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浅谈对财务杠杆几点认识 　　[摘 要]通过对财务杠杆原理解释，对财务杠杆利益与风险的阐述，对影响财务杠杆各种因素的分析，从而指出合理运用财务杠杆会给企业带来利益，反之若滥用，不仅不能获得杠杆利益，反而给企业带来不可估量的损失。 　　[关键词]财务杠杆 财务风险 息税前利润 财务杠杆系数 　　 　　一、前言 　　在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？财务杠杆，亦称筹资杠杆，是企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。债务资本成本是固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业的息税前利润是多少，首先都要扣除利息等债务资本成本，然后才归属股权资本。因此，企业利用财务杠杆会对股权资本收益产生一定的影响，有时可能给股权资本的所有者带来额外的收益，即财务杠杆利益，有时可能造成一定损失，即财务风险。 　　 　　二、财务杠杆利益与风险的分析 　　（一）财务杠杆利益 　　财务杠杆利益是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得财务杠杆利益。但与经营杠杆不同，经营杠杆影响企业息税前利润，财务杠杆影响企业的税后利润。 　　（二）财务风险 　　财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。 　　下面我们将通过一个例题来解析财务杠杆利益与风险。 　　某公司总资产，其负债总额，利率为15%，公司在2005年，2006年，2007年的息税前利润分别为4000000元，2000000元，6000000元。则分析比较结果如下： 　　 　　由表可知，当息税前利润增长时，企业税后利润以更快速度增长，从而带来收益;反之，当息税前利润下降时，税后利润以更快速度下降，造成财务风险。 　　（三）财务杠杆系数 　　财务杠杆系数是指企业税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它反映着财务杠杆的作用程度。对股份公司而言，财务杠杆系数则表现为普通股税后利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数，为了反映财务杠杆的作用程度，估计杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。其测算公式是： 　　DFL ＝（ΔEPS/EPS1）/（ΔEBIT/EBIT1） 　　因为，EPS1=（EBIT1-I）×（1-T）/n 　　EPS2=（EBIT2-I）×（1-T）/n 　　所以，ΔEPS=EPS2-EPS1=（EBIT2-EBIT1）×（1-T）/n=ΔEBIT×（1-T）/n 　　ΔEPS/EPS1=ΔEBIT/（EBIT1-I） 　　（ΔEPS/EPS1）/（ΔEBIT/EBIT1）=EBIT1/（EBIT1-I） 　　即，财务杠杆系数DFL＝EBIT1/（EBIT1-I）＝EBIT/（EBIT-I） 　　 　　式中：DFL 财务杠杆系数 　　EBIT息税前利润变动额 　　EBIT息税前利润 　　EPS 普通股每股税后利润变动额 　　EPS 普通股每股税后利润额 　　若考虑优先股，则： 　　DFL= = EBIT/EBIT-I--D/(1-T) 　　式中：I债务年利息额 　　T 公司所得税率 　　D优先股股利 　　 　　三、影响财务杠杆利益和风险的主要因素 　　由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益和财务风险。影响两者的主要因素有： 　　（一）息税前利润 　　由前面财务杠杆系数的公式可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润越大，财务杠杆系数就越小，反之，财务杠杆系数越大。因此息税前利润对财务杠杆系数呈反向变化。但息税前利润对权益资本收益率影响是呈同向变化的。 　　（二）资产负债率 　　负债与资产的比率也是影响财务杠杆损益和财务风险的因素之一。在其他因素不变的情况下，资产负债率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。即资产负债率与财务杠杆系数呈同向变化的。 　　（三）利息率 　　利息率对财务杠杆作用度的影响与资产负债率的影响相同。在其他因素不变的情况下，利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。即利率与财务杠杆的大小呈同向变化。 　　（四）优先股股利 　　当企业发行优先股时，优先股股利的多少会影响财务杠杆系数的大小。当优先股