必然要运用到一系列评价指标，如：内含报酬率、投资回收期和净现值、内部收益率等。净现值作为其中的基础指标、决定指标在项目投资决策中十分重要。 　　一、净现值法的优点 　　1．净现值法的概念 　　净现值是一个项目从投资新建开始到报废清理为止的整个项目计算期内，以收付实现制下的净现金流量为基础，按一定的折现率计算的各年净现金流量折现值的代数和。净现值所计算出的数据的涵义是是相对于投资起点，整个项目投资的现金流入的现值与现金流出现值之间的差额。其计算公式为： 　　式中：NPV―净现值?? 　　n―项目存续年数?? 　　NCFt―第 t年现金净流量?? 　　I―初始投资数?? 　　i―贴现率(资金成本率) 　　如果净现值大于或等于零，说明此项目投资后预期的现金流入大于或等于现金流出，对企业来说是一种真正的现金流入，同时也说明这个项目投资之后预期的收益率大于或等于基准的投资收益率，此项目对企业来讲财务上是可行的；如果净现值小于零，说明此项目投资之后预期的现金流入小于现金流出，即此项目的预期投资收益率小于基准的投资收益率，对企业而言，显然得不偿失，财务上当然是不可行的。同时净现值是个绝对的正指标，它越大，就说明此项目为企业创造的净现金流入就越多，对企业就越有利。 　　2．净现值法的优点 　　第一，净现值是一个基础指标，决定指标。净现值率是净现值与原始投资额现值的比率，获利指数是投产后的净现值与原始投资额现值的比率。内部收益率是净现值等于零时的折现率，从它们三者的定义中可以看出，它们无一不与净现值有关，甚至可以说是净现值指标的延伸，而且只要净现值的计算原理明白了，净现值率、获利指数、内部收益率作为简单指标的计算就显得容易多了。 　　第二，现值是可以相加的，一个公司或某个部门所有单个投资项目的净现值是可以相加成为该企业或部门总的净现值。其他的决策规则没有这个优点。 　　由于净现值法直接揭示投资项目对企业财富的绝对额增加，使投资决策分析与股东财富最大的企业经营目标保持一致。而在这方面，内含报酬率方法则不具备该优点，企业财富或者股东财富之间的联系不如净现值明显，在互斥项目的决策甚至会得出和财富最大目标不一致的结论。 　　第三，在考虑到资金成本在项目的寿命周期内可能的变动以及通货膨胀等因素时，净现值法比内含报酬率法更易于调整。同时，净现值计算考虑到了预期期限结构和利率的变化，可以用随时间变化的贴现率计算净现值。 　　第四，净现金流量符合逻辑，投资项目的价值建立在这些投资项目预期的未来现金流量基础上。与会计收益相比，有很大不同。会计收益，由于会计准则的各种规定，如权责发生制等，与企业实际现金流量有很大出入。尤其是在股本水平上的会计收益，容易通过使用会计技术和战略分配的方法进操纵。而净现金流量采用收付实现制，避免了这一缺陷。 　　净现值法更稳健，而且现实，在理论上受到格外偏爱。在很多情况下，若利用内含报酬率和获利指数有时会作出错误的决策，而净现值法无论在独立项目的决策中，还是互斥项目的决策中均能作出正确的决策。因此，从理论上说，净现值法是一种比较好的资本预算方法，也是应用更普遍的方法。 　　二、净现值法存在的缺陷 　　虽然净现值法有诸多优点，被广泛采用，但同时存在着很多缺陷。 　　1．折现率的确定较为困难 　　净现值法选用的折现率往往是投资者的期望报酬率。由于大多投资项目风险高，影响因素较多，投资者的风险偏好各不相同，可接受的风险水平各异。因而风险报酬率的确定较困难。 　　折现率的高低将影响投资方案的优先顺序，进而影响投资评价的结论。如果选择的折现率过低，将会使一些经济效益较差的项目通过投资评估，浪费企业有限的资源；如果选择的折现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过投资评估，从而使企业资金闲置，不能充分发挥现有资源的作用。 　　2．忽视投资项目中的经营柔性 　　净现值法假设项目投产后总是按决